Đồng won Hàn Quốc gần đây chịu áp lực nghiêm trọng, và động thái mới nhất này đưa nó trở lại gần vùng chưa từng thấy kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Tỷ giá đô la so với won đã tăng lên gần mức yếu nhất trong nhiều thập kỷ, với một nhà phân tích thị trường thậm chí chỉ ra rằng đỉnh điểm thời kỳ khủng hoảng nằm quanh mức 1.597 won, nghĩa là mức hiện tại đang tiến gần đến một mức trần tâm lý đã tồn tại hơn mười lăm năm một cách khó chịu.

Điều khiến điều này đặc biệt kỳ lạ là nó xảy ra bất chấp các yếu tố cơ bản thực sự mạnh mẽ. Xuất khẩu chất bán dẫn của Hàn Quốc thực tế đang hoạt động tốt, và thặng dư tài khoản vãng lai đang ở mức kỷ lục, trong điều kiện bình thường sẽ đẩy đồng won mạnh lên chứ không yếu đi. Nhưng mối quan hệ trong sách giáo khoa đã bị phá vỡ ở đây, phần lớn là do dòng vốn chảy ra ngoài qua tài khoản tài chính lớn hơn thặng dư thương mại. Cục Dự trữ Liên bang diều hâu và sức mạnh dai dẳng của đồng đô la đã trở thành lực lượng chi phối thay vào đó, và các nhà phân tích lưu ý rằng việc người nước ngoài tiếp tục bán cổ phiếu Hàn Quốc đang tích cực chống lại bất kỳ sự ổn định ngắn hạn nào của đồng tiền.

Khía cạnh vốn cổ phần của câu chuyện này cũng kịch tính không kém. Các nhà đầu tư nước ngoài hiện đã là người bán ròng cổ phiếu KOSPI trong nhiều phiên liên tiếp, và điều này diễn ra sau những gì được mô tả là một trong những đợt bán tháo tập trung nhất trong lịch sử thị trường Hàn Quốc. Đầu năm nay, chỉ số này đã giảm gần 10% trong một ngày, một trong những mức giảm lớn nhất từng được ghi nhận, kích hoạt cả sidecar bên bán và một circuit breaker đầy đủ khiến giao dịch bị tạm dừng trong hai mươi phút. Vào ngày đặc biệt đó, các nhà đầu tư bán lẻ đã bước vào với tư cách là người mua ròng duy nhất với lượng mua kỷ lục trong ngày, nhưng vẫn không đủ để ngăn chỉ số đóng cửa giảm mạnh.

Gốc rễ của vấn đề thực sự nằm ở Samsung Electronics và SK Hynix. Hai nhà sản xuất chip này cùng nhau thúc đẩy phần lớn mức tăng của KOSPI đầu năm nay, có thời điểm chiếm tới khoảng 70% tổng mức tăng của chỉ số. Sự tập trung đó có cả hai mặt. Khi cổ phiếu Hàn Quốc tăng vọt, tỷ trọng của chúng trong các chỉ số chuẩn toàn cầu và thị trường mới nổi trở nên quá lớn đến nỗi nhiều nhà quản lý quỹ quốc tế buộc phải cắt giảm vị thế chỉ để ở trong giới hạn rủi ro và đa dạng hóa của chính họ, bất kể họ thực sự nghĩ gì về các công ty. Các chiến lược gia mô tả điều này ít hơn là sự mất niềm tin vào Hàn Quốc và nhiều hơn là việc bán tháo cơ học, bắt buộc do các quy tắc xây dựng chỉ số, tương tự như động thái đã diễn ra ở Ấn Độ khi sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ trong nước tăng vọt và lấn át vốn nước ngoài.

Cũng có một cách đọc rộng hơn về ý nghĩa của điều này bên ngoài Hàn Quốc. Vì Samsung và SK Hynix là những nhà sản xuất vật lý thực tế đằng sau phần lớn nguồn cung chip nhớ hỗ trợ cho quá trình xây dựng AI toàn cầu, nên một đợt bán tháo mạnh các cổ phiếu này đặt ra những câu hỏi khó chịu về việc liệu định giá liên quan đến AI có bị kéo căng quá mức hay không, không chỉ ở các cổ phiếu phần mềm đầu cơ mà còn ở các công ty phần cứng thực sự sản xuất linh kiện. Đó là một phần lý do tại sao các động thái như thế này có xu hướng lan tỏa ra tâm lý đối với các tài sản liên quan đến AI ở những nơi khác, cổ phiếu chip trên toàn cầu và đôi khi, các token tiền điện tử gắn với các câu chuyện về AI và điện toán phi tập trung.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng bức tranh không hoàn toàn tiêu cực. Một số ngân hàng lớn vẫn lạc quan về cổ phiếu Hàn Quốc ngay cả trong giai đoạn này, với một ngân hàng nâng mục tiêu KOSPI và dự báo mức tăng đáng kể hơn nữa, cho rằng câu chuyện thu nhập cơ bản và động lực vốn dài hạn vẫn còn nguyên vẹn ngay cả khi dòng vốn ngắn hạn vẫn biến động. Đối với bất kỳ ai theo dõi cổ phiếu Hàn Quốc hoặc tiếp xúc với tiền điện tử liên quan đến AI trên Gate, một vài phiên dữ liệu dòng vốn nước ngoài sắp tới và cách đồng won hoạt động gần vùng 1.560 đến 1.597 sẽ có khả năng là tín hiệu rõ ràng nhất về việc liệu điều này sẽ ổn định thành một sự tạm dừng hay kéo dài thành một điều gì đó hỗn loạn hơn.

#TradFiCFDGoldMasters