#CirclePlunges17%

Bài kiểm tra lớn nhất của Circle: Liệu khả năng lãnh đạo về quy định có vượt qua được sức mạnh của tập đoàn?

Trong nhiều năm, Circle được coi là một trong những công ty cơ sở hạ tầng mạnh nhất trong ngành tài sản kỹ thuật số. Trong khi nhiều doanh nghiệp crypto chạy theo đầu cơ, Circle tập trung vào tuân thủ, minh bạch, lòng tin của tổ chức, và xây dựng USDC thành một trong những stablecoin được sử dụng rộng rãi nhất thế giới. Chiến lược đó đã giúp thiết lập một vị thế cạnh tranh mạnh mẽ.

Sau đó, thị trường nhận được một bất ngờ.

Cổ phiếu của Circle đã giảm khoảng 17% trong một phiên giao dịch sau khi có báo cáo rằng một tập đoàn gồm khoảng 140 công ty tài chính và công nghệ lớn—bao gồm Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock và Coinbase—đang hỗ trợ phát triển Open USD (OUSD), một stablecoin mới được thiết kế theo một mô hình kinh tế hoàn toàn khác.

Sự sụt giảm mạnh phản ánh nhiều hơn sự biến động ngắn hạn. Nó bộc lộ những lo ngại ngày càng tăng rằng bối cảnh cạnh tranh của các stablecoin được quản lý có thể đang bước vào một giai đoạn hoàn toàn mới.

Không giống như các nhà phát hành stablecoin hiện tại kiếm doanh thu chủ yếu từ lãi suất do tài sản dự trữ như Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ tạo ra, OUSD đề xuất chia sẻ một phần đáng kể thu nhập đó cho các tổ chức tham gia. Các thành viên của tập đoàn dự kiến sẽ được hưởng lợi trực tiếp từ việc áp dụng trong khi được hưởng dịch vụ đúc và đổi miễn phí.

Điều này thay đổi cấu trúc khuyến khích.

Thay vì chỉ hoạt động như các đối tác phân phối, các tổ chức tài chính trở thành các bên liên quan kinh tế. Các ngân hàng, công ty thanh toán và công ty fintech giờ đây có lý do để quảng bá mạng lưới vì họ tham gia vào thành công tài chính của nó.

Điều đó tạo áp lực trực tiếp lên mô hình kinh doanh của Circle.

Một tỷ lệ lớn thu nhập của Circle đến từ thu nhập lãi suất do dự trữ hỗ trợ USDC tạo ra. Nếu các nhà phát hành cạnh tranh bắt đầu chia sẻ thu nhập dự trữ trong khi giảm chi phí giao dịch, áp lực về giá có thể gia tăng trên toàn bộ ngành stablecoin, đặc biệt nếu lãi suất giảm trong những năm tới.

Tuy nhiên, chỉ cạnh tranh không loại bỏ được lợi thế cạnh tranh.

Circle vẫn sở hữu một số điểm mạnh không thể sao chép trong một sớm một chiều.

USDC đã dành nhiều năm xây dựng thanh khoản trên các sàn giao dịch, giao thức tài chính phi tập trung, nền tảng thanh toán, nhà lưu ký và địa điểm giao dịch tổ chức. Thanh khoản sâu tạo ra sự tự tin, và sự tự tin khuyến khích việc áp dụng rộng rãi hơn.

Cũng quan trọng không kém là vị thế quản lý của Circle.

Công ty đã đầu tư mạnh vào tuân thủ, minh bạch, báo cáo dự trữ, cấp phép và tương tác với chính phủ. Khi các khuôn khổ quản lý tiếp tục phát triển trên khắp Hoa Kỳ và Châu Âu, những khoản đầu tư này có thể trở thành rào cản gia nhập ngày càng có giá trị thay vì chi phí vận hành.

Lòng tin đã trở thành một trong những tài sản giá trị nhất trong tài chính kỹ thuật số.

Các tổ chức quản lý hàng tỷ đô la thường ưu tiên sự chắc chắn về mặt pháp lý, độ tin cậy hoạt động và dự trữ đã được kiểm toán hơn là các khuyến khích tài chính cao hơn một chút. Danh tiếng của Circle trong các lĩnh vực này vẫn là một trong những lợi thế cạnh tranh mạnh nhất của nó.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư không thể bỏ qua các rủi ro.

Sự xuất hiện của một tập đoàn được hỗ trợ bởi một số công ty thanh toán lớn nhất thế giới chứng minh rằng tài chính truyền thống không còn coi stablecoin là những đổi mới bên ngoài. Thay vào đó, các tổ chức tài chính lớn ngày càng muốn sở hữu chính cơ sở hạ tầng nền tảng.

Điều này đại diện cho một sự thay đổi chiến lược.

Thay vì hợp tác với các nền tảng crypto-native hiện có, các công ty tài chính lâu đời đang cố gắng xây dựng cơ sở hạ tầng chia sẻ, nơi giá trị được phân phối giữa những người tham gia thay vì tập trung vào một nhà phát hành duy nhất.

Lịch sử cho thấy các ngành công nghiệp thường phát triển theo cách này.

Những người đổi mới ban đầu tạo ra thị trường.

Các tổ chức lớn tham gia khi nhu cầu đã được chứng minh.

Cạnh tranh gay gắt hơn.

Các mô hình kinh doanh bị thu hẹp.

Chỉ những nền tảng mạnh nhất tiếp tục dẫn đầu thị trường.

Circle hiện đang đứng ở chính ngã tư này.

Sự tăng trưởng trong tương lai của Circle sẽ phụ thuộc vào nhiều hơn việc phát hành USDC. Các sản phẩm như Mạng thanh toán Circle (CPN), dịch vụ cơ sở hạ tầng blockchain, giải pháp token hóa và công nghệ thanh toán doanh nghiệp có thể đa dạng hóa doanh thu ngoài thu nhập từ lãi dự trữ. Mở rộng thành công các mảng kinh doanh này sẽ giảm sự phụ thuộc vào một động cơ thu nhập duy nhất và củng cố khả năng phục hồi lâu dài của công ty.

Trong khi đó, OUSD vẫn phải chứng minh rằng một liên minh gồm nhiều tổ chức có thể thực thi hiệu quả. Các tập đoàn lớn thường phải đối mặt với những thách thức về quản trị, ra quyết định chậm hơn và các ưu tiên thương mại xung đột. Xây dựng một stablecoin thành công đòi hỏi nhiều hơn danh sách thành viên ấn tượng — nó đòi hỏi thanh khoản, lòng tin của người dùng, sự chấp nhận của nhà phát triển, sự chấp thuận theo quy định và thực thi hoạt động hoàn hảo.

Cuối cùng, thị trường không còn tranh luận liệu stablecoin có trở thành một phần của tài chính toàn cầu hay không. Câu hỏi đó phần lớn đã được trả lời.

Cuộc cạnh tranh thực sự bây giờ là về ai sẽ kiểm soát cơ sở hạ tầng tài chính hỗ trợ thế hệ thanh toán kỹ thuật số tiếp theo.

Circle có kinh nghiệm, uy tín về quy định và một mạng lưới đã được thiết lập.

OUSD cung cấp quy mô, sự hậu thuẫn mạnh mẽ từ các tổ chức và mô hình khuyến khích được thiết kế để thu hút các đối tác.

Chương tiếp theo của ngành stablecoin có thể sẽ được quyết định không chỉ bởi công nghệ, mà bởi mô hình nào tạo ra niềm tin, thanh khoản và giá trị kinh tế bền vững lớn nhất theo thời gian.

#CirclePlunges17%