Phân tích sâu về cuộc bỏ phiếu chia rẽ lịch sử 8:4 của FOMC: Dự kiến cắt giảm lãi suất bị hoãn lại, thị trường tiền mã hóa sẽ đi về đâu?

Vũ trụ thời gian 2026 năm 4 tháng 30 ngày rạng sáng, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Fed công bố quyết định chính sách tiền tệ tháng 4, giữ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3.50%-3.75% không đổi. Đây đã là lần thứ ba liên tiếp Fed tạm dừng cắt giảm lãi suất, phù hợp với dự đoán chung của thị trường. Nhưng tín hiệu thực sự khiến thị trường định giá lại, đến từ sự chia rẽ ý kiến nghiêm trọng nhất trong nội bộ FOMC kể từ năm 1992—kết quả bỏ phiếu 8 phiếu ủng hộ, 4 phiếu phản đối, lập kỷ lục số phiếu phản đối cao nhất kể từ tháng 10 năm 1992.

Thị trường trước đó đã tiêu hóa đầy đủ kết quả “không cắt giảm lãi suất”, nhưng cấu trúc bỏ phiếu chia rẽ 8:4 cùng với ba chủ tịch Cục dự trữ liên bang khu vực công khai phản đối xu hướng nới lỏng, đã thay đổi khung nhận thức của thị trường về lộ trình lãi suất trong tương lai. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang trong tuyên bố đã nâng đánh giá về lạm phát từ “hơi cao” lên “vẫn còn cao” và rõ ràng chỉ ra tình hình Trung Đông đang mang lại độ không chắc chắn cao cho triển vọng kinh tế. Sau đó, ông Powell trong cuộc họp báo cuối cùng trước khi rời chức Chủ tịch Fed thể hiện lập trường diều hâu, nhấn mạnh lạm phát vẫn còn cao, giá năng lượng tăng sẽ đẩy tăng trưởng lạm phát tổng thể trong ngắn hạn. Với nhiều tín hiệu chồng chất, giá Bitcoin sau khi công bố quyết định đã chịu áp lực giảm, từng giảm xuống gần mức 75.000 USD, cuối cùng đóng cửa trên 76.000 USD.

Lịch sử của cuộc bỏ phiếu chia rẽ 8:4 tiết lộ những nhận thức rạn nứt trong nội bộ FOMC

Bốn phiếu phản đối trong lần bỏ phiếu này không phải nhất trí về quan điểm, mà thể hiện hai dòng lo lắng chính sách hoàn toàn khác nhau. Một bên gồm ba chủ tịch Cục dự trữ liên bang khu vực: Chủ tịch Cleveland Loretta Mester, Chủ tịch Minneapolis Neel Kashkari, Chủ tịch Dallas Lorie Logan. Họ ủng hộ giữ nguyên lãi suất, nhưng kiên quyết phản đối đưa bất kỳ ngôn ngữ nới lỏng nào vào tuyên bố. Mối quan tâm cốt lõi của họ là khi lạm phát được nâng từ “hơi cao” lên “đáng kể cao” chính thức và xung đột địa chính trị đang đẩy giá năng lượng tăng, bất kỳ tín hiệu diều hâu nào cũng có thể gây hiểu lầm cho thị trường, che giấu áp lực lạm phát vẫn còn tồn tại.

Phía còn lại thể hiện mối lo ngại hoàn toàn khác. Ủy viên Fed, ông Michael Barr, bỏ phiếu phản đối, đề xuất cắt giảm 25 điểm cơ bản. Mối quan tâm của ông tập trung vào tăng trưởng việc làm yếu ớt và tình hình Trung Đông mang lại độ không chắc cao—đây là một đường đi nhạy cảm hơn về rủi ro tăng trưởng.

Điều này có nghĩa, cấu trúc chia rẽ 8:4 về cơ bản không phản ánh sự khác biệt về mức độ của các bên về mức lãi suất, mà là sự rạn nứt căn bản trong nhận thức về “bệnh tật” của nền kinh tế vĩ mô hiện tại: một bên lo sợ lạm phát vượt quá kiểm soát, bên kia lo sợ tăng trưởng chậm lại. Trong số 12 thành viên FOMC, cả hai phe đều không thể thuyết phục đối phương, cuối cùng chỉ duy trì cân bằng ở vị trí trung lập.

Cách kết thúc diều hâu của Powell có thể kiềm chế định giá tài sản rủi ro như thế nào

Trong cuộc họp báo cuối cùng trước khi rời chức, ông Powell xác nhận đây sẽ là lần cuối cùng ông chủ trì một cuộc họp FOMC với tư cách Chủ tịch Fed, nhiệm kỳ của ông kết thúc vào ngày 15 tháng 5 và sẽ tiếp tục giữ chức ủy viên hội đồng quản trị với thời hạn chưa xác định. Phát biểu này hiếm gặp trong lịch sử Fed, về cơ bản là phản ứng phòng thủ trước áp lực chính trị từ chính quyền Trump, đồng thời cũng cho thấy Ủy ban Thị trường Mở Liên bang sẽ duy trì lâu dài một thành viên cấp cao có xu hướng diều hâu.

Về lập trường chính sách tiền tệ, Powell đã phát đi tín hiệu rõ ràng mang tính diều hâu. Ông chỉ ra rằng, mặc dù lập trường chính sách hiện tại là “phù hợp”, nhưng lạm phát vẫn còn cao, giá năng lượng tăng sẽ đẩy tăng trưởng lạm phát tổng thể trong ngắn hạn. Ông thừa nhận nội bộ ủy ban đã có “cuộc thảo luận sôi nổi” về cách diễn đạt hướng dẫn chính sách, số lượng ủy viên ủng hộ chuyển sang hướng trung lập đã tăng so với tháng 3, và rõ ràng cho biết việc điều chỉnh ngôn ngữ “sớm nhất có thể sẽ diễn ra vào tháng 6”—điều này có nghĩa là việc loại bỏ “xu hướng nới lỏng” đã bước vào giai đoạn cuối cùng.

Thị trường đã giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trước năm 2027 rõ rệt. Dữ liệu dự báo của Kalshi cho thấy xác suất thị trường định giá cho một lần cắt giảm lãi suất trước 2027 đã giảm xuống còn khoảng 50%, so với mức 80%-90% đầu năm. Dữ liệu hợp đồng tương lai lãi suất còn cho thấy, các nhà giao dịch thị trường đánh giá khả năng Fed tăng lãi suất trong năm nay là 11%, cao hơn nhiều so với 5% hôm đó và 0% vào thứ Ba, trong khi khả năng cắt giảm lãi suất chỉ khoảng 2%. Đối với thị trường tiền mã hóa, điều này có nghĩa là môi trường lãi suất hạn chế đang được kéo dài một cách hệ thống, câu chuyện về thanh khoản nới lỏng chính đang bị loại bỏ từng lớp một.

Làm thế nào kéo dài kỳ hạn lãi suất có thể định hình lại khung định giá tài sản crypto

Biểu đồ điểm dựa trên FOMC tháng 3 đã cho thấy, các quan chức Fed dự báo trung bình lãi suất quỹ liên bang cuối năm 2026 là 3.4%, nghĩa là tổng mức cắt giảm trong năm bị rút ngắn chỉ còn 25 điểm cơ bản. Trong biểu đồ điểm, dự báo trung vị vẫn thể hiện một lần cắt giảm trong năm 2026 và một lần trong năm 2027, nhưng xu hướng diều hâu đã rõ ràng hơn: số ủy viên dự báo không cắt giảm trong năm 2026 đã tăng từ 4 lên 7 người.

Điều này ảnh hưởng mang tính cấu trúc đến khung định giá tài sản crypto. Trong hai chu kỳ trước, sự mở rộng chính của thanh khoản thị trường crypto phụ thuộc vào việc bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed. Hiện tại, khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi đến cuối năm 2026 hoặc thậm chí 2027, và từ khóa “tăng lãi” thậm chí lại xuất hiện trong các cuộc thảo luận thị trường, môi trường chiết khấu của các tài sản crypto đã có sự thay đổi thực chất. Thời gian dài lãi suất cao đồng nghĩa với: chi phí vay stablecoin duy trì ở mức cao, mở rộng đòn bẩy trên chuỗi bị hạn chế; chi phí cơ hội của dòng vốn ưa rủi ro duy trì ở mức cao trong dài hạn; lợi suất không rủi ro của các tài sản truyền thống như trái phiếu Mỹ ngắn hạn liên tục gây áp lực thay thế đối với các tài sản crypto.

Chủ tịch Morgan Stanley, ông Feryo liệt kê, nếu các cú sốc năng lượng tiếp tục đẩy lạm phát lên cao, khả năng điều chỉnh lãi suất tiếp theo có thể là tăng, dự kiến vào quý 3 năm 2027, chứ không phải cắt giảm. Điều này tạo ra một rủi ro chuyển đổi về bối cảnh vĩ mô cần được xem xét lâu dài đối với thị trường crypto.

Giá Bitcoin giảm xuống 75.000 USD và cấu trúc vi mô của thị trường phía sau

Tính đến ngày 30 tháng 4 năm 2026, theo dữ liệu giá của Gate, giá Bitcoin sau khi công bố quyết định của FOMC đã giảm xuống gần 75.000 USD, sau đó trong khoảng 75.000-77.000 USD đã thử thách nhiều lần, cuối cùng duy trì trên 76.000 USD. Trong tháng trước, Bitcoin từng chạm đỉnh gần 79.000 USD, nhưng các lần vượt qua sau đó đều không giữ vững, rồi chuyển sang trạng thái dao động ở mức cao.

Phân tích dữ liệu on-chain của Glassnode tiết lộ cơ chế vi mô của đợt điều chỉnh này. Các nhà nắm giữ ngắn hạn chốt lời mạnh trong vùng 78.000-79.000 USD, tạo ra mức kháng cự gần trung bình thị trường. Lợi nhuận của các nhà nắm giữ ngắn hạn đạt đỉnh khoảng 4 triệu USD mỗi giờ khi giá gần vùng này, gấp khoảng bốn lần mức trung bình từ giữa tháng 4, phản ánh hành vi phân bổ tích cực trong vùng mạnh. Đồng thời, tổ chức này chỉ ra rằng thanh khoản của bên bán trong giai đoạn này rõ ràng thiếu hụt, không đủ hấp thụ đợt chốt lời này, từ đó hạn chế đà tăng và gây ra sự điều chỉnh giá sau đó.

Dữ liệu on-chain cũng cho thấy, thanh khoản của bên mua vẫn còn mỏng. Glassnode chỉ ra, vùng 65.000-70.000 USD đã hình thành cấu trúc tích lũy dày đặc trong hai tháng qua, gần 68.000 USD, tạo thành mức hỗ trợ cấu trúc tức thì, là tham chiếu quan trọng để xác định thị trường đang bước vào vùng ổn định hay còn đối mặt với điều chỉnh sâu hơn.

Sự mở rộng của phân chia có nghĩa là gì đối với sự xác định vĩ mô của thị trường crypto đang biến mất?

Cuộc bỏ phiếu chia rẽ 8:4 gửi đi một tín hiệu sâu hơn: sự đồng thuận về hướng đi trong nội bộ FOMC đang tan rã. Nhà kinh tế trưởng của Goldman Sachs chỉ ra rằng, ba chủ tịch Cục dự trữ liên bang khu vực phản đối giữ nguyên xu hướng nới lỏng—kết quả này ngoài dự đoán của thị trường, có nghĩa là chính sách không còn là “chờ đợi cắt giảm” theo chiều hướng đơn nhất, mà còn có khả năng tăng lãi hoặc giảm lãi. HSBC cũng nhấn mạnh rằng, dù ba ủy viên ủng hộ giữ nguyên lãi suất, nhưng rõ ràng phản đối duy trì xu hướng nới lỏng, như vậy gửi đi tín hiệu rõ ràng: bước tiếp theo có thể là cắt giảm hoặc tăng lãi.

Đối với thị trường crypto, sự không chắc chắn theo hai chiều này tác động lớn hơn nhiều so với biến động về lãi suất theo chiều đơn. Khi nội bộ mất đi sự đồng thuận về chính sách, yếu tố chiết khấu thời gian của các tài sản sẽ bị kéo dài hệ thống. Trước đây, thị trường chủ yếu dự đoán “thời điểm cắt giảm”, nay phải dự đoán “cắt giảm hay tăng lãi”. Thị trường quyền chọn đã phản ánh điều này, cấu trúc biên độ biến động kỳ hạn có thể duy trì dốc đứng, rủi ro implied volatility của các quyền chọn xa kỳ hạn tăng lên.

Trong khi đó, quá trình ông Powell rời chức và ông Kevin Waugh tiếp nhận vị trí Chủ tịch Fed cũng làm tăng thêm một lớp không chắc chắn. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thúc đẩy đề cử Waugh làm Chủ tịch Fed, dự kiến sẽ hoàn tất xác nhận cuối cùng, nhưng phong cách chính sách và khung giao tiếp của Waugh vẫn chưa được thị trường định giá đầy đủ. Trong tương lai, chính sách của FOMC có thể bước vào giai đoạn chuyển tiếp mơ hồ hơn, điều này không phải là tin tích cực ngắn hạn cho các tài sản crypto dựa vào câu chuyện vĩ mô.

Tóm tắt

Quyết định lãi suất tháng 4 của Fed với cuộc bỏ phiếu lịch sử 8:4 giữ nguyên 3.50%-3.75%, tạo ra sự chia rẽ nội bộ nghiêm trọng nhất kể từ 1992. Ba chủ tịch Cục dự trữ liên bang khu vực phản đối giữ xu hướng nới lỏng, một ủy viên đề xuất cắt giảm ngay lập tức, thể hiện sự rạn nứt trong nhận thức về lạm phát và triển vọng tăng trưởng. Powell trong cuộc họp báo cuối cùng trước khi rời chức vẫn giữ lập trường diều hâu, kỳ vọng cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi đến năm 2027 hoặc có thể còn tăng lãi. Giá Bitcoin sau quyết định giảm xuống gần 75.000 USD, dữ liệu on-chain cho thấy các nhà nắm giữ ngắn hạn chốt lời mạnh trong vùng 78.000-79.000 USD là nguyên nhân trực tiếp gây áp lực. Sự tan rã trong nhận thức về hướng đi nội bộ FOMC đang gia tăng hệ thống rủi ro vĩ mô cho thị trường crypto.

FAQ

Q：Liệu Fed có còn cắt giảm lãi suất trong năm 2026 không?

Dựa trên dự báo trung vị trong biểu đồ điểm tháng 3, vẫn còn kỳ vọng cắt giảm một lần trong năm 2026, nhưng số ủy viên ủng hộ không cắt giảm đã tăng từ 4 lên 7 người. Các tổ chức như Morgan Stanley cho rằng, nếu lạm phát năng lượng tiếp tục cao, khả năng giữ nguyên lãi suất trong năm 2026 là rất cao, thậm chí còn có thể tăng lãi.

Q：Mức hỗ trợ 75.000 USD của Bitcoin có vững chắc không?

Dữ liệu on-chain cho thấy, vùng 65.000-70.000 USD đã hình thành cấu trúc tích lũy dày đặc trong hai tháng qua, gần 68.000 USD tạo thành mức hỗ trợ cấu trúc, nhưng hiệu quả của mức hỗ trợ này phụ thuộc vào khả năng dòng tiền mua vào đủ lớn để hấp thụ áp lực bán tiềm năng trong tương lai.

Q：Việc phân chia nội bộ trong FOMC mở rộng có ý nghĩa gì đối với Bitcoin?

Khi nội bộ mất đi sự đồng thuận về hướng đi chính sách, yếu tố chiết khấu thời gian của các tài sản sẽ bị kéo dài, khiến giá trị tài sản nhạy cảm hơn với các tác động dữ liệu vĩ mô hoặc sự kiện địa chính trị. Là một tài sản rủi ro có thời gian chiết khấu cao, crypto thường đối mặt với biên độ dao động lớn hơn trong môi trường không chắc chắn hai chiều này.

Q：Sau khi Powell rời chức, chính sách của Fed có thay đổi không?

Powell sẽ tiếp tục giữ chức ủy viên hội đồng quản trị sau khi kết thúc nhiệm kỳ Chủ tịch, đến tháng 1 năm 2028. Việc đề cử ông Kevin Waugh làm Chủ tịch Fed đang tiến hành, dự kiến sẽ được xác nhận, nhưng phong cách chính sách và khung giao tiếp của Waugh vẫn chưa được thị trường định giá đầy đủ. Chính sách của FOMC trong giai đoạn tới có thể bước vào một giai đoạn chuyển tiếp mơ hồ hơn.