如果你在加密貨幣交易所積極交易，那麼你一定聽說過做市商（market-makers）。但這到底是什麼？為什麼他們的活動會引起散戶交易者如此多的疑問？

現在我們來解釋。首先，流動性提供者（LP）不僅僅是做市商。這是一個更廣泛的概念。LP的範疇包括普通用戶，他們將自己的代幣投入去中心化平台的流動性池，還有大型投資者、風險投資基金、對沖基金，以及所謂的做市商。但做市商是一個獨立的階層。他們是專業人士、公司或大型基金，通過買賣的對沖訂單積極創造市場。

區別很簡單：普通的LP被動地在池中持有並獲取手續費；而做市商則積極交易，設置訂單、取消訂單，試圖從價差和價格波動中獲利。這是兩種完全不同的策略。

這裡開始變得有趣了。中心化交易所的做市商幾乎總是簽署 NDA——保密協議。為什麼這很重要？因為他們可以獲得普通交易者看不到的資訊。這包括交易量、大額訂單、流動性流、API數據。交易所可能會給他們較低的手續費、在新代幣上市時的優先權。如果這些資訊洩露，可能被用來操縱市場。因此，NDA不僅僅是一張紙，它是交易所的保險。

舉個例子：準備上市一個新代幣。做市商提前得知流動性和交易量，並制定策略。這讓他們比其他人擁有巨大優勢。

現在談談操縱市場。這才是真正的“硬核”。做市商不僅僅是提供流動性的角色，他們是擁有巨大資金和算法的高級玩家，使用多種技術來獲取利潤。

第一種——假掛（spuffing）。做市商設置大量買單，營造需求假象，推動價格上升。當市場反應後，取消訂單，然後以更高的價格賣出資產。典型的假冒。

第二種——拉升（pumping）與拋售（dumping）。一群做市商協調大量買入推高資產價格，散戶看到行情動作加入。當價格到達高點時，做市商全部賣出，價格下跌，散戶則蒙受損失。

第三種——追蹤止損（stop hunting）。做市商監控流動性水平，找到止損點集中的位置，故意壓低或推高價格以觸發止損。例如，他們看到比特幣在40,000美元有大量止損，就會壓低價格，收集流動性，然後再反轉行情。殘酷但有效。

第四種——洗盤（wash trading）。做市商同時買入和賣出資產，營造活躍和流動性的假象，吸引其他交易者，然後在真正的行情來臨前佔據有利位置。

第五種——操縱價差（spread manipulation）。做市商可以縮小價差，吸引更多買家進入市場，或擴大價差，讓買入變得困難，從而引發恐慌。

這一切背後是誰？是擁有巨大資金和先進技術的專業公司。Jump Trading是其中最大的一家高頻交易公司。Citadel Securities控制著大量交易量。Jane Street以算法交易著稱。Alameda Research曾是加密貨幣界最大的做市商，直到FTX崩潰。很多時候，做市商背後是交易所本身或大型機構投資者，他們為了提供流動性而資助這些做市商。

為什麼交易所需要做市商？因為他們提供流動性，沒有他們，價差會非常大。他們支持新交易對的價格，讓價格在合理範圍內波動。矛盾的是，他們一方面創造市場，一方面又在保護市場免於混亂。

實際操作中：交易所準備一個新代幣的上市，與做市商簽約，做市商提前以固定價格獲得代幣。在開盤時，做市商設置大量買賣訂單，創造狹窄的價差，平滑劇烈波動。最終，他們通過手續費和買賣差價獲利。

核心是什麼？做市商看似是市場穩定器，但實際上是操縱價格以謀取私利的玩家。他們與交易所有著直接聯繫，簽署 NDA，運用巨額資金和算法。普通交易者經常成為這些操縱的受害者，因為做市商擁有資訊和技術優勢。本質上，這些是暗中操控市場的巨鯨，絕大多數散戶甚至都不知道這一點。