$CRCL Circle Internet Group đã trải qua một trong những phiên giao dịch tồi tệ nhất kể từ khi niêm yết, với cổ phiếu CRCL giảm khoảng 17,5% vào ngày 30 tháng 6, đóng cửa gần 63,85 đô la. Gần 3,6 tỷ đô la giá trị thị trường đã biến mất trong một ngày, và hai sự kiện riêng biệt xảy ra trong cùng một phiên là nguyên nhân đằng sau điều đó.

Yếu tố đầu tiên và có ý nghĩa cấu trúc hơn là sự ra mắt của một stablecoin đối thủ có tên Open USD. Điều làm cho đồng stablecoin này khác biệt so với làn sóng các đối thủ cạnh tranh stablecoin thông thường là ai đứng sau nó: một liên minh gồm hơn 140 công ty bao gồm Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock và Coinbase. Chi tiết không thoải mái cho Circle là một số cái tên tương tự này thực tế là các đối tác dự trữ và lưu ký của chính Circle, nghĩa là công ty hiện đang chứng kiến một số mối quan hệ tổ chức thân cận nhất của mình ủng hộ một đối thủ cạnh tranh trực tiếp. Điều này quan trọng hơn so với một công ty thông thường, vì khoảng 96% doanh thu của Circle đến từ thu nhập lãi từ dự trữ USDC chứ không phải từ phí giao dịch, vì vậy bất cứ điều gì đe dọa thị phần của USDC đều tác động trực tiếp đến cốt lõi của mô hình kinh doanh.

Yếu tố thứ hai mang tính cơ học hơn nhưng vẫn gây đau đớn. Cùng ngày, việc tái cấu trúc chỉ số hàng năm của FTSE Russell đã loại bỏ Circle khỏi năm chỉ số Russell Growth riêng biệt. Việc loại bỏ đó buộc các quỹ theo dõi chỉ số phải bán vị thế của họ bất kể họ nghĩ gì về triển vọng của công ty, đơn giản vì cổ phiếu không còn thuộc rổ chỉ số mà họ phải nắm giữ. Khi việc bán tháo cưỡng bức, không quan tâm đến định giá này xảy ra cùng ngày với tin tức cơ bản thực sự xấu, hai hiệu ứng này kết hợp với nhau chứ không chỉ đơn thuần là cộng dồn.

Ở đây, cần tách biệt tâm lý thị trường khỏi hiệu quả kinh doanh thực tế, vì chúng kể những câu chuyện hơi khác nhau. Các con số cơ bản của Circle chưa cho thấy dấu hiệu suy yếu. Doanh thu quý đầu tiên tăng khoảng 20% so với cùng kỳ năm ngoái, và lưu thông USDC tăng 28% lên khoảng 77 tỷ đô la. Vì vậy, đây không phải là đợt bán tháo do thu nhập yếu kém hoặc sự chấp nhận stablecoin chậm lại, mà là đợt bán tháo do một mối đe dọa mới đáng tin cậy đối với hào lợi thế (moat) tạo ra lợi nhuận cho Circle, cộng với một người bán kỹ thuật cưỡng bức xuất hiện cùng lúc.

Các ý kiến về diễn biến tiếp theo khá phân hóa. Một số nhà phân tích thấy rủi ro giảm điểm thực sự hơn nữa, với một vài người chỉ ra mức giá IPO ban đầu của Circle gần 32 đô la như một mức sàn khả thi nếu OUSD thực sự bắt đầu rút tiền gửi dự trữ khỏi USDC theo thời gian. Những người khác cho rằng phản ứng của thị trường đã bị thổi phồng, lập luận rằng một đợt ra mắt đối thủ cạnh tranh duy nhất, dù có những người ủng hộ nặng ký, không tự động dẫn đến mất thị phần đáng kể cho một tổ chức phát hành stablecoin hiện tại với sự phân phối và tích hợp hiện có của USDC trên toàn hệ sinh thái tiền điện tử.

Thử thách thực sự lúc này là điều sẽ chỉ xuất hiện trong những tuần và tháng tới, chứ không phải trong một phiên giao dịch đơn lẻ. Liệu Open USD có thực sự bắt đầu rút tiền gửi dự trữ và khối lượng giao dịch khỏi USDC, hay nó chỉ trở thành một đối thủ cạnh tranh khác trong một lĩnh vực đông đúc mà không làm suy yếu đáng kể vị thế của Circle, sẽ quyết định liệu đây là phản ứng thái quá trong một ngày hay là sự khởi đầu của một đợt định giá lại dài hạn. Đối với bất kỳ ai theo dõi các vụ đầu tư vào USDC hoặc cơ sở hạ tầng stablecoin trên Gate, tín hiệu hữu ích hơn cần theo dõi trong tương lai là lưu thông USDC và tăng trưởng dự trữ trong các kỳ báo cáo tiếp theo, vì điều đó sẽ cho thấy liệu mối đe dọa cạnh tranh có thực sự xuất hiện trong các con số hay chủ yếu chỉ xuất hiện trên các tiêu đề tin tức vào lúc này.

Tự nghiên cứu 🔍