一直密切關注美元的走勢，星期四就是一個典型的例子，展示地緣政治緊張如何幾乎瞬間重塑市場流向。

那天美元大幅上漲，漲幅為0.43%，由多重因素共同推動。中東緊張局勢使原油價格飆升至19.5個月高點，推動美國國債收益率上升，擴大美元的利率優勢。同時，就業市場數據超出預期——每週失業救濟申請保持在213,000，低於預測的215,000——第四季度非農生產率意外上升至2.8%，高於預期的1.9%。這類數據通常會支撐美元，但接著，里士滿聯儲主席Tom Barkin發表了鷹派評論，談到“幾個月的相對高通脹”，基本上暗示聯儲還沒有準備好宣告勝利。市場對此反應認真。

吸引我注意的是美元的強勢立即傳導到其他主要貨幣對。EUR/USD下跌0.32%，歐元受到多方面打擊。歐元區零售銷售意外下降0.1%，能源危機也在影響情緒——原油價格達到19.5個月高點，加上歐洲天然氣價格飆升至3年高點，對依賴能源進口的地區來說幾乎是毒藥。歐洲央行官員開始談論中東持續衝突帶來的通脹風險，這很有趣，因為這顯示央行已經在考慮二階效應。

日元最初試圖在日本央行加息預期下反彈，但未能持續。一旦原油價格大幅上升，日元就反轉下跌，因為日本經濟比歐洲更依賴能源。USD/JPY上漲0.32%，美國國債收益率拉動日元進一步走低。

現在，對商品交易者來說，這裡變得很有趣。貴金屬儘管有地緣政治背景，但卻遭遇重挫。4月黃金下跌1.09%，5月白銀下跌1.21%，這看起來反直覺，直到你意識到鷹派的聯儲敘事和美元走強是主要推動力。美元的強勢本身就是以美元計價的黃金和白銀的阻力。

但貴金屬仍有一個值得關注的底部。各國央行仍在積極增持——中國人民銀行1月又增持了40,000盎司，連續十五個月增加儲備。這是嚴重的結構性需求。此外，中東、烏克蘭和委內瑞拉的地緣政治風險仍在推動避險資金流入，通脹對沖需求也隨著能源成本飆升而增加。中東局勢已經迫使卡塔爾關閉其拉斯拉法恩LNG出口廠，這是全球最大的液化天然氣出口廠，造成了實質的供應擔憂。

整體來看，美元仍受到利差的支撐——市場預計2026年聯儲將降息約37個基點，而日本央行預計將再升息25個基點，歐洲央行則似乎陷入僵局。這是一個強大的結構性順風，甚至在地緣政治緊張緩解時也可能持續。投資者似乎正從美元資產轉向貴金屬作為通脹對沖，但短期內美元的動能明顯佔優。值得密切關注原油價格和央行政策信號的變化。