#StrategySells3588BTC

Strategy vừa bán 3.588 BTC - Đợt bán Bitcoin lớn nhất trong lịch sử công ty và câu chuyện "Không bao giờ bán" chính thức kết thúc. Hãy để tôi cung cấp cho cộng đồng này bức tranh trung thực hoàn toàn về những gì đã xảy ra với Strategy tuần trước, bởi vì đây là một trong những phát triển quan trọng nhất trong câu chuyện kho bạc doanh nghiệp Bitcoin năm 2026 và những tác động còn sâu xa hơn chỉ một quyết định bảng cân đối kế toán của một công ty. Strategy đã bán 3.588 BTC từ ngày 29 tháng 6 đến ngày 5 tháng 7, thu về khoảng 216 triệu đô la để tài trợ cho cổ tức cổ phiếu ưu đãi. Để đặt trong bối cảnh - vào cuối tháng 5, họ đã thực hiện một đợt bán "thử nghiệm" 32 BTC đã gây sốc cho thị trường.

Đợt bán tuần này lớn gấp 112 lần.

Sự leo thang từ một đợt thử nghiệm mang tính biểu tượng đến một sự kiện thanh lý kho bạc thực sự đã xảy ra trong vòng chưa đầy sáu tuần. Những con số thể hiện sự cấp bách đằng sau quyết định này thật khó chịu nhưng cần phải được nói rõ ràng. Strategy đã báo cáo khoản lỗ giảm giá trị tài sản kỹ thuật số trị giá 8,32 tỷ đô la trong quý 2 năm 2026. mNAV - bội số của giá trị tài sản ròng mà thị trường gán cho cổ phiếu MSTR so với lượng Bitcoin thực tế mà nó nắm giữ - đã tạm thời giảm xuống dưới 1,0.

Điều đó có nghĩa là thị trường đang thực sự định giá cổ phiếu của Strategy thấp hơn giá trị Bitcoin mà công ty nắm giữ.

Một công ty được xây dựng hoàn toàn trên tiền đề rằng việc nắm giữ Bitcoin tạo ra giá trị vốn chủ sở hữu cao hơn đã tạm thời mất hoàn toàn phần cao hơn đó. Các nghĩa vụ cổ tức cổ phiếu ưu đãi là động lực cơ học. Strategy có nhiều dòng cổ phiếu ưu đãi với tổng nghĩa vụ cổ tức hàng năm lên tới gần 1,2 tỷ đô la.

Với cổ phiếu ưu đãi STRC đã giao dịch xuống thấp tới 70 đô la đầu chu kỳ này, công ty cần chứng minh rằng họ thực sự có thể đáp ứng các nghĩa vụ đó bằng tiền mặt - không chỉ bằng lợi nhuận giấy từ Bitcoin. Đợt bán 216 triệu đô la không phải là tùy ý. Nó là cần thiết theo hợp đồng.

Strategy vẫn nắm giữ 843.775 BTC - khoảng 54 tỷ đô la theo giá hiện tại.

Dự trữ tiền mặt ở mức 2,55 tỷ đô la. Vị thế không bị phá vỡ. Luận điểm không chết. Saylor vẫn chưa mất niềm tin công khai và công ty tiếp tục là người nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất với cách biệt rất lớn.

Nhưng đây là những gì thực sự đã thay đổi trong tuần này ngoài đợt bán BTC.

Câu chuyện 'không bao giờ bán' vốn là một trong những tuyên bố định vị thị trường mạnh mẽ nhất của Strategy đã chính thức bị loại bỏ vĩnh viễn. Saylor đã xây dựng toàn bộ phong trào kho bạc Bitcoin thể chế xoay quanh ý tưởng rằng các công ty được cấu trúc hợp lý sẽ tích lũy Bitcoin và không bao giờ cần bán vì tài sản sẽ tăng giá nhanh hơn bất kỳ chi phí tài trợ nào. Luận điểm đó đã hoạt động hoàn hảo từ năm 2020 đến năm 2024 khi Bitcoin ở trong thị trường tăng giá và phần bù vốn chủ sở hữu duy trì trên 1,0 mNAV.

Thực tế của năm 2026 - mức giảm 53% so với mức cao nhất tháng 10, lo ngại tăng lãi suất đẩy lợi suất cổ phiếu ưu đãi xuống mức khó khăn, và nghĩa vụ cổ tức phải trả bằng tiền mặt bất kể giá BTC - đã buộc phải cập nhật chính sách mà không một khung chiến lược nào có thể làm dịu hoàn toàn. Strategy hiện là một công ty kho bạc Bitcoin đôi khi bán Bitcoin. Đó là một thực thể hoàn toàn khác so với công ty mà Saylor đã mô tả trong sáu năm qua.

Phản ứng của thị trường đã được kiểm soát.

MSTR đã phục hồi từ mức thấp gần đây và đang giao dịch trở lại trên 85 đô la sau khi BTC phục hồi về 64.000 đô la. Dự trữ tiền mặt 2,55 tỷ đô la cung cấp một đường băng đáng kể - khoảng hai năm đáp ứng cổ tức ở mức hiện tại trước khi cần bán thêm BTC nếu Bitcoin không phục hồi. Và 843.775 BTC ở bất kỳ mức phục hồi giá nào cũng tạo ra giá trị lớn hơn nhiều so với 216 triệu đô la cổ tức đã trả. Phân đoạn dài hạn trung thực phụ thuộc hoàn toàn vào một biến số - giá Bitcoin trong 18 tháng tới.

Nếu BTC phục hồi lên 80.000 đến 90.000 đô la, khoản lỗ giảm giá trị sẽ được đảo ngược, mNAV mở rộng trở lại trên 1,0 và đợt bán này giống như một sự cố nhỏ có thời điểm tồi tệ nhất nhưng cuối cùng không đáng kể trong lịch sử công ty.

Nếu Bitcoin tiếp tục đi ngang hoặc giảm, tần suất và quy mô bán sẽ leo thang theo mỗi chu kỳ cổ tức. Với việc Strategy bán 3.588 BTC để tài trợ cổ tức và mNAV giảm xuống dưới 1,0 - bạn có nghĩ rằng mô hình kho bạc doanh nghiệp Bitcoin có đòn bẩy bị phá vỡ về mặt cấu trúc ở các mức giá này, hay đây là một sự đầu hàng tạm thời mà nhìn lại sẽ rất sáng suốt nếu BTC phục hồi lên 80.000-90.000 đô la vào cuối năm?

‍#GateSquare