Щойно помітив щось цікаве щодо MSTR – вона стала найактивніше короткостроковою акцією на ринку зараз. Ми говоримо про 14% її ринкової капіталізації у коротких ставках, згідно з даними Goldman Sachs. Це дивно, але ось у чому справа – це може не означати те, що ви думаєте.

Більшість людей вважає, що велика кількість коротких позицій сигналізує чистий медвєжий настрій, але учасники ринку кажуть, що це набагато більш нюансовано. Багато з цих коротких позицій фактично поєднані з довгими ставками на Bitcoin ETF, наприклад, IBIT від BlackRock. Такі фірми, як Jane Street, одночасно купують і IBIT, і MSTR, що свідчить про те, що вони займаються базисними операціями, а не роблять прямі медвєжі прогнози щодо акції.

Логіка досить проста – трейдери купують спотовий Bitcoin через IBIT, одночасно короткуючи MSTR, щоб отримати прибуток від звуження премії між ринковою капіталізацією MSTR і її фактичними запасами BTC. MSTR має приблизно $47 мільярдів доларів у Bitcoin, але її ринкова капіталізація лише близько $42 мільярдів. Цей розрив і є можливістю. Проте з початку року ця стратегія не окупилася – MSTR знизилася на 20%, тоді як IBIT впала на 27%, і премія фактично розширилася.

Тому, коли ви бачите списки акцій для короткої позиції з MSTR на верху, пам’ятайте, що це не обов’язково відображає чисту впевненість у коротких позиціях. Багато з цього – це складні хедж-позиції, carry trades і базисна арбітражна операція, що відбувається у реальному часі. Варто враховувати це, перш ніж вважати, що ринок просто медвєжий щодо компанії, яка тримає Bitcoin у своїх резервів.