Щойно я помітив щось цікаве щодо того, як великі гроші переформовують свої позиції. Стенлі Друкенміллер повністю вийшов із своїх активів Sandisk, одночасно потроївши інвестиції в Alphabet у четвертому кварталі. І чесно кажучи, час підказує все про те, де зараз бачить цінність розумний капітал.

Sandisk зазнав абсолютного зростання — понад 1200% за минулий рік. Вражаючі цифри на папері. Але ось у чому справа: оцінка виробника пам’ятевих чипів була розтягнута до 95-кратного співвідношення скоригованого прибутку. Це той тип мультиплікатора, який навіть у бичачих інвесторів викликає нервозність щодо циклічних піків. Друкенміллер явно бачив, що ралі досягає свого природного максимуму.

Тим часом, акції Google знизилися більш ніж на 20% від своїх лютневих максимумів. Це той тип спаду, який привертає увагу таких людей, як Стенлі Друкенміллер. Виглядає, що й ринок погоджується — аналітичний консенсус вказує на цільову ціну $385 для GOOGL, приблизно на 30% вище за поточні рівні.

Що ж рухає цю впевненість? Google Cloud — це справжня історія тут. Відділ показав зростання доходів на 48% у порівнянні з минулим роком у четвертому кварталі, що дає йому темп для річного доходу у $17,7 мільярда. Залишки контрактів у хмарі зросли на 55% квартал до кварталу. Більше того, власні AI-чипи Google (їхні TPU) тепер доступні зовнішнім клієнтам, і такі гіганти, як Meta та Anthropic, вже уклали орендні угоди.

Останні дослідження Forrester фактично оцінили Google Cloud як провідного постачальника AI-інфраструктури — випереджаючи як Amazon, так і Microsoft. Це важливе позиціонування у просторі, де явно тече капітал.

Пошуковий бізнес також адаптується. Alphabet запустила AI Mode і AI Overviews на базі Gemini, і керівництво каже, що це «забезпечує більшу активність» у всій платформі. Компанія планує витратити $175–185 мільярдів цього року саме на AI-інфраструктуру.

Отже, те, що робить Стенлі Друкенміллер, — це фактично перерозподіл із циклічної ставки, яка досягла повної оцінки, у технологічну інфраструктуру з грошовим потоком, яка розташована в центрі розвитку AI-інфраструктури. За 27-кратним прогнозним P/E, це завищено, але не безрозсудно з огляду на траєкторію зростання та конкурентне позиціонування. Це той тип коригування портфеля, який має сенс, коли думаєш, куди рухатиметься наступна хвиля технологічного лідерства.