#SECWarnsOnChainLendingMayFallUnderSecuritiesLaw

Ủy viên SEC: Cho vay và kho lưu trữ trên chuỗi có thể thuộc phạm vi luật chứng khoán

Ủy viên SEC Hester Peirce (được biết đến rộng rãi với biệt danh “Crypto Mom”) gần đây đã đưa ra một tuyên bố để nhấn mạnh rằng việc các hoạt động tài chính chuyển sang on-chain không có nghĩa là các hoạt động đó được miễn khỏi sự điều chỉnh của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC). Trọng tâm trong tuyên bố của bà là các crypto vault, giao thức cho vay và các sản phẩm DeFi tương tự khác.

Các điểm chính

Vaults: Nếu những người quản lý vault thực hiện quyền quyết định quản trị đáng kể trong việc lựa chọn cơ hội tạo lợi suất hoặc tái cân bằng danh mục, cấu trúc đó có thể bị coi là một công ty đầu tư hoặc một doanh nghiệp chung. Khi đó, các nhà điều hành vault sẽ phải tuân thủ các quy định về chứng khoán.

Cho vay trên chuỗi: Có những thời điểm ngay cả các giao thức cho vay cũng có thể bị coi là tham gia các hoạt động chứng khoán, và thậm chí các điều khoản hợp đồng cho vay của chính họ cũng có thể bị coi là chứng khoán. Điều này có thể xảy ra trong các trường hợp đội ngũ thiết lập lãi suất, quyết định loại tài sản thế chấp nào được chấp nhận, hoặc đặt các ngưỡng để thanh lý.

Không có “vùng an toàn”: Việc đưa hoạt động lên on-chain tự thân không mang lại lợi ích về mặt quản lý. Điều quan trọng hơn trong việc xác định tình trạng tuân thủ là bản chất của hành vi cơ sở, chứ không phải việc nó được thực thi bằng công nghệ.

Khuyến khích tham gia: Ủy viên kêu gọi tất cả các bên tham gia thị trường phối hợp tích cực với các quan chức SEC để xác định các cách có thể nhằm sửa đổi các quy định hiện hành và làm rõ khung pháp lý liên quan đến DeFi.

Tại sao tuyên bố này đáng chú ý?

So với các thông điệp gần đây của SEC, đây là một lập trường tương đối công bằng. Đồng thời, nó cũng làm rõ rằng DeFi không hẳn là một thị trường hoàn toàn không chịu điều tiết, trong khi vẫn mở ra cho cơ quan quản lý một lộ trình hướng tới hợp tác và đối thoại thay vì con đường thực thi ngay lập tức. Giờ đây, nó sẽ đóng vai trò như một lời mời để các dự án ưu tiên tuân thủ khi xây dựng.

Đối với các dự án DeFi

Nhiều sản phẩm DeFi trong đó có các công cụ cho vay tự động giúp người dùng tạo ra một số lợi suất vận hành thông qua vault hoặc bằng cách sử dụng một giao thức cho vay; các công cụ này có thể bị phân loại là các công ty đầu tư hoặc tham gia vào các doanh nghiệp chung nếu những người vận hành/quản lý hoặc bất kỳ nhóm người nắm giữ token quản trị/governance nào thực hiện quyền kiểm soát quá mức đối với quy trình ra quyết định. Khi đó, các công cụ hoặc nền tảng này có thể phải chịu một số quy định tương tự như quỹ tương hỗ, công ty quỹ tương hỗ và một số công ty đầu tư khác, bao gồm đăng ký, công bố thông tin và các lệnh cấm nhằm hạn chế hoạt động đầu tư.

Các ứng dụng phi tập trung phải cân bằng để duy trì tính phi tập trung đồng thời tuân thủ luật chứng khoán. Một giao thức có quản lý hoặc sự tham gia quản trị chủ động sẽ khó có thể tránh bị phân loại là một công ty chứng khoán và/hoặc khiến các khoản vay và tài sản của nó bị điều chỉnh.

Các quy định này tương tác thế nào với quy định hiện hành

Động thái từ phía Ủy viên Peirce là nỗ lực khác của SEC nhằm áp dụng các luật chứng khoán hiện có cho công nghệ và sản phẩm đổi mới. SEC cũng xem xét một dự án theo nguyên tắc “bản chất hơn hình thức”, theo đó một sản phẩm có các đặc điểm và chức năng của chứng khoán sẽ được coi là chứng khoán bất kể nó được đặt tên hay được cấu trúc như thế nào. Chúng ta đã thấy điều này xảy ra trong các hành động trước đây chống lại các sản phẩm cho vay DeFi hoặc thậm chí các loại sản phẩm tài chính phi tập trung khác mà SEC cho rằng đang vận hành như các sàn giao dịch hoặc môi giới chứng khoán được quản lý.

Điều này áp dụng cho chúng ta như thế nào

Đối với các bên tham gia và nhà đầu tư DeFi, về cơ bản, thông điệp là lợi suất cao hơn thường đi kèm rủi ro cao hơn. Điều quan trọng là người tham gia phải chắc chắn rằng bất kỳ sản phẩm cho vay hoặc vault nào họ đầu tư vào không bị biến thành chứng khoán.

Kỳ vọng cho tương lai

Ủy viên Peirce đang khuyến khích thảo luận, nghĩa là cánh cửa cho đổi mới trong tương lai không hoàn toàn bị đóng lại. Có thể, thông qua các cuộc thảo luận giữa những người tham gia trong ngành và cơ quan quản lý, sẽ có một cách để các đổi mới trong DeFi và thị trường tiến về phía trước. Có nhiều cuộc trao đổi minh bạch hơn đang diễn ra để giúp sàng lọc các vấn đề này, vì lợi ích tốt nhất của cả người tiêu dùng và các dự án hợp pháp muốn tham gia và đổi mới trong không gian mới này.

Vậy bước tiếp theo là gì?

Theo tuyên bố của Ủy viên Peirce, để thực hiện một khoản đầu tư “tuân thủ”, mọi khoản đầu tư vào hoặc thông qua một khoản vay hoặc một vault phải đảm bảo rằng bên vay, bên cho vay hoặc nền tảng cung cấp dịch vụ không trở thành một “công ty chứng khoán” thông qua quản lý, quản trị hoặc một chiến lược đầu tư tập thể hoạt động như một “công ty đầu tư”, hoặc bên vay hoặc các khoản vay không trở thành “chứng khoán”. Nếu chúng ta hiểu rõ điều đó và giữ các khái niệm này trong đầu, nó sẽ giúp cả ngành phát triển theo cách phù hợp và không đi ngược lại các quy định cũng như các vụ kiện trong tương lai.

Quan điểm của bạn là các dự án DeFi nên tiếp cận tín hiệu quản lý kiểu này như thế nào?

‍#SEC #DeFiRegulation #CryptoCompliance @Gate_Square