Останнім часом я досліджую індустрію пам’яті і виявив, що багато людей не розуміють, які існують акції пам’яті і як їх обирати. Насправді ця сфера здається складною, але достатньо зрозуміти логіку ланцюга виробництва, і можна знайти підходящі для себе цілі.

Акції пам’яті, по суті, поділяються на три категорії. Перша — це виробники чіпів, які безпосередньо виробляють мікросхеми, наприклад, тайванські компанії Nanya Technology, Winbond, Macronix, а також міжнародні гіганти Micron, Samsung, SK Hynix. Ці компанії мають найбільший потенціал прибутковості, але й найбільшу волатильність, глибоко залучені у циклічність економіки. Друга — це компанії, що контролюють IC і виготовляють модулі, наприклад, Phison, Adata, Transcend, їхня прибутковість більш стабільна, оскільки вони мають захисний "міцний мур" у вигляді програмного забезпечення та інтеграції. Третя — це компанії, що спеціалізуються у вузьких сферах, наприклад, Macronix з NOR Flash і вбудованими сховищами, ризики тут менші.

Що стосується глобальної картини, то Samsung, SK Hynix і Micron майже монополізували весь ринок. За останніми рейтингами, Samsung з ринковою капіталізацією близько 9000 мільярдів доларів залишається лідером, SK Hynix йде слідом, Micron — третя. Цікаво, що HBM (високопродуктивна пам’ять з високою пропускною здатністю), ключовий продукт для епохи штучного інтелекту, наразі домінують Hynix і Micron. Коли ці великі компанії спрямовують весь виробничий потенціал на AI-чіпи, тайванські виробники мають шанс отримати вигоду від перенаправлення замовлень.

Чому акції пам’яті так сильно коливаються? Основна причина — це циклічність галузі: дефіцит → розширення виробництва → надлишок → ціновий крах → скорочення виробництва → знову дефіцит. Цей цикл повторюється кожні кілька років. До того ж, будівництво фабрик коштує сотні мільярдів доларів, і якщо інвестиційний час буде трохи неправильним, виробництво може запуститися вже після того, як ринок зміниться. Найголовніше — глобальний ринок пам’яті контролюється кількома компаніями, і їхні рішення безпосередньо визначають ціновий цикл.

Зараз поговоримо про конкретні акції пам’яті, які варто стежити. На тайванському ринку, Nanya Technology — найчистіша DRAM-компанія, зосереджена на виробництві DRAM, AI вже стала основним драйвером зростання. Winbond орієнтується на нішеві ринки, виробляє спеціальні DRAM і NOR Flash, уникаючи цінової війни з універсальними DRAM. Phison — це компанія, що спеціалізується на NAND Flash, її пропозиція найбільш чиста, і наразі дефіцит NAND близько 20%, тому короткостроковий попит перевищує пропозицію. Powerchip займається контрактним виробництвом пам’яті, співпрацює з Micron, але конкуренція у сегменті напівпровідників дуже висока. Macronix глибоко працює з NOR Flash і ROM, має технічні переваги у автомобільній та промисловій сферах, і його коливання менш виражені.

На американському ринку Micron — єдина компанія, що має масштабне виробництво DRAM і NAND, з розширенням потужностей HBM прибутковість явно відновлюється. SK Hynix — світовий лідер у постачанні DRAM і HBM, вже запустили масове виробництво HBM3e і HBM4, що безпосередньо вигідно від зростання попиту на AI. Kioxia — колишня пам’ять Toshiba, основний постачальник NAND Flash у світі, її ринкова капіталізація за останні півроку зросла з 43-го місця до 10-го. Western Digital після 2025 року завершить розділення NAND-бізнесу і зосередиться на HDD, і 40ТБ корпоративних жорстких дисків вже повністю розпродані.

Акції пам’яті і AI — це фактично різні речі. Акції пам’яті — це циклічні активи, що заробляють на ритмі економічного циклу. AI — це трендова інвестиція, що заробляє на структурному зростанні. Стратегія володіння акціями пам’яті полягає у поступовому розміщенні позицій у низьких точках циклу і виході з ринку, коли ціни зростають і ринковий настрій стає надмірним. Зараз ціни пам’яті ще зростають, і короткостроковий дефіцит пропозиції зберігається, тому виробничі і модульні цілі ще мають потенціал до зростання.

Якщо хочете визначити найкращий момент для входу, слідкуйте за кількома сигналами. Перший — зупинка падіння цін DRAM, це найважливіший сигнал для визначення повороту галузі. Другий — початок скорочення виробництва провідними компаніями, що свідчить про зменшення пропозиції. Третій — зниження запасів, коли кількість днів запасу зменшується з високих рівнів, що означає відновлення попиту знизу. Зараз глобальні запаси виробників пам’яті знаходяться на історично низькому рівні, у деяких великих компаній залишилось лише близько 4 тижнів запасів, тому ціна легко зростає, але важко падає.

Загалом, акції пам’яті — це не стабільні акції з ростом, а циклічні активи. Вам потрібно не шукати компанію, яку можна тримати вічно, а визначити, на якій стадії циклу ви зараз. У минулому циклі, коли пам’яті сильно падали, багато акцій стали великими бумами через дефіцит AI. Суть акцій пам’яті — заробляти на ритмі, а не на самій компанії. Зараз можна відкрити симулятор і спостерігати за цінами DRAM, слідкувати за фінансовими звітами і капітальними витратами провідних компаній, щоб навчитися визначати стадію циклу пам’яті. Коли ви краще зрозумієте цей цикл, можна починати з невеликих інвестицій.