З’явився сигнал, більш небезпечний за підвищення відсоткових ставок: американські облігації, що виходять з-під контролю

Останній “небезпечний” сигнал з’явився на поверхні — дохідність 30-річних американських облігацій прорвала позначку 5%!

Оскільки “дохідність 30-річних американських облігацій” по суті означає: ціноутворення глобальних коштів на майбутні 30 років щодо кредиту США, інфляції, ставок, бюджету.

Коли вона перевищує 5%, це означає, що ринок починає вважати:

• США у майбутньому не зможуть стримати довгострокову інфляцію

• Федеральна резервна система довго не зможе суттєво знизити ставки

• Бюджетний дефіцит США стає все більш небезпечним

• США потрібно вищі ставки, щоб продати облігації

• Глобальний капітал переоцінює “безризикові активи”

Це спричинить низку ланцюгових реакцій.

I. Чому 5% так важливо?

Бо 30-річні облігації США — це матір довгострокових ставок у світі, якорі ціноутворення глобальних активів і “дисконтна ставка” для всіх ризикових активів!

Багато інституцій використовують їх як: орієнтир для оцінки акцій; ціноутворення іпотечних кредитів; витрат на корпоративне фінансування; орієнтир для порівняння глобальної капітальної віддачі.

Зараз Федеральна резервна система у вересні 2024 року знизила ставку з 5,5% до 5%, а у грудні 2025 року — до 3,75%, вже понад рік йде послідовне зниження, але дохідність 30-річних облігацій не знижується, а зростає — і це “відхилення”! Адже короткострокові ставки ФРС можна контролювати, а довгострокові — визначає ринок.

Отже, з ростом дохідності 30-річних облігацій ринок не дуже довіряє здатності США у майбутньому контролювати інфляцію або вважає, що американський борг стає все більш небезпечним, і не хоче позичати уряду США! Тому потрібно підвищувати ставки, щоб залучити капітал!

Це “відхилення” насправді не без ризику, адже хоча ФРС і знижує ставки понад рік, короткострокові — дійсно знижуються, але довгострокові — ні, що свідчить про недовіру до “ФРС”, ринок каже: “Зниження ставок марне, ми все одно вважаємо довгострокові ризики більшими.”

II. Найбільш прямий вплив: обвал активів з високою оцінкою

Активи з високою оцінкою, такі як: технологічні акції, концепція штучного інтелекту, високий PE зростаючі акції, криптовалюти, венчурні інвестиції, довгострокові активи — всі зазнають впливу.

Бо їхня основна логіка: у майбутньому можна заробити багато грошей, і висока оцінка цих активів — це через дисконтування їхніх майбутніх грошових потоків.

Але після зростання дохідності 30-річних облігацій здатність дисконтувати майбутні грошові потоки зменшується.

Наприклад: компанія через 10 років заробить 10 мільярдів доларів, при ставці 3% її сьогоднішня вартість — 7,4 мільярда, а при 5% — лише 6,1 мільярда! Навіть різниця у 2 пункти дає 13% різниці у оцінці, і чим довше термін, тим сильніше цей ефект.

Отже: Nasdaq дуже чутливий до довгострокових ставок. Саме тому кожного разу, коли “довгострокова дохідність зростає різко”, технологічні акції зазнають сильних коливань.

III. Бюджет США потрапляє у “смертельну спіраль”

Це найнебезпечніше. Адже зараз головна проблема США — не економіка, а боргові “відсотки”. Обсяг американського боргу вже досяг 39 трильйонів доларів, а довгострокова дохідність 30-річних облігацій має величезний вплив на довгострокову кредитну систему США. Ставки ФРС впливають лише на короткострокові борги, наприклад, 2-місячні або 2-річні облігації!

Тому, якщо довгострокові облігації США вийдуть з-під контролю, наслідки будуть набагато серйознішими, ніж просто підвищення ставок! Висока дохідність 30-річних облігацій сильніше “вбиває” боргову систему. Вона безпосередньо підвищує довгострокові витрати на позики, створюючи порочне коло (вищі відсотки → більший дефіцит → більше запозичень → ще вищі ставки). Хоча ставки ФРС важливі, вони — швидше інструмент короткострокової політики, і не можуть повністю стримати зростання довгострокових ставок.

IV. Долар може спочатку зростати, а потім обвалитися

Короткостроково долар посилиться, бо 5% довгострокові облігації США дуже привабливі, і капітал повернеться до долара, тому останнім часом долар справді посилився.

Але згодом можливий розворот: якщо ринок усвідомить, що США тримають систему на постійному позичанні нових боргів. Тоді довіра до долара поступово зменшиться.

Можливі наслідки:

• Зростання золота

• Посилення дискусій про дездоларизацію

• Перевизначення вартості суверенних активів

Отже, я вважаю, що попереду ще один раунд зростання золота, і цей прискорений підйом — це реакція на початок зниження ставок ФРС після 2024 року (з 2700 до 5500)!

V. Що це означає для крипторинку?

Короткостроково — можливо, не на краще, бо високі ставки зменшують ліквідність, і капітал обирає “лежати і заробляти” на облігаціях з високою доходністю. Але коли довіра до долара знизиться, логіка ринку зміниться: капітал почне купувати товари, наприклад золото і срібло, і цей цикл повториться.

Тоді фондовий ринок, особливо технологічний сектор, зазнає тиску, якщо довгострокові ставки не знизяться. Тому сучасні криптоактиви — це слідування за технологічним сектором, і вони теж під впливом.

Навіть якщо ФРС оголосить про подальше зниження ставок, це вплине лише на короткострокові ставки, і зараз ми дійсно перебуваємо у “ризиковому моменті”!

Історія знає подібні цикли: у 1980-х роках ФРС знижувала ставки, але довгострокові облігації залишалися високими, і економіка пережила кілька рецесій.

Ще у 2022 році, коли почався цикл зниження ставок, дохідність 30-річних облігацій залишалася високою, і всі знають, що тоді сталося.

Підсумок

Зараз справжня небезпека — не у тому, чи знизить ФРС ставки, а у тому, чи довгострокові ставки вже вийшли з-під контролю.

Бо короткострокові ставки — це рішення ФРС, а довгострокові — визначає ринок.

Якщо у майбутньому з’явиться ситуація, коли ФРС знижує ставки, а довгострокові залишаються високими!

Це означатиме, що світ входить у нову еру:

високий борг + високі ставки + низьке зростання!

І це буде несприятливим для:

• американського ринку акцій

• нерухомості

• технологічних бульбашок

• крипторинку

Навіть попри поточне зростання ринку, у такі моменти потрібно бути особливо обережним.