$USDJPY Cuộc khủng hoảng tiền tệ của Nhật Bản đã vượt xa một câu chuyện đơn thuần về tỷ giá hối đoái và trở thành thứ hiện hữu trực tiếp trong các hồ sơ phá sản, lợi suất trái phiếu và uy tín của các can thiệp chính thức.

Gánh nặng đối với doanh nghiệp giờ đây có thể đo lường được và đạt mức kỷ lục. Bốn mươi lăm công ty Nhật Bản đã nộp đơn phá sản trong nửa đầu năm 2026 với lý do rõ ràng là đồng yên yếu, theo Tokyo Shoko Research, cơ quan mới bắt đầu theo dõi danh mục này từ năm 2022, khiến đây là khoảng thời gian sáu tháng tồi tệ nhất trong lịch sử, tăng hơn 30% so với 34 vụ của năm trước. Thiệt hại tập trung gần như hoàn toàn vào các công ty nhỏ hơn, hơn ba phần tư số vụ phá sản này liên quan đến các công ty có khoản nợ dưới 100 triệu yên, các doanh nghiệp bán buôn và phụ thuộc vào nhập khẩu về cơ bản không có khả năng định giá để chuyển chi phí tăng lên cho khách hàng. Cơ chế khiến vấn đề trở nên tồi tệ hơn cho nhiều nhà nhập khẩu nhỏ là một công cụ phòng ngừa rủi ro cụ thể, quyền chọn knockout đảo ngược, tự vô hiệu ngay khi đồng yên vượt qua mức kích hoạt được đặt trước, buộc chính những công ty ít có khả năng hấp thụ thua lỗ nhất phải mua đô la vào thời điểm tồi tệ nhất có thể.

Bản thân đồng tiền này thực sự bất ổn trong tuần này thay vì chỉ yếu một cách ổn định. USD/JPY đã tăng lên 162 vào thứ Ba, mức yếu nhất kể từ năm 1986 và về cơ bản là mức thấp nhất trong bốn thập kỷ, trước khi phe đầu cơ giá lên yên cố gắng phục hồi vượt qua 161 sau các báo cáo rằng Tokyo có thể ngừng báo hiệu trước các kế hoạch can thiệp, một chiến thuật nhằm khiến các vị thế bán khống đầu cơ bất ngờ thay vì tiết lộ trước động thái như chiến dịch tháng Tư đã làm. Sự phục hồi đó đã mất lại khoảng một nửa mức tăng vào thứ Hai khi Tokyo một lần nữa không thực sự can thiệp bất chấp việc Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama lặp lại rằng các nhà chức trách sẵn sàng hành động. Thị trường ngày càng hoài nghi rằng bất kỳ sự can thiệp nào mang lại nhiều hơn một sự tạm dừng tạm thời, các can thiệp kết hợp trong tháng Tư và tháng Năm được báo cáo lên tới kỷ lục 11,7 nghìn tỷ yên, khoảng 73 tỷ đô la, và đồng tiền này vẫn đang quay trở lại các mức thấp tương tự.

Về phía thị trường trái phiếu, điều này thêm một ràng buộc thực sự khó khăn đối với cách Nhật Bản có thể phản ứng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tăng lên gần mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, và đối với một nền kinh tế có nợ khoảng 260% GDP, được tài trợ trong nhiều năm dựa trên giả định về nguồn vốn yên rẻ liên tục, lợi suất tăng trực tiếp làm tăng chi phí trả nợ của chính phủ. Điều đó tạo ra tình thế tiến thoái lưỡng nan ở trung tâm của toàn bộ tình huống này, một đồng yên yếu thúc đẩy lạm phát do nhập khẩu, nhưng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không thể thắt chặt đủ nhanh để bảo vệ đồng tiền mà không gây rủi ro cho bài toán chi phí trả nợ trở nên không bền vững. Goldman Sachs được báo cáo đã điều chỉnh dự báo USD/JPY từ 155 lên 165, phản ánh quan điểm rằng sự suy yếu của đồng yên còn tiếp diễn thay vì sắp cạn kiệt, và các báo cáo khác cho thấy việc chạm mức 170 không phải là không thể.

Lịch kinh tế tối nay mang trọng lượng thực sự trong bối cảnh này. Nhật Bản công bố dữ liệu thu nhập từ tiền lương, cán cân tài khoản vãng lai và tín dụng ngân hàng, và chỉ số này có ý nghĩa hơn bình thường, tăng trưởng tiền lương mạnh sẽ làm tăng khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục thắt chặt, trong khi dữ liệu yếu giữ ngân hàng trung ương trong tình trạng duy trì chính sách ôn hòa, nghĩa là đồng yên tiếp tục yếu. Điều này kết nối với các tài sản rủi ro rộng hơn một cách khá trực tiếp, lãi suất của Nhật Bản cao hơn có xu hướng làm cạn kiệt thanh khoản toàn cầu vì Nhật Bản từ lâu đã là nguồn tài trợ chính cho các giao dịch carry vào các tài sản khác, trong khi việc BOJ tiếp tục ôn hòa hoạt động như một yếu tố hỗ trợ thanh khoản. Bên ngoài Nhật Bản, lịch kinh tế yên tĩnh cho đến biên bản cuộc họp của FOMC vào thứ Tư, vẫn là chất xúc tác lớn hơn trong tuần này.

Đối với bất kỳ ai theo dõi rủi ro vĩ mô tương quan giữa các loại tiền tệ, trái phiếu và tiền điện tử trên Gate, cách đọc thực tế là USD/JPY, chỉ số đô la Mỹ và điều kiện thanh khoản của Bitcoin đáng được theo dõi cùng nhau thay vì riêng rẽ trong tuần này. Thông điệp cơ bản từ dữ liệu của Nhật Bản cho đến nay rất rõ ràng, số liệu phá sản doanh nghiệp cho thấy đồng yên yếu hiện đang tích cực phá vỡ các bộ phận của nền kinh tế trong nước, nhưng ràng buộc về lợi suất trái phiếu có nghĩa là Tokyo có không gian hạn chế để khắc phục nhanh chóng mà không tạo ra một vấn đề tài khóa riêng biệt, và điều kiện thanh khoản có xu hướng tác động đến tài sản rủi ro nhiều hơn các tiêu đề tin tức.

DYOR 🔍

#TradFiCFDGoldMasters