#夏日创作营 Đọc bài viết này để hiểu vì sao vàng, dầu thô và đồng đô la Mỹ cùng tăng lên phía sau “sự thật”

Trong hai ngày qua, xét theo góc độ vĩ mô, chúng ta đã thực sự chứng kiến một hiện tượng hiếm: vàng, dầu thô và đồng đô la Mỹ đều cùng tăng. Bạn cần biết rằng trong phần lớn năm nay—từ khi xảy ra xung đột Mỹ-Iran vào đầu tháng 3—dầu thô và vàng về cơ bản giống như một chiếc bập bênh.
Logic là: địa chính trị leo thang thành chiến tranh, eo biển Hormuz bị đóng, giá dầu tăng, lạm phát tăng, và vàng giảm.
Nhưng hai ngày qua, xung đột Mỹ-Iran lại trở nên căng thẳng. Hoa Kỳ đã thực hiện các cuộc không kích vào Iran trong 12 ngày liên tiếp, và giá dầu lập tức vọt lên trên 90 USD. Thông thường, vàng phải giảm. Nhưng lạ là, trong khi dầu thô đang tăng, lần này vàng cũng tăng theo cùng dầu thô—khiến mọi người có cảm giác sức hấp dẫn “trú ẩn an toàn” của vàng đã quay trở lại. Vậy rốt cuộc mọi thứ có thật sự quay trở lại?
Trước hết, câu trả lời: sự “tăng cùng nhịp” của vàng này đúng là để phòng hộ. Nhưng không phải phòng hộ trước rủi ro từ địa chính trị; thứ mà nó thực sự phòng hộ là rủi ro nợ. Điều này phản ánh mối lo hiện tại của thị trường về một cuộc khủng hoảng tín dụng giữa các quốc gia có chủ quyền trên toàn thế giới. Để giải thích rõ ràng điều này, bạn cần đưa “Trái phiếu Kho bạc Mỹ” vào câu chuyện.
Gần đây, giá Trái phiếu Kho bạc Mỹ liên tục đi xuống, và lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ lại đang tăng vọt. Bạn cần biết rằng trên thị trường có những chỉ báo được công nhận rộng rãi để xem Trái phiếu Kho bạc Mỹ có mang rủi ro hay không—chẳng hạn khi lợi suất của Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đứng trên 5%. Hoặc khi lợi suất của Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đạt trên 4,5%. Thị trường sẽ diễn giải cả hai tình huống là giá Trái phiếu Kho bạc Mỹ đã giảm quá nhiều, và nếu không được xử lý, rủi ro thanh khoản có thể xảy ra. Nói đơn giản, hai chỉ báo đó cơ bản là các “tín hiệu cảnh báo”.
Vậy hiện tại tình hình là gì? Đèn cảnh báo cơ bản đang nhấp nháy liên tục. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã duy trì trên 5% trong 12 ngày liên tiếp. Tính đến năm 2024, đã có 27 ngày giao dịch mà lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm ở trên 5%. Bạn cần biết đây là chuỗi liên tục dài nhất trong gần 20 năm, kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2007.
Năm ngoái, trong chiến tranh thương mại và chiến tranh thuế quan Mỹ-Trung, lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ cũng từng tăng vọt bất thường. Nhưng hễ lần nào trong năm ngoái mà lợi suất trái phiếu 10 năm chạm 4,5% hoặc sắp chạm 4,5%, Trump sẽ Taco. Nhưng năm nay, lợi suất Trái phiếu Kho bạc đang tăng vọt như vậy, mà Trump vẫn không hề bị lay chuyển—tiếp tục như thường lệ, muốn ra đòn bất cứ lúc nào ông ấy muốn. Vậy có phải Trump không muốn?
Không. Lý do chính là sáng kiến trong cuộc chiến này thậm chí không nằm trong tay Trump. Ông ấy có thể muốn Taco, nhưng đơn giản là không thể Taco. Hiện tại, eo biển Hormuz về cơ bản là một “trò chơi gà” toàn diện. Ai chớp mắt trước sẽ phải nhượng bộ sau đó trên bàn đàm phán.
Vì vậy ngay lúc này, hai bên đều bận xem ai có thể “cứng rắn” hơn. Hôm nay bạn phá hủy tàu của tôi, ngày mai tôi sẽ phá hủy cầu của bạn. Hôm nay bạn phá hủy cầu của tôi, ngày mai tôi sẽ phá hủy trung tâm dữ liệu của bạn. Đó là lý do Trump không thể Taco. Điều này cũng có nghĩa là Trái phiếu Kho bạc Mỹ phải “tự đứng vững”. Nhưng điểm mấu chốt là nếu Trái phiếu Kho bạc Mỹ chỉ cố gắng tự đứng vững một mình, họ cũng không thể trụ nổi. Một mặt, khối lượng phát hành trái phiếu vẫn đang tăng—ví dụ, chính phủ Mỹ liên tục phát hành thêm nợ mới. Các công ty AI của Mỹ cũng liên tục phát hành trái phiếu để huy động vốn. Nhưng ở phía bên kia, “cái ao” là hữu hạn, trong khi Cục Dự trữ Liên bang không sẵn sàng cắt giảm lãi suất, nên tiền đang bị rút dần từng chút một. Vì vậy người ta lo về tính bền vững của thị trường trái phiếu. Cuộc khủng hoảng tín dụng trái phiếu được hình thành theo cách đó.
Khi đối mặt với cuộc khủng hoảng tín dụng của Trái phiếu Kho bạc Mỹ, câu hỏi mà ai cũng hỏi là: có tài sản nào không gắn với mức độ tín nhiệm của bất kỳ quốc gia có chủ quyền nào hay không? Sau khi nhìn quanh, chỉ còn lại một thứ đứng vững: vàng. Đó là lý do vì sao vàng gần đây đang tăng.
Vậy mức tăng hiện tại của dầu thô phản ánh lo ngại về năng lượng. Mức tăng của vàng phản ánh lo ngại về cuộc khủng hoảng tín dụng. Khi chúng tăng cùng nhau, về bản chất là “các sự kiện vĩ mô xảy ra để cộng hưởng cùng thời điểm”, tạo ra tác động tổng hợp.
Vì vậy có người sẽ hỏi: bước tiếp theo thì sao?
Khả năng cao là sẽ có sự phân hóa.
Bởi vì dù là đồng đô la Mỹ, Trái phiếu Kho bạc Mỹ, hay dầu thô và vàng, thì việc lên xuống của chúng về cơ bản đều đi theo cùng một chuỗi logic: chiến tranh nổ ra, giá dầu cao, lạm phát tăng vọt, kéo theo kỳ vọng tăng lãi suất, khiến đồng đô la mạnh hơn, từ đó đẩy lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ lên; cuộc khủng hoảng tín dụng của Trái phiếu Kho bạc Mỹ trở nên quá lớn, dẫn đến vàng tăng.
Nhưng chiến tranh thì đầy biến số. Bạn cần biết rằng Trump bị buộc phải đánh.
Một mặt, bản ghi nhớ ngừng bắn trước đó không định nghĩa thuộc về hay do ai quản lý eo biển Hormuz—phần này sẽ là trọng tâm của các cuộc đàm phán sau. Nếu chiến tranh xảy ra ngay bây giờ, nó sẽ trở thành đòn bẩy thương lượng sau này.
Mặt khác, nếu Mỹ dễ dàng thỏa hiệp mà không đánh, điều đó sẽ làm tổn hại lợi ích chiến lược tổng thể của Mỹ và tiếng nói của Mỹ ở Trung Đông. Ngay cả những người diều hâu trong thị trường chứng khoán Mỹ cũng sẽ nghĩ Trump quá mềm. Vì vậy đúng là nên đánh—nhưng sẽ không đánh dữ dội đến mức khiến Mỹ mất đi toàn bộ vận may lẫn sinh mạng.
Bạn không thể cho phép giao tranh làm vỡ Trái phiếu Kho bạc Mỹ và gây ra một cuộc khủng hoảng tài chính mang tính hệ thống ở Mỹ—nếu không thì sẽ chẳng đáng.
Vậy làm sao để đánh giá khi nào sẽ đánh và khi nào sẽ không? Cũng đơn giản thôi: nhìn giá dầu. Khoảng 70, nó “kêu gọi chiến tranh”. Khoảng 100, nó “TACO”. Vì thế khi giá dầu thấp, Trump dồn toàn lực. Nhưng khi giá dầu tăng và lạm phát bùng lên, nó không chỉ ảnh hưởng đến bầu cử giữa nhiệm kỳ, mà còn kích hoạt lo ngại về rủi ro tài chính nội bộ khi lợi suất Trái phiếu Kho bạc tăng vọt.
Do đó, việc có ngừng bắn và đàm phán có thể xảy ra bất cứ lúc nào. Và ngay khi ngừng bắn xảy ra, giá dầu sẽ giảm.
Vậy vàng cũng sẽ giảm theo chứ?
Trước hết, câu trả lời: trong ngắn hạn thì có thể; nhưng trong trung đến dài hạn thì có thể không.
Bạn cần biết rằng tân chủ tịch Fed, Kevin Warsh, kể từ khi nhậm chức, đã đạt được nhiều mục tiêu thông qua “tăng lãi suất bằng lời nói”:
1. Trong ngắn hạn, ông ấy đã tạm thời đẩy Trái phiếu Kho bạc Mỹ lên, từ đó kéo đồng đô la Mỹ tăng theo.
2. Ông ấy đã kìm nén bong bóng ở cổ phiếu Mỹ, kích hoạt sự giảm đòn bẩy trên toàn thị trường cổ phiếu toàn cầu. Nhưng khi nó tiếp tục thể hiện sự cứng rắn như vậy, các tác động biên có thể bắt đầu suy giảm.
Vì vậy vào cuộc họp Fed cuối tháng, khả năng sẽ có thay đổi. Nếu thị trường tìm thấy manh mối về việc cắt giảm lãi suất từ những phát biểu của Kevin Warsh tại cuộc họp, chỉ số đồng đô la Mỹ nhiều khả năng sẽ lùi lại, và vàng có thể sẽ bật lại dễ hơn. Nhưng nếu bạn thật sự muốn vàng vận động vững chắc hơn, bạn cần đợi đến khi tin tức về việc cắt giảm lãi suất thực sự của Fed được xác lập chắc chắn. $XAUUSD ‌