Голова SEC США: від тестування компанії Hawwei до класифікації нових токенів — повний огляд інноваційних звільнень, чітких законопроектів і токенізованих акцій

Організація: Jinse Caijing

Голова Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC) Пол Аткінс у понеділок на конференції з Біткоїна у Лас-Вегасі 2026 року заявив, що SEC прагне прийняти інновації у цифрових активів, покінчити з регулюванням, орієнтованим на правопорушення, і спільно з Комісією з товарних ф’ючерсів (CFTC) створити чіткі рамки регулювання для ринку криптовалют у США.

Пол Аткінс у діалозі з засновницею та генеральним директором Digital Chamber Періанною Борінг описав попередню позицію SEC щодо цифрових активів як провал. Він зазначив, що SEC відмовиться від минулої «політики страууса» та «регулювання через правопорушення», перейде до підтримки інновацій у цифрових активах, сприятиме посиленню співпраці з CFTC та чіткому визначенню меж регулювання, щоб утримати відповідний бізнес у США; одночасно він розтлумачив ядро визначення цінних паперів (зосереджуючись на обіцянках проектної сторони, а не на самих токенах), згадав рекомендації щодо класифікації токенів, експерименти в блокчейні та відповідні звільнення, наголосивши на важливості закону про структуру ринку для стабільної політики, а також поділився баченням розвитку миттєвого розрахунку в блокчейні та токенізованих акцій, зосереджуючись на просуванні глобальної лідерської позиції США у сфері цифрових активів.

Нижче наведено повний текст діалогу, підготовлений Jinse Caijing.

Ведучий: Аткінс, дуже дякую, що приїхали до Лас-Вегаса і поспілкувалися з нами.

Пол Аткінс: Мені честь. Радий вас бачити.

Ведучий: Думаю, це ваш перший — я вірю, що це перша промова голови Комісії з цінних паперів та бірж США на конференції з Біткоїна. Принаймні, так кажуть інші. Так, ми дуже раді, що ви з нами.

Пол Аткінс: Так. В будь-якому разі, щиро дякую.

Ведучий: Відносини між спільнотою Біткоїна та SEC завжди були досить цікавими. Ви змінили Гері Генслера. Він був не дуже відкритий або прийнятний до цифрових активів. Він справді намагався сповільнити цей інноваційний процес. Ви приєдналися до комісії як представник уряду Трампа. Це перший наш президент, який підтримує Біткоїн і криптовалюти, і ви дійсно на передовій у впровадженні цієї політики в SEC. Перш ніж перейти до деталей, чи можете коротко розповісти про свої керівні принципи як голови SEC і як ви бачите цифрові активи?

Пол Аткінс: Добре. Думаю, так буде правильніше сказати: це новий день у SEC. Якщо подивитися на останні приблизно десять років, то спочатку підхід SEC був схожий на страууса, що ховає голову в пісок і думає, що все це зникне само собою. Потім настав етап регулювання через правопорушення, і я вважаю, що SEC говорила «О, приходьте до нас» — це було не зовсім щиро. Ви знаєте, у нас на сайті є проста форма — S-1. Але це не легка форма для заповнення. Потрібно багато юристів і бухгалтерів. Вона розроблена для первинних публічних пропозицій, дуже підходить для цього сценарію, але для цифрових активів, особливо токенів, вона дуже непридатна. Тому ми переходимо до нового підходу. Ми підтримуємо інновації і щиро прагнемо допомогти відповідним бізнесам залишитися в США. Ми відповідаємо на виклик президента — щоб цифрові активи використовували технології США і залишалися всередині країни. Тому ми дійсно працюємо над цим. Ви щойно бачили Майкла Селіга з CFTC — чудову людину. Він раніше працював у моєму офісі, і я дуже радий, що президент призначив його головою CFTC. Він зробив чудову роботу, і ми тісно співпрацюємо.

Тому, повірте або ні, але у Вашингтоні, історично, CFTC і SEC майже не співпрацювали. Я б порівняв їх з двома фортецями, між якими — нейтральна зона, і перехресний вогонь між фортецями знищував усі нові продукти, які можна було просувати ще 40 років тому. Тепер ми змінюємо цю ситуацію. Ми справді співпрацюємо, встановлюємо нові стандарти для країни і справді приймаємо зміни.

Ведучий: Так, ви дуже добре сказали. Співпраця з CFTC і важливість цього для ясності регулювання, інновацій, структури ринку і лідерства США у цій галузі. На мою думку, раніше SEC і CFTC справді конкурували, боролися за юрисдикцію: один говорив, що це наша сфера, інший — що це їхня, і приватний сектор не знав, хто регулятор, до кого звертатися. Це створювало величезну невизначеність і ризики для бізнесу, багато компаній або закривалися, або виїжджали, а ті, що уникнули переслідувань, просто існували. Це була стратегія того часу.

Пол Аткінс: Повністю згоден. Тому справжня проблема у тому, що визначення цінних паперів — дуже технічне питання, і воно не має багато керівних принципів. Ми намагаємося просунути справжній прорив, який базується на старому випадку 1946 року — «Комісія з цінних паперів і торгівлі США проти Хоуї». Містер Хоуї мав апельсинову плантацію у Флориді, багато хто хотів інвестувати і мати частку. В основі, у регулюванні цінних паперів, згадуються різні речі — акції, облігації — але вводиться поняття «інвестиційний контракт», яке не має чіткої дефініції. Саме цей випадок і намагався визначити Верховний суд США. Тому, застосовуючи це до цифрових активів, ми виявили, що у випадку Хоуї інвестиційний контракт — це не сам апельсин, а обіцянки Містера Хоуї своїм інвесторам і очікування цієї обіцянки у всій екосистемі. Тепер ми застосовуємо це до цифрових активів і разом з CFTC опублікували спільну заяву, де пояснили, які токени є цінними паперами. Це був великий прорив. Ми опублікували цю заяву на початку цього року і тепер рухаємося далі — наприклад, дозволяємо компаніям проводити експерименти в мережі, створювати токенізовані цінні папери і торгувати ними всередині США, плануємо за кілька тижнів опублікувати нові звільнення від регулювання. Також дозволяємо залучати фінансування через продаж токенів у мережі. Це називається «Reg GG Crypto». Ці ініціативи вже готуються і скоро з’являться. Але ми знаємо, що щойно тут обговорювали законопроект «Чіткий закон» (Clear Act), який зараз розглядається у Конгресі. Нам потрібен закон, щоб регулювати цю сферу. Ми готові пояснювати їхні положення і перетворювати їх у правила, яким можна довіряти і які стимулюватимуть інновації. Ще раз наголошую — у США, тут, у країні, і не потрібно їхати за кордон. Це справжній ключовий принцип.

Ведучий: Так, багато аспектів для обговорення. Це не лише про ясність регулювання, щоб допомогти бізнесу зрозуміти, коли SEC починає і закінчує свою юрисдикцію, а CFTC — де вона закінчується. Це завжди була одна з найскладніших і найвикликовіших проблем. Але ми не лише прагнемо зробити кроки до ясності регулювання, а й хочемо перенести більше фінансових застосунків у мережу. Тут багато аспектів. Можливо, почнемо з рекомендацій щодо класифікації токенів, щоб допомогти зрозуміти, яка установа має юрисдикцію щодо різних типів токенів — цифрових цінних паперів, цифрових товарів, колекційних цифрових активів тощо. Щодо цифрових товарів, у ваших рекомендаціях — фактично, ще кілька тижнів тому на моєму Blockchain-форумі у Вашингтоні ви це оголосили. Дякую вам. Це дуже захоплююче — створити систему класифікації. SEC вже чітко визначила кілька токенів як цифрові товари. Ми бачимо реакцію ринку, і ці токени зараз мають премію, особливо на азіатських ринках. Це породжує інші питання: якщо я зацікавлений у токені, який не у цьому списку, але ми вважаємо, що він відповідає всім іншим критеріям і тому є цифровим товаром, що робити? Як учасники ринку можуть отримати більше ясності і як вони мають ставитися до цього списку? Що ви можете сказати з цього приводу?

Пол Аткінс: Так. Це дуже важливе питання. Тому, розробляючи цей пояснювальний документ, ми навели багато прикладів — вони лише ілюстративні. Це не фіксований список. Але ми говоримо про принципи, що лежать в основі — повертаючись до тесту Хоуї, — це не про сам апельсин, а про обіцянки навколо нього. І важливо, щоб усе починалося з цих обіцянок, і щоб вони були виконані або зникли, якщо їх не можна виконати. Це — ядро нашої роботи щодо визначення цінних паперів, і наш підхід. Тому ми намагаємося виключити з цього цифрові товари, інструменти, колекційні цифрові активи і, звичайно, стабільні монети. Вони явно не є цінними паперами. Стосовно стабільних монет, Конгрес вже ухвалив і президент підписав Закон про геніальність (Genius Act), що стало великим кроком уперед. США вперше визнали цілий клас цифрових активів і надали рамки для їх торгівлі тощо. Це дуже важливо. Тому ми зосереджені на токенізованих цінних паперах. Ми намагаємося визначити їх як не належні до інших чотирьох категорій. Це — ключ. Це — підхід на основі принципів. Тому, якщо у когось є питання, ми раді їх роз’яснити, але сподіваємося, що наша документація зробить ситуацію більш зрозумілою. Звісно, її можна і потрібно покращувати та доповнювати.

Ведучий: Добре. Тепер поговоримо про законопроект «Структура ринку» (Market Structure Act). Сенаторка Сінтія Луміс щойно тут, вона ознайомила нас із графіком ухвалення закону, очікує прогрес у травні, у Сенаті голосування у червні, і сподівається, що після ухвалення Палатою представників він швидко потрапить до президента. Багато що має статися. Я раніше працював у Конгресі і розумію законодавчий шлях — багато речей має бути узгоджено. Звичайно, ми сподіваємося, що це станеться, але це не гарантія. Тому, якщо цей законопроект не ухвалять, я знаю, що багато людей — особливо ті, хто пережив кілька циклів — хвилюються: що станеться після адміністрації Трампа? Що робитиме новий уряд, якщо він буде вороже налаштований до криптовалют, і у нас з’явиться новий голова SEC, схожий на Гері Генслера, який захоче закрити цю сферу? Саме тому багато хто вважає, що законопроект «Структура ринку» так важливий для того, щоб ця адміністрація могла протистояти майбутнім змінам. Чи можете ви прокоментувати ці побоювання? Що робитимете, якщо законопроект не ухвалять? Наскільки це має бути серйозною реакцією?

Пол Аткінс: Добре питання. Думаю, ви всі маєте усвідомлювати, що вибори дійсно мають наслідки, і дуже серйозні. Тут я маю на увазі: хто б міг подумати, що десять років тому американський уряд — включно з SEC, CFTC, банківським регулюванням і Конгресом — зробить поворот на 180 градусів? Це було дивовижно. SEC має досить широкі повноваження у регулюванні, і ми можемо бути гнучкими, але ми обмежені існуючими повноваженнями, які, хоча й зазнали деяких змін за роки, все ж базуються на рамках 1930-х років. Саме тому так важливо мати закон, який забезпечить майбутнє — щоб воно не залежало від політичних змін, і щоб ми могли використовувати нові повноваження та гнучкість, яку він дає. Ми можемо співпрацювати з CFTC, узгоджувати визначення і розвивати їх далі. Але ще раз наголошую: закон, який закріплює правила, — це найкращий спосіб забезпечити стабільність у майбутньому, а судова практика і рішення судів — це ще один важливий елемент. Всі ці речі дуже важливі, але ми зосереджені на тому, щоб спростити процес, зробити його більш ефективним і допомогти інноваторам створювати нові продукти, щоб вони могли діяти з упевненістю, а не боятися, що їх зупинять або заборонять. Але ми прагнемо залишатися на передовій американських інновацій.

Ведучий: Говорячи про інновації, один із найперспективніших напрямків — це токенізовані акції. Комісія має дуже важливу роль у цьому. Я бачу одне з викликів — токенізовані акції залучають багато зацікавлених сторін, багато учасників, і між ними багато кроків — від виконання угод до розрахунків, і посередники беруть комісії. Чи можете ви розповісти про всіх учасників цього процесу? Чи можемо ми досягти миттєвого розрахунку за допомогою блокчейну і при цьому врахувати інтереси всіх цих учасників, які або мають бути залучені, або їхні бізнес-моделі можуть змінитися або зникнути?

Пол Аткінс: Так. Це дуже хороше питання. Так, я думаю, що ми скоро закінчимо.

Ведучий: Так, час летить.

Пол Аткінс: Для мене блокчейн — розподілений реєстр — це одна з найзахоплюючих речей у всьому цьому. Маю трохи вагань, щоб так сказати на конференції з Біткоїна, але, знаєте, я в цілому не маю твердої позиції щодо конкретних токенів. Нехай ринок вирішить, що краще. Але можливість реалізувати T+0, тобто миттєвий розрахунок — можливо, не для всіх випадків — і забезпечити миттєву доставку активів і платежів, я вважаю, це найзахоплююче, бо це зменшує ризики нашої фінансової системи: кожна секунда між угодою і розрахунком — це ризик для інвесторів і сторін. В цілому, ми прагнемо сприяти цьому в США. Є багато учасників — і існуючих бірж, і нових гравців, і ми хочемо їх залучити. Це також зменшить їхні власні ризики. Крім того, багато ідей надходить від спільнот, що виникли з первинної крипто- і блокчейн-екосистеми. Ми хочемо дати можливість усім цим різним гілкам цвісти, і це зміцнить позицію США як центру інновацій у фінансах і технологіях, що вигідно світу, споживачам, інвесторам і нашій економіці. Це — наш шлях.

Ведучий: Це чудове завершення. Аткінс, дуже дякую.

Пол Аткінс: Дякую за діалог.

Ведучий: Радий знову вас бачити.

Пол Аткінс: Дякую всім.