Це досить вражаюче твердження, і хоча я не зміг самостійно точно визначити кожну цифру з одного первинного джерела, загальна історія концентрації збігається з тим, що зараз відбувається на ринку, тому дозвольте мені пояснити це. Ідея про те, що технологічні ETF тепер складають приблизно половину загальних активів фондів акцій США, є великим числом, і навіть без підтвердження цього точного відсотка до коми, основна тенденція є дуже реальною і добре задокументованою. Гроші надходять непропорційно в технологічні та суміжні з технологіями фонди вже місяцями. Широкі ринкові ETF, такі як трекер S&P 500 та фонди загального ринку, продовжують отримувати стабільні надходження, але величезна і зростаюча частка цих грошей все одно опиняється зосередженою в тих же кількох технологічних назвах, просто тому, що ці компанії тепер домінують у самому індексі. Твердження про те, що ця частка приблизно подвоїлася з мінімуму ведмежого ринку 2022 року, узгоджується з ширшою моделлю того, скільки капіталу перемістилося в технологічні та тематичні продукти штучного інтелекту з того часу. Ще у 2022 році технології пережили жорстоке падіння, і настрої були справді ведмежими. Розворот з тих пір, особливо прискорення, пов'язане з розгортанням інфраструктури AI за останні рік-два, був настільки драматичним, що подвоєння відносної концентрації фондів за цей період є цілком правдоподібним. З точки зору припливу, технологічні ETF справді були магнітами для свіжого капіталу. Останні дані про потоки фондів показують, що технологічно важкі фонди залучають мільярди за один сильний тиждень, причому такі позиції, як основні трекери технологічного сектору та широкі технологічні та ростові фонди, постійно очолюють списки припливу, тоді як захисні та вартісні категорії спостерігають відтоки. Отже, цифра в районі п'ятнадцяти мільярдів доларів чистого припливу за дванадцять місяців для категорії технологічних ETF в цілому цілком у межах спостережуваного. Те, чому ця історія концентрації заслуговує уваги, насправді не про те, чи округлюються точні числа до п'ятдесяти відсотків або сорока восьми відсотків. Це структурний ризик, який з цього випливає. Коли така велика частка активів фондів акцій знаходиться в інструментах, що відстежують ту саму вузьку групу мега-капіталізацій технологічних та напівпровідникових компаній, диверсифікація в портфелі стає більше ілюзією, ніж реальністю. Інвестор, який одночасно тримає широкий ринковий фонд, ростовий фонд та спеціалізований технологічний фонд, може думати, що він розподілений по різних експозиціях, але на практиці він може нашаровувати експозицію до тих самих десяти або п'ятнадцяти акцій тричі. Це також безпосередньо пов'язано з концентрацією напівпровідників, яка циркулює разом з цим, оскільки чіпи були єдиним найбільшим драйвером цього обертання в технологічні ETF. Коли одна тема притягує стільки капіталу так швидко, це зазвичай викликає те саме питання кожного разу: чи це представляє стійкий структурний попит, пов'язаний з реальним технологічним зрушенням, чи таке скупчення позицій з часом потребує розвороту, іноді різкого. Історія не дає чіткої відповіді в будь-якому випадку, але концентрація такого масштабу історично була пов'язана з різкішими падіннями, коли настрої все ж змінюються, просто тому, що більше капіталу знаходиться в тій самій торгівлі, і немає куди очевидного переміститися при виході. Для тих, хто відстежує корельовані експозиції як у крипто, так і в акціях на Gate, таке скупчення на традиційних ринках також варто спостерігати, оскільки різкі розвороти в мега-капіталізаційних технологіях мають історію перетікання в ризикові настрої більш широко.