Circle Plunges 17.55% in a Single Session

Чи ринок надмірно зреагував, чи Open USD є реальною структурною загрозою для бізнес-моделі Circle?

Коли акція падає на 17,55% за одну сесію, ринок не просто виражає коливання настроїв.

Він переоцінює термінальну вартість бізнесу, оскільки припущення, що лежали в основі цієї оцінки, щойно змінилися.

Саме це сталося з Circle Internet Group 30 червня 2026 року, коли CRCL закрилася приблизно на рівні $62,63, досягнувши чотиримісячного мінімуму, після того як консорціум із понад 140 компаній представив Open USD — конкуруючий стейблкоїн, прив'язаний до долара, призначений ділити резервний дохід зі своїми користувачами, а не залишати його на рівні емітента.

Що спричинило розпродаж?

Каталізатор не був непомітним.

Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase, American Express, Google, Shopify, BNY, Ripple та десятки інших вишикувалися за токеном, який за своєю суттю атакує єдиний показник, що визначає Circle як бізнес.

Приблизно 96% доходу Circle надходить від відсотків, зароблених на казначейських облігаціях, які забезпечують USDC в обігу.

Open USD пропонує розподіляти майже всю цю прибутковість назад компаніям, які використовують стейблкоїн, після невеликої плати за управління.

Коли прибутковий двигун компанії безпосередньо атакується коаліцією, яка контролює канали розповсюдження, капітал не чекає на дані про впровадження.

Він йде.

Ринкова реакція

Падіння не було ізольованою подією.

CRCL вже перебувала у низхідному тренді, втративши майже 40% за попередні 30 днів.

Оголошення Open USD прискорило існуючу траєкторію, повернувши акції до рівнів, які востаннє спостерігалися ранньою весною, і стерши більшу частину оптимізму після звіту за перший квартал.

Ринкова реакція включала:

• Обсяг торгів зріс до кратних середньоденних значень.

• Активність пут-опціонів різко зросла.

• Спрацювали кілька автоматичних контролів ризику та маржинальних вимог на різних платформах.

Circle повідомила про загальний дохід та резервний дохід приблизно на $694 млн у першому кварталі 2026 року, з обігом USDC близько $77 млрд, згідно з останньою квартальною звітністю.

Вся оцінка тримається на двох змінних:

• Скільки USDC залишається в обігу.

• Яку частину резервного доходу Circle зберігає порівняно з тим, що ділиться з партнерами.

Coinbase змінює наратив

Участь Coinbase загострила наратив.

Coinbase та Circle ділять резервний дохід USDC згідно з комерційною угодою, яка, за повідомленнями, поновлюється у серпні.

Circle заплатила Coinbase понад $900 млн у 2024 році за дистрибуцію USDC.

Коли ваш найбільший дистрибуційний партнер приєднується до консорціуму, побудованого на ширшому розподілі прибутковості, динаміка наступних переговорів принципово змінюється.

Бичачий сценарій

Існує бичачий сценарій, що розпродаж був надмірним.

USDC має п'ятирічний досвід, глибоку інтеграцію на біржах, у гаманцях та платіжних рейках, а також регуляторний рів, який Circle будував роками в рамках американської системи стейблкоїнів.

Масштабний перехід на інфраструктуру стейблкоїнів — це рішення з питань казначейства, комплаєнсу та інженерії, яке установи не приймають на основі прес-релізу.

Global Dollar Network від Paxos, аналогічний стейблкоїн з розподілом доходу, що належить партнерам, запущений наприкінці 2024 року, зріс лише до $3 млрд пропозиції порівняно з приблизно $73 млрд USDC.

Ризик виконання з боку Open USD є реальним:

• Холодний старт ліквідності з 140 партнерами, чиї стимули можуть не збігатися.

• Неврегульовані питання щодо структури власності.

• Ліцензування.

• Точна механіка розподілу доходу.

Мій аналіз

Більше структурне питання, яке порушує цей епізод, полягає в тому, де накопичується вартість в економіці стейблкоїнів.

Якщо дистрибуційні партнери захоплюють більше економіки, емітенти, такі як Circle, можуть побачити стиснення маржі незалежно від успіху Open USD.

Саме про це було переоцінювання, яке спричинило падіння на 17%.

Ключові рівні, за якими слід стежити:

• $60 — Психологічна підтримка.

• $75 — Відновлення, яке виправило б графік.

Між цими двома рівнями трейдери зважують реальну структурну загрозу проти діючого гравця з п'ятирічною перевагою та сильним регуляторним ровом.

Ринок вирішив спочатку оцінити загрозу.

Чи витримає така оцінка, залежить від даних про впровадження, яких ще не існує.

#CirclePlunges17%
@Gate_Square