#WarshEndsForwardGuidance Tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã để lại dấu ấn thực sự đầu tiên của mình về cách ngân hàng trung ương truyền thông, và điều này quan trọng hơn vẻ ngoài ban đầu. Sau cuộc họp FOMC tháng 6, Warsh xác nhận tuyên bố chính sách của Fed sẽ loại bỏ hoàn toàn cái gọi là hướng dẫn kỳ hạn, một thực tiễn đã tiêu chuẩn từ năm 2003. Cụm từ làm nên điều đó chỉ gồm sáu từ được nhồi vào tuyên bố, lưu ý rằng hướng dẫn về lộ trình chính sách trong tương lai đơn giản là không có. Trong hơn hai thập kỷ, loại ngôn ngữ đó là công cụ mà thị trường sử dụng để dự đoán hướng đi tiếp theo của lãi suất. Giờ đây, nó đã biến mất.

Đây không phải là một quyết định bộc phát. Warsh đã báo hiệu sở thích này ngay từ tháng 4 trong phiên điều trần xác nhận tại Thượng viện của mình, lập luận rằng khi Fed công bố các dự báo và biểu đồ chấm của riêng mình, nó sẽ tự khóa mình vào một câu chuyện có thể làm trầm trọng thêm các sai lầm chính sách nếu điều kiện thay đổi. Ông đặc biệt chỉ ra năm 2021 và 2022, khi các dự báo của chính Fed có thể đã giữ nó gắn với quan điểm lạm phát là tạm thời lâu hơn so với dữ liệu cho thấy. Logic của ông là bước vào mỗi cuộc họp mà không có kịch bản cam kết trước sẽ cho ủy ban nhiều không gian hơn để thực sự phản ứng với dữ liệu đến thay vì bảo vệ một dự báo được đưa ra nhiều tháng trước đó.

Kết quả thực tế là một tuyên bố ngắn hơn đáng kể, giảm xuống còn khoảng 130 từ từ hơn 300 từ trong các cuộc họp gần đây, được một số nhà phân tích mô tả là ngôn ngữ FOMC gọn gàng nhất kể từ thời Greenspan. Warsh cũng từ chối nộp biểu đồ chấm của riêng mình cho các dự báo hàng quý, và kể từ đó, ông đã thành lập năm nhóm đặc nhiệm nội bộ để xem xét truyền thông, bảng cân đối kế toán, nguồn dữ liệu, khuôn khổ lạm phát của Fed, và thậm chí cách AI có thể đang định hình lại năng suất và thị trường lao động.

Thị trường đã không tiếp nhận điều này một cách yên lặng. Phiên giao dịch diễn ra chứng kiến S&P 500 và Nasdaq đều giảm hơn một phần trăm, với một công ty môi giới lớn đánh dấu đây là ngày Fed tồi tệ nhất đối với một chủ tịch mới kể từ năm 1994. Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao hơn khi các nhà giao dịch loại bỏ các kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã được định giá trước đó. Phản ứng đó có ý nghĩa khi bạn xem xét những gì thực sự bị lấy đi ở đây, trong hơn mười lăm năm, Fed đã hoạt động trên một thỏa thuận ngầm nơi nó nói với thị trường một cách gần đúng những gì nó dự định làm để việc khám phá giá diễn ra dần dần thay vì trong các sự kiện định giá lại đột ngột. Loại bỏ cơ chế báo trước đó không làm cho Fed trở nên diều hâu hơn hay ôn hòa hơn, nhưng nó chuyển rủi ro khỏi bảng cân đối kế toán của chính Fed và sang bất kỳ ai đang giữ một vị thế giả định một lộ trình lãi suất nhất định.

Cũng đáng chú ý rằng Warsh không hành động một mình. Tại một diễn đàn ngân hàng trung ương gần đây, ông đã tìm thấy điểm chung với Chủ tịch ECB Christine Lagarde, người cho biết bà hối tiếc vì cảm thấy bị ràng buộc bởi hướng dẫn kỳ hạn của tổ chức mình trong quá khứ, cùng với người đứng đầu Ngân hàng Anh và Ngân hàng Canada, cả hai đều bày tỏ sự hoài nghi tương tự về thực tiễn này. Vì vậy, đây có thể không chỉ là một đặc điểm riêng của Warsh mà là khởi đầu của một sự thay đổi rộng hơn trong cách các ngân hàng trung ương lớn suy nghĩ về việc truyền thông chính sách trong một môi trường nơi sự không chắc chắn thực sự, từ một cú sốc năng lượng liên quan đến xung đột Iran đến lạm phát chạy trên mục tiêu, làm cho bất kỳ lộ trình tương lai tự tin nào khó bảo vệ hơn.

Đối với thị trường, kết quả là khá trực tiếp. Cách tiếp cận cũ là dự đoán động thái tiếp theo của Fed và định vị trước nó đã mất đi sổ hướng dẫn thông thường. Thay thế nó là một tư thế phản ứng nhiều hơn, nơi mỗi lần công bố dữ liệu mới, bắt đầu với những thứ như báo cáo việc làm hàng tháng và chỉ số lạm phát PCE, mang nhiều trọng lượng hơn trước đây, vì không còn tín hiệu chính thức để dựa vào giữa các cuộc họp. Đối với bất kỳ ai theo dõi các tài sản nhạy cảm với lãi suất, bao gồm tiền điện tử, vàng và cổ phiếu công nghệ trên Gate, điều này có thể đồng nghĩa với sự biến động mạnh hơn, dựa trên dữ liệu hơn xung quanh mỗi lần công bố kinh tế lớn trong tương lai, thay vì các động thái mượt mà, được báo trước mà thị trường đã quen thuộc dưới chế độ cũ.