富有投資者將推動私募股權行業資產規模達到$12 兆美元

富有投資人（wealthy investors）的投資將在 2029 年前把私募股權（private equity）的資產推升至將近 12 兆美元；根據總部位於倫敦的 Preqin（私募市場數據與分析公司）的說法。

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根據 Preqin 的研究，倫敦的私募市場數據供應商表示，個人投資人的私募股權投資預期將推動該產業在未來六年內成長至將近 12 兆美元——超過其目前資產規模的兩倍。

儘管未來幾年私募股權的新募資總額預期仍將偏低，但 Preqin 表示，家族辦公室（family offices）、財富管理者（wealth managers）、私人銀行（private banks）以及個人投資人的投資力度加大，預計將在 2027 年之後開始對該產業產生影響。

過去以來，銀行、保險公司、公立養老基金以及其他大型機構投資人一直是私募股權領域中最大的投資者。儘管這些基金能提供兩位數的報酬率，個人投資人多半仍避而不投——因為私募股權基金通常需要至少 1000 萬美元（US$10 million）以上的最低投資金額。此外，投資這類基金的投資人通常至少要 10 年才不會拿回資金，或收到任何資本回報。

近期，機構投資人已觸及其私募股權資產配置（asset-allocation）目標的上限——他們只持有到董事會監督者所允許的那麼多。

「他們可能會再買一些，也可能會賣掉一些，但總體而言，來自機構端（institutional segment）的成長……將受到限制。」Preqin 研究洞察（research insights）副總裁 Victoria Chernykh 表示。

為了持續成長，私募股權公司已開始以符合其需求的產品鎖定財富管理（wealth management）領域。也就是說，他們在美國、歐洲以及其他地區打造了各種基金載具（fund vehicles），最低投資額低至 10,000 美元（US$10,000）或 25,000 美元（US$25,000），並允許更頻繁地買入與賣出。

例如，週二， 7000 億美元（US$700 billion）的另類資產管理公司

        Apollo Global Management
      ,

宣布正在推出 Apollo S3 Private Markets Fund 與 Apollo S3 Private Markets Lux——面向符合資格的合格認證投資人（accredited investors）（其淨資產超過 100 萬美元（US$1 million），且不含其主要住所；或年收入超過 200,000 美元（US$200,000））的新的半流動「永續」（semi-liquid）的「evergreen」基金。

所謂永續或永久基金（Evergreen or perpetual funds），也被稱為「40 Act 基金（’40 Act funds）」，能提供較低的投資最低額，並允許一定數量的投資人在不時（as often as）每季（quarterly）就進行現金提領。

在今年秋天發布的一份報告《Alternatives 2029 的未來（Future of Alternatives 2029）》中，Preqin 詳細說明這種轉變將如何使全球受管理的私募股權資產成長，預期到 2029 年達到將近 12 兆美元；相比之下，去年年底約為 5.8 兆美元。

私募股權產業為財富管理領域量身打造產品，當然是預期成長的原因之一。此外，像 Blackstone、KKR 與 TPG 這樣的大型資產管理公司具備資源，得以擴展其配售（distribution）網路，觸及並教育私人銀行、家族辦公室以及其他服務個人投資人的機構，Chernykh 表示。

過去主要服務零售市場的資產管理公司也開始尋找進入私募市場（private markets）的方式。2 月，位於巴黎（Paris-based）的資產管理公司

        Amundi

—根據《Financial Times》的報導，宣布計畫收購總部位於蘇黎世（Zurich-based）的另類資產管理公司 Alpha Associates。於美國，

        Franklin Templeton

與

        T. Rowe Price

也在追求私募市場策略（private-market strategies），Preqin 表示。

還有一點是，許多個人投資人希望有機會切入私募股權領域，因為其可能提供超出規模的報酬率（outsize returns）——通常伴隨較低的波動（less volatility）——並且該產業能使投資組合相較於公開市場（public markets）獲得分散（diversification）。投資人也意識到私營公司在實體經濟中的占比正變得更大，尤其是當年輕且成長中的公司選擇避開上市（going public）時。

Preqin 表示：「相較於上市公司，私營公司更多的數量，加上 IPO（首次公開募股）持續放緩，顯示私募市場在未來幾年將持續透過更快的成長來取得對公開市場的優勢；這也延續了過去十年的趨勢。」上述內容出自該公司在今年上半年針對市場狀況所做的較早期報告。

當然，許多投資人之所以尚未轉向私募市場，是因為他們對自己投入大型、流動性高的公開市場所獲得的超額表現（outperformance）感到滿意。「正在發生一種轉變，因為首先［零售投資人］需要先被說服，確實值得把一些資本配置到那裡，然後他們才會真正去做。」Chernykh 說。

以 Preqin 的計算，這種轉變將在 2027 年起加速私募股權基金的募資；預估全球募得 6600 億美元（US$660 billion），相較於 2023 年的約 6310 億美元（US$631 billion）提升。

預期的「GP 持股（GP-stakes）」投資上升

根據 Preqin 的說法，個人投資人取得私募股權曝險（exposure）的另一種方式，是投資私募股權公司的少數持股（minority positions），而不是投資它們所管理的基金。

由於這些公司作為私募股權基金的普通合夥人（general partner，或 GP），其策略被稱為「GP 持股投資（GP-stakes investing）」，而且可以透過投資購買少數持股的基金來實施，或透過投資在股市上市的管理公司來實施。Preqin 表示。

根據該數據公司，現已有 28 檔封閉式 GP 持股基金（closed GP stakes funds），管理資產（assets under management）達 600 億美元（US$60 billion）。Preqin 表示，這些基金規模從 260 萬美元（US$2.6 million）到 80億美元（US$100 million）不等：用於投資創投（venture capital）工具的基金，規模在 260 萬美元（US$2.6 million）到 1 億美元（US$100 million）之間；而用於投資私募股權的成長（growth）或收購／槓桿收購（buyout）策略的基金，規模則在 1000 萬美元（US$10 million）到 130 億美元（US$13 billion）之間——此為 Chernykh 針對該產業撰寫的另一份報告所述。

        Blue Owl
      ,

Blackstone,

        Goldman Sachs
      ,

和 Wafra 是該報告所稱，打造這些載具的頂級投資管理公司。

投資人投入這些策略的好處在於，他們能確定每年將收到現金分配（annual cash distribution）：該分配會根據 GP 從年度管理費（annual management fee）中取得的比例，另外再依據該管理者（manager）的獲利（profits）比例來計算。Chernykh 表示，如果 GP-stakes 基金的管理者吸引到新的資產，投資人也能實現獲利。

儘管資產分散（diversification of assets）是考慮進入該產業的重要因素，但報酬率（returns）也同樣重要。

Preqin 預測，這些策略的報酬率都將下滑；其中最大的策略是「buyout（收購／槓桿收購）」與「growth（成長）」。根據該數據公司，採 buyout 策略的基金會投資已建立的公司，目標是改善它們，通常會使用債務；而採 growth 策略的基金則在不使用槓桿（leverage）的前提下，對具獲利但仍在成長中的公司持有少數持股（minority positions）。

Preqin 表示：從 2023 年到 2029 年，由於 GP 的成本大幅增加（主要來自更高的利率），內部報酬率（internal rate of return）可能會從 13.9% 下滑至 11.7%（適用於 buyout 策略），以及從 15.7% 下滑至 13.8%（適用於 growth）。