План цілодобового розрахунку Банку Англії показує, де токенізовані фінанси можуть увійти до основних ринків

Біткойн торгується 24 години на добу, 365 днів на рік, а стабільні монети можуть перетинати кордони за секунди в неділю вранці. І все ж, якщо б велика британська установа потребувала перемістити заставу, розрахувати високовартісний платіж або перенести ліквідність між кліринговими домами у вихідні, більша частина цієї діяльності мусила чекати у черзі.

У 2026 році трильйони доларів фінансових зобов’язань все ще проходять через розрахункову інфраструктуру, спроектовану навколо ритму доінтернетної економіки, з робочими годинами, циклічністю у будні та нічними паузами, закладеними у системи, що виникли задовго до смартфонів.

Саме цю проблему прагне вирішити Банк Англії. 18 травня Банк запустив офіційну консультацію щодо розширення робочих годин своєї платіжної інфраструктури, працюючи над довгостроковою метою майже цілодобового розрахунку. Пропозиції стосуються RTGS, системи реального часу для гросових розрахунків, та CHAPS, високовартісної платіжної мережі Великої Британії.

Обидві системи є частиною скоординованого пакету, який також включає спільне бачення токенізації від Банку та FCA, що окреслює спільні принципи для цифрових оптових ринків. Управління пруденційного регулювання також опублікувало листи з оновленими рекомендаціями щодо обробки токенізованих активів, інновацій у депозитах, електронних грошах і стабільних монетах.

В цілому, це скоординований сигнал про те, що фінансові регулятори у Великій Британії перейшли від сприйняття блокчейн-орієнтованих фінансів як проблеми до управління до орієнтиру для переробки ринків.

Інфраструктура фінансової системи Великої Британії

RTGS — це система, через яку британські банки зберігають і обмінюються резервами у Банку Англії, розраховуючи платіжні зобов’язання у центральних банківських грошах у режимі грос і в реальному часі. CHAPS працює поверх неї і обробля високовартісні транзакції: завершення іпотечних угод, корпоративні платежі та розрахунки торгів на фінансових ринках. Обидві системи надзвичайно безпечні і функціонують без системних збоїв десятиліттями.

Однак вони також дуже обмежені за часом. Це стало великою проблемою, оскільки глобальні ринки стали міжнародними, а цифрові активи продемонстрували, яким насправді є безперервне доступне розрахункове обслуговування. Коли RTGS і CHAPS виходять з ладу вночі та у вихідні, капітал застрягає, експозиції накопичуються, а установи тримають запобіжні ліквідні буфери для покриття розриву.

Консультаційний документ Банку визначає два наступні кроки до майже цілодобового розрахунку: додатковий день розрахунків у вихідні, найімовірніше у неділю, а також подовження вікна розрахунків у існуючі дні. Ці зміни не відбудуться раніше 2029 року, а довші години роботи не будуть запроваджені до 2031 року. Регулятори чітко почули від галузі, що повне розширення у один крок буде операційно важким, тому Банк структуровано створив поетапний шлях, що дозволяє компаніям розвивати внутрішні можливості паралельно з інфраструктурними змінами.

Довгострокові цілі включають модель 22×6 та майже безперервне розрахункове обслуговування CHAPS у режимі 23.5×7, що наблизить центральний рівень розрахунків до архітектури, яка вже використовується у мережах блокчейн. Окрім розширення годин роботи, Банк зобов’язується запустити сервіс живої синхронізації, орієнтований на 2028 рік, щоб забезпечити можливість використання токенізованих еквівалентів уже допустимих активів як застави як у центральних контрагентах, так і у власних операціях центрального банку.

Ця обіцянка синхронізації, ймовірно, є більш важливою з двох. Коли активна частина і грошова частина транзакції можуть рухатися одночасно і залежно від розподіленого реєстру, змінюється вся ризикова динаміка контрагента. Токенізація переформатовує проблему розрахунків, оскільки активна частина може рухатися швидше за грошову за поточної інфраструктури, а інтерфейс синхронізації на рівні центрального банку закриває цей розрив саме там, де потрібно, щоб змінити системний баланс.

Що стосується стабільних монет, оновлений лист PRA є значущим кроком до більш легкого підходу до оптових стабільних монет. Банки, що розглядають випуск стабільних монет виключно для оптових клієнтів, запрошуються раніше взаємодіяти з регуляторами, а PRA сигналізує, що він застосовуватиме «пропорційний підхід» до оцінки пропозицій.

Це велика поступка регулятора, який раніше наполягав, що діяльність роздрібних стабільних монет має відбуватися у цілковито ізольованій структурі, що не має доступу до активів депозитарної установи. Щодо оптових розрахунків, двері тепер відкриті більше, ніж будь-коли раніше.

Що змінюється, коли капітал у Великій Британії може рухатися цілодобово

Наслідки майже безперервного розрахунку охоплюють кілька взаємопов’язаних сфер, і найактуальніша з них — мобільність застав.

Банки та великі установи постійно переміщують заставу через ринки репо, деривативні позиції, клірингові доми та зобов’язання за суверенним боргом, і сьогодні цей рух обмежений за часом системою розрахунків. Застава, яку не можна швидко перемістити у суботу ввечері, створює ліквідні буфери, що зв’язують капітал на кілька днів, а вартість цих буферів у кінцевому підсумку несе вся система.

Подовжені години розрахунків у поєднанні з можливістю використовувати токенізовані еквіваленти вже допустимих активів як регуляторну заставу у центральних контрагентах значно зменшать цей тертя. Банк підтвердив, що політичні рекомендації щодо того, як саме токенізована застава кваліфікуєтся за UK EMIR, очікуються пізніше цього року.

Ризики системної важливості також є значущими. Збої у розрахунках і нічні експозиції стають особливо небезпечними, коли умови кредитування швидко ускладнюються, а фінансова криза 2008 року частково була кризою розрахунків: контрагенти не могли довіряти, що зобов’язання будуть виконані вчасно, і тому припинили транзакції взагалі. Інфраструктура, здатна до майже безперервних атомарних розрахунків, зменшує цей ризик, оскільки стискає вікно, протягом якого збої можуть поширюватися.

FCA і Банк Англії наразі співпрацюють з 16 компаніями щодо живого випуску і розрахунків токенізованих активів через Sandbox цифрових цінних паперів, найпрогресивніше серед регуляторів G7. Sandbox працює до початку 2029 року, а заявочний процес очікується закрити навесні 2027 року, і вже тестується цифровий облігаційний інструмент DIGIT від HM Treasury.

Банк також зобов’язався розширити спектр активів у sandbox, включивши регульовані стабільні монети, працюючи над системою з кількома валютами, у якій стабільні монети, токенізовані банківські депозити і гроші центрального банку функціонуватимуть на сумісних платформах.

Уряд, що проводить експерименти із суверенним боргом на блокчейн-сандбоксі власного дизайну, є однозначною заявою про регуляторний намір.

Глобальна гонка, яку жоден ринок не може програти

Швидкість розвитку подій у Великій Британії відображає тиск з кількох напрямків одночасно, і центральні банки прийшли до цих пропозицій, реагуючи на ринок, що розвивався швидше, ніж очікували incumbents.

Розрив між архітектурою цифрових активів і регульованою фінансовою інфраструктурою зріс до такої міри, що його вже неможливо було приховати. США почали створювати більш чіткі рамки для перетину крипто і традиційних фінансів: стабільні монети для платежів отримали федеральну нормативну базу і шлях до впровадження для банків. ЄС перетворює MiCA у стандарт роботи, з посиленням строків впровадження і тиском на компанії щодо ліцензування. Сінгапур створив інфраструктуру для цифрових активів, орієнтовану на інституційне розрахункове використання, а фінансові центри Близького Сходу активно залучають бізнеси у сфері цифрових активів із сприятливими регуляторними рамками.

Фінансові центри тепер усвідомлюють, що якщо інфраструктура цифрових розрахунків дозріє раніше в інших країнах, вартість наздоганяння зростатиме з кожним роком затримки.

Поточна ситуація у Великій Британії чітко показує цю необхідність. Закон про фінансові послуги і ринки 2000 (Cryptoassets) Regulations 2026 був ухвалений у лютому цього року, встановлюючи повну статутну базу для регулювання діяльності з криптоактивами у Великій Британії, а новий режим має запрацювати у жовтні 2027 року. Тестування стабільної монети фунта від Revolut у рамках програми FCA для стабільних монет, що демонструє продукт 12 мільйонам користувачів у Великій Британії, а також відбір чотирьох компаній для тестування стабільних монет і сервісів, що охоплюють платежі, оптові розрахунки і криптоторгівлю, безпосередньо впливають на остаточні правила щодо стабільних монет, очікувані наприкінці 2026 року. Більш широка дорожня карта крипто регулювання FCA стала набагато зрозумілішою для компаній, ніж навіть вісімнадцять місяців тому, і ця прозорість сама по собі є конкурентною перевагою.

Ризики, закладені у все це, реальні, і консультація Банку чітко про них говорить. Подовження годин розрахунків ускладнює операційну діяльність і створює нові кіберризики для всього екосистеми учасників. Інтерфейс синхронізації потрібно будувати за стандартами стійкості RTGS, що є неймовірно високим бар’єром, а управління ліквідністю у розширеному вікні змінює часові рамки резервних вимог і нарахування відсотків, що ще потрібно доопрацювати.

Банк Англії зараз шукає відгуки галузі щодо послідовності цих кроків, з поданнями до 3 липня. Після цього терміну Банк і FCA зобов’язуються провести галузеві семінари, оприлюднити літню заяву з відгуками та розробити дорожню карту цифрового оптового ринку до кінця року.

Раніше єдина версія цифрових фінансів була такою, що інфраструктура блокчейна розвивалася паралельно і майже окремо від традиційних ринків.

Пропозиції Банку Англії тепер кажуть нам, що ця ера закінчується. Інфраструктура центрального банку переробляється з урахуванням архітектури, яку спочатку продемонстрували цифрові ринки (безперервне розрахункове обслуговування, програмовані активи, атомарне виконання), і процес вже настільки просунувся, що з’явилися конкретні терміни, де раніше були лише обговорювальні документи. Чи реалізується повна візія за п’ять чи п’ятнадцять років — напрямок став очевидним.