穩定幣三面受敵：美監管內鬥、中國禁令、歐洲圍堵

進入2026年第二季度，穩定幣行業正在遭遇前所未有的監管風暴。從華盛頓的立法博弈，到北京的一紙禁令，再到布魯塞爾的合規圍堵——這條3,200億美元的賽道，正被三方力量同時施壓。

美國：收益禁令下的內部分歧

美國《CLARITY法案》因“穩定幣收益”爭議陷入僵局。核心分歧在於：與美元掛鉤的穩定幣，究竟只能專注於支付清算功能，還是可以具備類似存款的理財屬性。

銀行業對此立場強硬。美國銀行家協會公佈的民調顯示，當問題提及“若允許穩定幣收益可能導致銀行可放貸資金減少”時，受訪者以3:1的比例支持國會禁止穩定幣收益。渣打銀行在1月預估，到2028年底，穩定幣可能從美國銀行體系抽走約5,000億美元存款，中小銀行將承受最大壓力。

Coinbase首席法務官Paul Grewal則反駁稱，目前沒有任何證據表明存款外流實際發生，並警告限制穩定幣收益將扼殺美國的創新並損害消費者利益。

與此同時，美聯儲負責監管的副主席Michael Barr發出嚴厲警告，認為穩定幣結構造成了金融穩定性脆弱點，並將穩定幣風險與1800年代美國自由銀行時代的貨幣擠兌歷史相類比——當時因缺乏足夠安全防護的私人貨幣頻繁引發金融恐慌，最終催生了美聯儲的成立。Barr強調，穩定幣發行方有動機在市場容忍範圍內承擔盡可能多的風險以實現收益最大化，這種激勵可能在市場壓力期間破壞信心。GENIUS法案的核心工具是將允許的儲備資產限制為高質量高流動資產清單，但成功與否取決於監管實施的細節。

中國：八部門聯合“精準打擊”人民幣穩定幣

2026年2月6日，中國人民銀行、證監會等八部門聯合發布《關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》，首次在國家層面文件中明確提及“穩定幣”，並設立了兩條關鍵紅線：

其一，未經相關部門依法依規同意，境內主體及其控制的境外主體不得在境外發行虛擬貨幣。其二，掛鈎人民幣的穩定幣涉及貨幣主權，境內外任何單位和個人不得在境外發行掛鈎人民幣的穩定幣。這意味著，任何試圖發行CNY錨定穩定幣的項目，無論其註冊地在哪裡，都將面臨中國監管機構的直接審視。

這一禁令對香港穩定幣發行人產生了直接的跨境合規衝擊。香港《穩定幣條例》於2025年8月1日正式生效，是亞洲首個針對法幣穩定幣的監管立法，為機構發行港幣穩定幣提供了明確路徑。然而，具備內地背景的持牌發行人在運營時，需同時面對香港鼓勵創新的監管環境與內地嚴格禁止的政策紅線，形成“兩套規則交叉審視”的合規困境。

歐洲：MiCA的實質落地與數字歐元的戰略反擊

歐盟MiCA框架下，穩定幣條款將於2026年6月30日強制執行，被認定為“具有系統重要性”的歐元穩定幣需將60%的儲備資產存放於銀行存款。這意味著此類穩定幣的發行成本將大幅上升。

更值得關注的是，歐盟數字錢包（EUDI錢包）明確排除了穩定幣和DeFi，將於2026年在27個成員國推出，僅支持通過傳統金融渠道進行支付。與此同時，歐盟委員會正提案將所有加密監管權力集中至歐洲證券和市場管理局（ESMA），取代MiCA原有以各國監管機構為主導的分散模式，業界警告此舉可能擾亂MiCA的推行節奏並造成法律不確定性。數字歐元項目也在穩步推進，被定位為歐洲對私人數字貨幣和全球支付競爭的戰略性回應。

三方博弈下的市場反應

美國財政部於4月2日發布了評估州級穩定幣監管框架是否與聯邦標準“基本相似”的提案，給予州級監管機構一定的靈活性，但強調州級制度不得實質性地縮窄或限制統一標準的範圍，例如反洗錢和制裁要求不可妥協。OCC則需在2026年7月18日前頒布GENIUS法案的最終實施規則，法案整體將於2027年1月18日正式生效。

然而，隨著中期選舉臨近，若立法無法在4月下旬至5月初取得突破，可能因選舉日程被擱置至2027年。

行業影響

在三大經濟體的監管圍堵下，穩定幣行業正從“野蠻生長”加速走向“合規分層”。不同地區的監管差異性正在重塑行業格局：美國在收益問題上的分歧可能減緩本土創新；中國以貨幣主權為核心的全面禁止策略對穩定幣發展構成根本性約束；歐洲則試圖通過嚴格的資本要求和數字歐元戰略實現“內部可控”。對於從業者而言，跨境合規能力將成為下一階段的核心競爭力。

#穩定幣爭議升溫