Нещодавно я помітив дуже цікаве явище — концептуальні акції кремнієвих фотонів, які минулого року були маловідомою темою, раптово стали найгарячішою інвестиційною лінією 2026 року. Багато хто з оточуючих питає, чи варто взагалі звертати увагу на цей сектор, особливо коли деякі цінні папери вже зросли понад 16 юанів, і вони прагнуть зрозуміти логіку за цим.

Насправді, причина популярності кремнієвих фотонів і CPO полягає у вибуховому зростанні обчислювальної потужності AI, що спричинило транспортний вузол. Традиційна система передачі сигналів по мідних кабелях вже не працює — занадто гаряче, занадто повільно, занадто енергозатратно. Використання світла замість електрики для передачі даних безпосередньо вирішує ці проблеми, значно підвищуючи швидкість і знижуючи споживання енергії.

З технічної точки зору, кремнієві фотони — це зменшення великих оптичних компонентів — лазерів, детекторів, модуляторів — до розмірів, подібних до мікропроцесорів, інтегрованих на кремнієвій підкладці. А CPO (Optical Co-Packaging) — це безпосереднє розміщення цих оптичних модулів поруч із CPU або GPU, у одному корпусі на одній платі. Що це дає? Можливість економії понад 30% енергії, що є величезним зниженням витрат для дата-центрів.

Багато ще не зрозуміли, чому ці дві концепції часто пов’язані. Насправді, щоб реалізувати CPO, потрібно вставити оптичні компоненти у корпус чипа, а технологія кремнієвих фотонів саме дозволяє зменшити ці великі оптичні частини до рівня чипа. Тому кремнієві фотони — це ключова технологія, а CPO — її найперспективніше застосування.

Тайвань займає дуже важливу позицію у цій ланцюжку. Американські гіганти володіють патентами і дизайном чипів, але Тайвань завдяки найсильнішій у світі виробничій і тестовій індустрії напівпровідників створює повний ланцюг — від виробництва кремнієвих пластин до тестування і оптичних компонентів. Такої переваги немає більше ніде у світі.

Щодо конкретних цінних паперів, TSMC (2330) безумовно у першій лізі. Вони не лише займаються контрактним виробництвом, а й визначають стандарти упаковки CPO. Їхня платформа COUPE — це ядро розвитку кремнієвих фотонів, а технологія упаковки CPO, яка планується до масового виробництва у 2026 році, — це їхній провідний проект. Контроль над цим стандартом створює значну конкурентну перевагу.

訊芯-KY (6451) і 日月光投控 (3711) також заслуговують уваги. 訊芯 — це одна з перших компаній у групі Hon Hai, яка розпочала розгортання CPO-упаковки, вже має передові технології для високошвидкісних модулів 800G і 1.6T. 日月光, як світовий лідер у сфері тестування і пакування, співпрацює з TSMC і активно входить у сферу передових кремнієвих фотонних упаковок.

Ще є 上詮 (3363), яка тісно співпрацює з TSMC у розробці технології підключення FAU (оптичного волоконного масиву). Важливою є «інтерфейс» — спосіб підключення світла до чипа. Багато аналітиків вважають, що 上詮 отримує найбільше вигод від цієї технології, і ця логіка цілком обґрунтована.

Інші компанії, такі як 波若威 (3163), яка володіє пасивними оптичними компонентами, 聯亞 (3081), що забезпечує лазерні джерела для CPO, і 汎銓 (6830), яка має технології оптичного позиціонування і контролю для підвищення якості виробництва — всі вони є незамінними ланками у цій галузі.

Щодо логіки у США, вона трохи інша. Broadcom (AVGO) і Marvell (MRVL) — великі гравці, які володіють ключовими розробками кремнієвих фотонів і протоколами зв’язку. Mico (CRDO) нещодавно придбав DustPhotonics, отримавши повний доступ до технологій фотонної інтеграції, з рішеннями від 800G до 3.2T. Такий перехідний сценарій дуже привабливий для інвесторів, що шукають гнучкість.

Однак потрібно застерегти, що інвестиції у цей сектор мають свої ризики. Перший — це проблеми з виходом на норму прибутковості. CPO — це поєднання оптичних компонентів і чипів у одному корпусі, і якщо один з них зламається, вся дорога GPU може бути викинута. При перегляді фінансової звітності слід уважно стежити за тенденцією валової маржі: зростання доходів при падінні валової — ознака проблем з виходом на норму.

Другий ризик — це конкуренція у специфікаціях. На ринку є не лише CPO, а й LPO (лінійні драйвери та модулі), які є більш дешевими, енергоефективними і простими у обслуговуванні. Передача 1.6T може ще більше підштовхнути популярність LPO.

Третій — це реальні фінансові показники компаній. Деякі називають себе концептуальними акціями кремнієвих фотонів, але мають дуже низький відсоток доходів від оптичних комунікацій — це потрібно враховувати, щоб не купувати «пусті» обіцянки. Реальні інвестиційні підстави — це замовлення від великих гравців, таких як NVIDIA або Broadcom.

Четвертий — геополітичні та політичні ризики. План американського інтернет-інфраструктурного будівництва може вплинути на попит у сфері оптичних комунікацій, а затримки у реалізації політик можуть безпосередньо вплинути на нижчі ланки. Також слід враховувати американські обмеження щодо передових напівпровідникових технологій — кремнієві фотони належать до передових технологій і можуть бути під впливом торгових обмежень.

Мій погляд — кремнієві фотони і CPO — це не короткострокові теми, а структурний тренд на 5-10 років. 2026 рік стане переломним моментом, коли технології перейдуть від досліджень і розробок до масового виробництва, і саме тоді стане ясно, хто справді здатен реалізувати ці проекти. Зараз багато концептуальних акцій вже зросли понад 16 юанів, але подальший успіх залежить від здатності компаній до масштабного виробництва.

Простими словами, інвестиційна логіка полягає у тому, що американські компанії визначають стандарти, а тайванські — демонструють реальні результати у ланцюжку поставок. Під час гонитви за новими темами важливо повернутися до фундаментальних показників — звертати увагу на компанії, які отримують підтвердження від великих гравців і мають значне зростання доходів від оптичних комунікацій. Це допоможе уникнути шуму і зосередитися на тих компаніях, які дійсно мають інвестиційну цінність у цьому швидкому секторі.