USDG khác như thế nào so với các Stablecoin khác của Paxos (PYUSD, USDP)?

Paxos vận hành nhiều loại stablecoin được bảo chứng bằng đô la, nhưng mỗi token lại có một con đường tuân thủ, đơn vị phát hành và vai trò hệ sinh thái riêng biệt. PYUSD mở rộng tầm ảnh hưởng qua các mạng thanh toán tiêu dùng như PayPal và Venmo; USDP đóng vai trò là stablecoin neo theo đô la 1:1 phổ quát dưới thương hiệu Pax Dollar; Global Dollar Network (GDN) được thiết kế dành cho các đối tác tổ chức của GDN, tái định hình cách thức phân phối lợi suất từ dự trữ.

Xét từ góc độ blockchain và tài sản kỹ thuật số, cả ba token đều tuân thủ nguyên tắc quy đổi 1:1 ra đô la, nhưng chúng khác biệt về mặt cấu trúc ở các khía cạnh: khu vực pháp lý áp dụng, chiến lược triển khai trên chuỗi và vai trò của các bên tham gia. Hiểu rõ sự khác biệt về đơn vị phát hành và mô hình GDN là điều then chốt để phân biệt dòng sản phẩm stablecoin của Paxos.

PYUSD là gì? Vai trò của Stablecoin PayPal

PayPal USD (PYUSD) là một stablecoin neo theo đô la do Paxos Trust Company phát hành với sự hợp tác chiến lược cùng PayPal, nhắm đến các giao dịch thanh toán và chuyển tiền trên PayPal, Venmo và các thương gia đối tác. PYUSD chịu sự quản lý của Sở Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS), với nguồn dự trữ được giữ bằng tiền mặt và các khoản tương đương tiền trong các tài khoản riêng biệt.

PYUSD tập trung vào thanh toán kỹ thuật số dành cho người tiêu dùng: người dùng có thể nắm giữ, gửi và nhận PYUSD trong hệ sinh thái PayPal, đồng thời chuyển token này sang các ví tương thích bên ngoài và giao thức DeFi. Paxos đảm nhiệm việc giám sát đúc, lưu ký dự trữ và đốt trên chuỗi, trong khi PayPal quản lý trải nghiệm người dùng giao diện và tích hợp hệ sinh thái. PYUSD không thuộc Global Dollar Network; lợi suất từ dự trữ của nó tuân theo mô hình phát hành stablecoin truyền thống và không được chia sẻ cho các đối tác GDN. PYUSD và USDP chung khung phát hành New York của Paxos Trust, nhưng khác biệt cơ bản với USDG về khu vực pháp lý quản lý và mô hình mạng lưới.

USDP là gì? Vai trò của Stablecoin Đô la phổ quát Paxos

Pax Dollar (USDP, trước đây là PAX) là một stablecoin neo theo đô la phổ quát do Paxos Trust Company phát hành, có khả năng quy đổi 1:1 ra đô la Mỹ. USDP cũng chịu sự quản lý của NYDFS, với dự trữ được giữ bằng tiền mặt và các khoản tương đương tiền trong các tài khoản ủy thác riêng biệt.

USDP được định vị là một stablecoin đa năng thuộc Paxos, không gắn liền với bất kỳ nền tảng tiêu dùng cụ thể nào, phù hợp để các sàn giao dịch, ví, giao thức DeFi và kho bạc tổ chức tích hợp. Paxos công bố các báo cáo minh bạch dự trữ định kỳ và chứng thực độc lập. USDP không thuộc GDN; lợi suất dự trữ do đơn vị phát hành quản lý theo mô hình truyền thống, không có cơ chế chia sẻ doanh thu đối tác Hold, Mint hoặc Accept. Là một trong những stablecoin đô la đầu tiên của Paxos, USDP sở hữu hạ tầng tuân thủ hoàn thiện, nhưng kiến trúc của nó không bao gồm tính năng phân phối lợi suất dựa trên mạng lưới của GDN. So với PYUSD, USDP thiếu sự ràng buộc với hệ sinh thái PayPal; so với USDG, USDP hoạt động dưới khung pháp lý NYDFS thay vì cấu trúc giấy phép kép MAS/MiCA.

USDG là gì? Vai trò của Stablecoin mạng lưới GDN

Global Dollar (USDG) là stablecoin cốt lõi của Global Dollar Network (GDN), được phát hành bởi hai thực thể: Paxos Digital Singapore Pte. Ltd. (sở hữu giấy phép MPI của MAS Singapore) và Paxos Issuance Europe (phát hành theo khung MiCA tại châu Âu). Mỗi USDG có thể được quy đổi 1:1 ra đô la Mỹ từ thực thể Paxos tương ứng trong khu vực pháp lý của nó.

Điểm khác biệt chính của USDG là sự tích hợp mạng lưới GDN: các đối tác trong danh sách trắng có thể tham gia thông qua Vai trò Hold, Mint và Accept và nhận tới 100% lợi suất dự trữ dựa trên đóng góp của họ. Người nắm giữ thông thường trên chuỗi không trực tiếp hưởng lãi từ dự trữ. Dự trữ USDG được lưu ký tại DBS với tư cách là đối tác ngân hàng chính, kèm các báo cáo chứng thực định kỳ.

USDG ra mắt cùng với mạng lưới GDN vào tháng 11 năm 2024, với các đối tác sáng lập bao gồm Anchorage Digital, Bullish, Galaxy Digital, Kraken, Nuvei, Paxos và Robinhood. Token được thiết kế cho việc áp dụng ở cấp tổ chức, chứ không phải cho thanh toán tiêu dùng kiểu PayPal hay lưu thông chung kiểu USDP.

PYUSD, USDP và USDG khác nhau thế nào về đơn vị phát hành và quản lý?

Mặc dù cả ba stablecoin đều thuộc thương hiệu Paxos, chúng có ranh giới rõ ràng về đơn vị phát hành, khu vực pháp lý quản lý và liên kết mạng lưới. Bảng dưới đây so sánh sự khác biệt cấu trúc cốt lõi của chúng trên nhiều khía cạnh.

Bảng cho thấy PYUSD và USDP có sự chồng chéo đáng kể về phát hành và quản lý, khác biệt chủ yếu ở sự ràng buộc hệ sinh thái; USDG khác biệt về cấu trúc tuân thủ và mô hình kinh doanh. Khi lựa chọn stablecoin, người dùng hoặc tổ chức trước tiên phải xác nhận đơn vị phát hành và kênh quy đổi phù hợp với khu vực pháp lý của mình.

Hình 1. So sánh USDG, PYUSD và USDP: khu vực pháp lý quản lý, cấu trúc đơn vị phát hành và sự tham gia mạng lưới GDN.

Tại sao USDG có mô hình phân phối doanh thu GDN độc đáo?

Global Dollar Network là một khung hợp tác độc đáo chỉ dành riêng cho USDG; PYUSD và USDP không nằm trong hệ thống này. GDN định nghĩa lại cách phân phối doanh thu stablecoin: trong khi các mô hình truyền thống cho phép đơn vị phát hành giữ phần lớn lợi suất dự trữ, GDN chuyển hướng phần có thể phân phối tới các đối tác mạng lưới thúc đẩy việc áp dụng.

GDN xác định ba vai trò đối tác. Hold: các tổ chức nắm giữ số dư USDG trên nền tảng của họ; Mint: đối tác được ủy quyền đúc USDG và đưa vào lưu thông; Accept: nền tảng chấp nhận USDG như một phương thức thanh toán hoặc nạp tiền. Các vai trò này có thể kết hợp với nhau, với điều kiện chi tiết được nêu trong Cơ chế Doanh thu Đối tác GDN.

Logic doanh thu của PYUSD gắn liền với tích hợp hệ sinh thái PayPal, trong khi USDP tuân theo mô hình phát hành truyền thống của Paxos Trust. USDG, thông qua GDN, cho phép các đối tác tổ chức như Kraken và Robinhood chia sẻ lợi nhuận từ dự trữ trong một khung tuân thủ, giúp hạ thấp rào cản cho các nền tảng riêng lẻ muốn có giấy phép stablecoin độc lập. Mô hình này chính là sự khác biệt cấu trúc quan trọng nhất giữa USDG và các stablecoin Paxos khác.

PYUSD, USDP và USDG phù hợp với những kịch bản nào?

Các trường hợp sử dụng của ba stablecoin phân hóa dựa trên định vị hệ sinh thái; không có lựa chọn “tốt nhất” duy nhất—việc lựa chọn phải dựa trên vai trò người tham gia và yêu cầu tuân thủ theo khu vực pháp lý.

PYUSD lý tưởng cho người dùng đã KYC trong hệ sinh thái PayPal dùng để thanh toán và chuyển tiền bằng đô la. USDP phù hợp với các kịch bản tích hợp tổng quát yêu cầu tuân thủ NYDFS của Paxos mà không phụ thuộc vào một nền tảng tiêu dùng cụ thể. USDG được thiết kế cho các đối tác tổ chức trong danh sách trắng GDN, những người có thể kiếm được phần lợi suất dự trữ thông qua vai trò Hold, Mint và Accept, thúc đẩy việc áp dụng USDG trong thanh toán và quyết toán.

Đối với người dùng thông thường trên chuỗi, cả ba token đều có thể quy đổi 1:1 ra đô la Mỹ; quy trình đúc và quy đổi USDG hoàn chỉnh giải thích lộ trình hai chiều từ xác nhận dự trữ đến đốt trên chuỗi. Tuy nhiên, chỉ đối tác GDN mới có thể tham gia phân phối lợi suất dự trữ USDG. Các kịch bản xuyên biên giới cần chú ý đến phạm vi khu vực pháp lý của MAS, MiCA và NYDFS liên quan đến việc đúc, quy đổi và lưu thông.

Tổng kết

USDG, PYUSD và USDP đều thuộc gia đình stablecoin Paxos, nhưng vai trò của chúng được phân biệt rõ ràng: PYUSD gắn liền với hệ sinh thái thanh toán tiêu dùng PayPal, USDP cung cấp stablecoin đô la phổ quát dưới sự quản lý của NYDFS, còn USDG được phát hành theo giấy phép kép MAS/MiCA và tích hợp với cơ chế phân phối lợi suất dựa trên mạng lưới GDN. Đơn vị phát hành, khu vực pháp lý quản lý và mô hình tham gia đối tác là ba khía cạnh cốt lõi để phân biệt ba token này.

Câu hỏi thường gặp

USDG và PYUSD có được phát hành bởi cùng một đơn vị không?

Không. PYUSD được Paxos Trust Company phát hành dưới sự quản lý của NYDFS; USDG được phát hành bởi hai đơn vị: Paxos Digital Singapore (MAS MPI) và Paxos Issuance Europe (MiCA). Cả hai cùng mang thương hiệu Paxos và chia sẻ chuyên môn về tuân thủ, nhưng các thực thể pháp lý và khu vực pháp lý quản lý là độc lập.

USDP và USDG có thể đổi cho nhau được không?

USDP và USDG là các sản phẩm stablecoin riêng biệt trong hệ thống Paxos, với hợp đồng trên chuỗi và kênh phát hành khác nhau. Người dùng có thể đổi chúng thông qua các nền tảng giao dịch hỗ trợ cả hai hoặc thông qua các kênh được Paxos ủy quyền; lộ trình cụ thể phụ thuộc vào tích hợp nền tảng và yêu cầu tuân thủ theo khu vực pháp lý của người dùng.

PYUSD có thể tham gia chương trình đối tác mạng lưới GDN không?

PYUSD không thuộc Global Dollar Network. Các vai trò Hold, Mint và Accept cùng việc phân phối lợi suất dự trữ chỉ dành riêng cho các đối tác mạng lưới của USDG. Động lực áp dụng và cấu trúc doanh thu của PYUSD gắn liền với hệ sinh thái PayPal và không liên quan đến mô hình mạng lưới GDN.

Thành phần tài sản dự trữ của ba stablecoin có giống nhau không?

Cả ba stablecoin đều tuyên bố dự trữ 100% bằng tiền mặt và các khoản tương đương tiền được giữ trong các tài khoản riêng biệt, kèm các báo cáo chứng thực định kỳ. Đối tác ngân hàng chính của USDG là DBS; cấu trúc ngân hàng lưu ký của PYUSD và USDP dựa trên công bố của Paxos Trust. Loại dự trữ là nhất quán, nhưng tổ chức lưu ký và thực thể công bố khác nhau tùy theo đơn vị phát hành.

Người nắm giữ USDG thông thường có thể kiếm lãi từ dự trữ không?

Theo sách trắng của USDG, người nắm giữ thông thường trên chuỗi không trực tiếp nhận được lãi suất được tạo ra từ dự trữ. Lợi suất dự trữ được phân phối cho các đối tác mạng lưới GDN có vai trò Hold, Mint và Accept được phê duyệt. PYUSD và USDP cũng không phân phối lãi suất dự trữ trực tiếp cho người nắm giữ thông thường. Cả ba đều có điểm chung là “người nắm giữ không nhận lãi trực tiếp”, điểm khác biệt là USDG phân bổ lợi suất cụ thể cho các đối tác GDN.