剛剛得知默克（Merck）和輝瑞（Pfizer）都公布了財報，但事情是這樣的——儘管整體市場表現堅挺，這兩家醫藥巨頭的表現卻明顯落後。默克股價下跌1%，輝瑞幾乎下跌5%。這種走勢並不是從不錯的盈利中應該出現的。

深入分析數據後，發現其實挺有趣的。默克第四季銷售額達到164億美元，調整後增長率為(4%，全年營收超過650億美元。Keytruda仍然是現金奶牛——)全年幾乎佔了公司一半的營收$32B 。他們顯然擔心未來的專利獨占問題，因此大力投入新藥，比如Winrevair ($1.4B在第一年)和Capvaxix (不到8億美元)。動物保健部門也表現不錯，增長8%，達到64億美元。

而輝瑞的情況則有點不同。營收實際上下降了2%，約在$63B ，這也解釋了為何股價表現較差。但讓我注意到的是——他們的腫瘤科部門表現堅挺，Padcev和Lorbrena幫助抵消了其他部門的損失。調整後每股盈餘（EPS）上升4%，達到3.22美元，至少利潤率有所改善。

兩家公司都對2026年做出了指引，說實話，展望都較為謹慎。默克預計基本持平$66B ，輝瑞則在14億到625億美元之間，EPS在2.80到3.00美元之間。專利到期和定價壓力是真實的阻力，但管理層似乎對其研發管線充滿信心——輝瑞今年就有約20個關鍵臨床試驗啟動。

所以，儘管今天表現不佳，這些醫藥巨頭並不會就此消失。他們正在調整策略，轉向腫瘤和新療法，並且在逆境中堅持。只是有趣的是，當市場其他部分都在反彈時，它們卻表現不佳。值得密切關注這些管線的實際進展。