Зараз ринок досить волатильний, теми кредитного плеча та прибутковості стейблкоїнів залишаються гарячими.

Багато хто дивиться на @protocol_fx і розділяє його на дві частини: з одного боку — кредитне плече ETH та BTC, з іншого — прибутковість стейблкоїнів.

Такий погляд не є помилковим, але легко упустити те, що справді визначає масштаб протоколу. Long, Short та Stability Pool насправді використовують одну й ту саму ліквідність, взаємно живлячи один одного.

Коли Long відкриває xPOSITION, протокол карбує fxUSD відповідно до цілі кредитного плеча, збільшуючи пропозицію. Short використовує fxUSD як заставу для позики wstETH і відкриття позиції, виводячи fxUSD у сферу реального попиту на торгівлю. Один відповідає за створення монети, інший — за її обіг, а Stability Pool між ними приймає ліквідність, коли вона потрібна обом сторонам.

Користувачі вносять USDC, fxUSD або входять через fxSAVE, забезпечуючи буфер для прив'язки та Liquidation Brake. Наразі Stability Pool становить близько 52 мільйонів доларів, fxSAVE — близько 51 мільйона, APY коливається в районі 4.7% до 4.8%. Цей дохід надходить від стейкінгу заставних активів, комісій за позиції та емісії FXN, а не фіксований відсоток, і змінюється залежно від попиту обох сторін.

Пропозиція fxUSD зараз становить близько 49.8 мільйона доларів, резервні активи — близько 72.2 мільйона, подушка безпеки з надлишковою заставою все ще існує. Якщо попит на Long слабшає, нові fxUSD карбуються повільніше; якщо Short слабшає, використання та комісії знижуються; якщо Stability Pool значно виводить кошти, простір для прив'язки та ребалансування зменшується.

Тому я волію розглядати f(x) як двосторонній ринок. TVL, APY, кредитне плече — це лише поточний зріз. Те, чи зможуть три типи капіталу постійно забезпечувати один одному ємність, визначає, наскільки великою може стати ця система.

Далі варто спостерігати, чи зросте спочатку попит на кредитне плече, чи спочатку розшириться реальне використання fxUSD? Що ви думаєте?