Щойно я помітив щось цікаве, що розгортається у сфері управління активами. BlackRock робить серйозний крок, щоб закріпити своїх топ-талантів у приватних ринках, і ця стратегія багато говорить про те, куди рухається індустрія.

Компанія оголосила у січні про програму розподілу прибутків для керівників, яка дозволяє старшим лідерам ділитися прибутками з її фондів приватних ринків. Зовні це виглядає як компенсаційний хід, але насправді BlackRock сигналізує, що вона конкурує з чистими приватними інвестиційними компаніями за найкращий інвестиційний талант. І вони готові змінювати правила, щоб це зробити.

Ось контекст: приватні ринки тепер становлять $660 мільярдів доларів з $14 трильйонів активів під управлінням BlackRock. Це величезний зсув для компанії, яка збудована на низькозатратних індексних фондах. Вся індустрія рухається у цьому напрямку. KKR прогнозує, що сектор альтернатив досягне $24 трильйонів до 2028 року, порівняно з $15 трильйонами у 2022. Bank of New York назвав це «ренесансом альтернатив». Гроші течуть у інфраструктуру, приватний борг, нерухомість, приватний капітал — фактично все, що не є публічними ринками.

Але ось у чому проблема: весь цей капітал потребує людей, які дійсно знають, як його розміщувати. А у цих людей є вибір. Приватні інвестиційні фірми, такі як Apollo, Blackstone і KKR, вже роками крадуть таланти у традиційних управителів активами, здебільшого тому, що вони пропонують carried interest — цю привабливу податкову перевагу у вигляді частки прибутку. Партнер Farient Advisors добре пояснив: відбувається чітка міграція інвестиційного таланту з публічного сектору у приватний, під впливом структур компенсацій, які традиційні управителі активами не могли запропонувати.

Carried interest справді привабливий. Отримувачі платять податки приблизно 20%, тоді як звичайна зарплата — 37%. Це структуровано так, щоб працівники відчували себе власниками, а не просто зарплатниками. Це важливо психологічно і фінансово.

Відповідь BlackRock: подвоїти зусилля у приватних ринках і перебудувати систему компенсацій для керівників цих фондів. Вони активно здійснюють придбання — придбали Global Infrastructure Partners у 2024 році, HPS Investment Partners у 2025 і Preqin за 3,2 мільярда доларів. Генеральний директор Ларрі Фінк поставив ціль зібрати $400 мільярдів доларів для приватних ринків до 2030 року. Це не випадкові кроки.

Саму програму розподілу прибутків мають серйозний характер. Якщо хтось залишає компанію, щоб приєднатися до конкурента або заснувати свій фонд, він втрачає все — і vested, і unvested частини. Це суворіше за типову практику галузі. Вестинг навіть не починається до третього року п’ятирічного періоду, що тримає ключових людей у компанії протягом першого циклу розподілу. Це незвичайно, але з точки зору інвесторів — зручно, як зазначив один аналітик.

Що справді показово, так це те, що рада директорів BlackRock офіційно додала Apollo, Blackstone і KKR до своєї групи порівняння за компенсаціями. Раніше вони порівнювали себе з Goldman Sachs і State Street. Тепер вони дивляться на чистий приватний капітал. Це визнання того, де справжня конкуренція.

Goldman Sachs зробив подібний крок минулого року, запустивши свою програму carried interest для альтернативних фондів. Вони навіть вимагають від керівників інвестувати власний капітал — $1 мільйонів для топ-уровня.

Цифри щодо потенційної вартості цих угод вражають. Топ-менеджери провідних PE-фірм можуть отримати розподіли прибутку на суму від $150 мільйонів до $225 мільйонів доларів за весь період роботи фонду, за умови хороших результатів. Це значно перевищує традиційний дохід CEO інвестиційних банків, який зазвичай становить 30-40 мільйонів доларів на рік.

Професор фінансів з University of Chicago Booth підсумував: управителі активами втратили значну кількість талантів у приватний капітал, і якщо ви не будете належним чином винагороджувати своїх топ-співробітників, вони підуть. Недавнє опитування показало, що 29% керівників управління активами очікують втратити ключовий персонал через конкуренцію цього року. Більше половини планують наймати ще керівників.

Що це справді означає — приватні ринки стали центральною частиною конкуренції для великих управителів активами. Це вже не просто залучення капіталу — це побудова і утримання команд, здатних реально генерувати ті доходи, яких очікують інвестори приватних ринків. BlackRock явно вважає це питанням існування. Вони перебудовують систему компенсацій, здійснюють придбання і переосмислюють, з ким конкурують.

Якщо ви слідкуєте за індустрією управління активами, то це справжня історія: традиційні управителі все більше залежать від доходів і талантів приватних ринків. Структури компенсацій змінюються відповідно до цієї реальності. Чи зможе BlackRock справді зберегти потрібних їм талантів через цю програму — побачимо, але їхній намір очевидний.