Я досить уважно стежу за ринком, і є щось, що мене турбує щодо нашого майбутнього. Усі говорять про тарифну драму Трампа, але чесно кажучи, це навіть не найстрашніше, що може спричинити серйозний крах фондового ринку в найближчі місяці.

Дозвольте мені пояснити, що мене насправді турбує. 2025 рік був бурхливим для акцій — індекс S&P 500 виріс приблизно на 18%, значно вище за звичайний середній показник у 10%. Звучить чудово, правда? Але ось що мене не дає спокою: майже половина цього зростання припала на всього сім акцій, з Nvidia, яка сама по собі відповідальна за 15% всього повернення індексу. Це неймовірна концентрація ризику.

Головна проблема — історія з витратами на штучний інтелект виходить з-під контролю. Очікується, що OpenAI лише цього року витратить 14 мільярдів доларів, і ці компанії досі не зрозуміли, як насправді заробляти гроші на своїх моделях. Звісно, виробники чипів і інфраструктури процвітають, але це лише тому, що всі викидають шалені суми капіталу у дата-центри. З часом це має нормалізуватися, і коли це станеться, ви почнете бачити, як амортизаційні витрати почнуть серйозно з’їдати корпоративний прибуток.

Далі — проблема з оцінками. Коефіцієнт CAPE — який згладжує прибутки за 10 років, враховуючи економічні цикли — зараз становить 40. Ми не бачили такого з часів піку дот-ком бульбашки у 2000 році. Це не випадковість. Ринки не залишатимуться такими розтягнутими вічно.

Але, чесно кажучи, мене ще більше турбує те, що відбувається з доларом. Більшість людей цілком ігнорує це, але це набагато важливіше, ніж здається. Індекс долара знизився на 8% минулого року, що фактично стерло значну частину того 17.9% повернення S&P 500 у реальних показниках. Проти євро ми говоримо про коливання на 15%. Це величезно.

Трамп тисне на ФРС з метою зниження ставок, що створює реальний тиск на незалежність інституції. Інвестори починають нервувати через політизацію монетарної політики. А коли дефіцит країни наближається до 1.9 трильйонів доларів, цей тиск лише посилюється. Ослаблення долара може прискоритися з часом.

Об’єднайте ці елементи — розтягнуті оцінки, незбалансовані витрати на AI, і ослаблення долара — і отримаєте рецепт потенційного краху ринку, який може статися будь-якого понеділка або будь-якого іншого торгового дня. Тарифна тема отримує всі заголовки, але ці структурні проблеми — справжня загроза.

Що б я не сказав — не панікуйте. Ринки завжди відновлюються з часом. Але якщо ви давно не переглядали розподіл портфеля, зараз саме час диверсифікуватися між різними класами активів і зменшити залежність від одного сектору. Спади — це також час для справжніх можливостей, якщо у вас є сухий капітал.