#YenHits40YearLow

Yên Nhật vừa xuyên qua mức sàn 40 năm. Đây là lý do tại sao Tokyo đang thua trong cuộc chiến.

Đồng yên Nhật chính thức đã vượt qua mốc 162 yên mỗi đô la - mức chưa từng thấy kể từ năm 1986, khi Top Gun thống trị các phòng vé và Hiệp định Plaza vẫn đang định hình lại tài chính toàn cầu.

Đây không chỉ là một đợt rung lắc tiền tệ khác. Đó là một sự điều chỉnh cấu trúc đã được hình thành trong nhiều thập kỷ.

BOJ Đã Tung Ra Mọi Thứ

Vào tháng 6, Ngân hàng Nhật Bản đã tăng lãi suất lên 1% - mức cao nhất trong hơn 30 năm. Tokyo cũng đã đốt khoảng 73 tỷ đô la trong can thiệp ngoại hối từ tháng 4 đến tháng 5.

Kết quả? Đồng yên vẫn tiếp tục giảm.

Thủ Phạm Thực Sự: Khoảng Cách Lãi Suất Không Thể Thu Hẹp

Đây là sự thật khó chịu: Lãi suất chính sách 1% của Nhật Bản nghe có vẻ mạnh mẽ theo tiêu chuẩn nội địa, nhưng bị lu mờ bởi lãi suất Mỹ ở mức khoảng 5%. Khoảng cách hơn 400 điểm cơ bản đó không chỉ là một con số - đó là lời mời gọi cho giao dịch carry trade yên.

Vay yên giá rẻ. Chuyển đổi sang đô la. Đầu tư vào trái phiếu kho bạc với lợi suất 4-5%. Hưởng chênh lệch. Lặp lại.

Dòng chảy máy móc này đang áp đảo hệ thống phòng thủ của Tokyo. Mỗi khi chính quyền Nhật can thiệp, họ về cơ bản đang mua thời gian trước làn sóng vốn toàn cầu tìm kiếm lợi suất.

Tại Sao Can Thiệp Cảm Giác Như Băng Cá Nhân Trên Một Con Đập Vỡ

Lịch sử rất hữu ích ở đây. Bộ Tài chính Nhật Bản đã can thiệp hai lần trong năm nay - một lần vào cuối tháng 4, một lần nữa vào đầu tháng 5. Mỗi lần, đồng yên mạnh lên trong vài phiên rồi lại tiếp tục giảm.

Vấn đề không phải là thiếu ý chí. Đó là phép tính.

Can thiệp tiền tệ có hiệu quả khi nó báo hiệu độ tin cậy chính sách hoặc khi phối hợp với các động thái lãi suất. Nhưng khi chênh lệch lãi suất cơ bản vẫn rộng như vậy, các nhà giao dịch chỉ đơn giản chờ can thiệp kết thúc, sau đó tiếp tục bán yên để tài trợ cho các vị thế lợi suất cao hơn ở nơi khác.

Điểm Tương Đồng Năm 1986 Mà Không Ai Muốn

Lần cuối cùng đồng yên yếu như vậy, Nhật Bản vẫn đang phục hồi sau Hiệp định Plaza - thỏa thuận năm 1985 cố tình làm mạnh đồng yên để giảm thâm hụt thương mại.

Khi đó, một đồng yên mạnh đã nghiền nát nền kinh tế xuất khẩu nặng của Nhật Bản và góp phần thổi phồng bong bóng tài sản, sau đó vỡ tung thành "Thập kỷ Mất mát."

Ngày nay, Nhật Bản đối mặt với vấn đề ngược lại: một đồng yên yếu đang nhập khẩu lạm phát thông qua chi phí năng lượng và nhập khẩu cao hơn, bóp nghẹt các hộ gia đình vốn đã phải đối mặt với tiền lương trì trệ.

Thị trường đang định giá một nỗ lực can thiệp khác. Các quan chức Nhật Bản lần này đã hạn chế bất thường trong các cảnh báo bằng lời nói - có thể để tiết kiệm độ tin cậy cho hành động thực tế.

Nhưng đây là thực tế: Trừ khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hoặc BOJ đẩy nhanh chu kỳ tăng lãi suất vượt xa kỳ vọng hiện tại, đồng yên vẫn bất lợi về mặt cấu trúc.

Giao dịch carry trade sẽ không biến mất. Và áp lực lên đồng tiền Nhật Bản cũng vậy.

Tokyo đã chi hơn 70 tỷ đô la và tăng lãi suất lên mức cao nhất trong 30 năm. Đồng yên vẫn chạm mức thấp nhất trong bốn thập kỷ.

Điều đó cho bạn thấy mọi thứ về sức mạnh của chênh lệch lãi suất toàn cầu - và giới hạn của can thiệp đơn phương trong một thế giới nơi dòng vốn chảy đến lợi suất cao nhất, bất kể biên giới.

Sự suy giảm của đồng yên không phải là một bí ẩn. Đó là trọng lực.