700 мільярдів інвестовано в ШІ, і американці вже відчули на собі гіркоту інфляції

null

1 квітня економісти Федерального резервного банку Сент-Луїса Miguel Faria-e-Castro та Serdar Ozkan опублікували допис у блозі. Назва дуже стримана, але висновок ріже слух: оптимізм навколо ШІ сам по собі є драйвером інфляції. Не тому, що зростають рахунки за електроенергію, не тому, що бракує чипів, а тому, що всі вірять: ШІ зробить майбутнє кращим. Саме ця віра змушує людей почати витрачати більше вже зараз.

Того ж дня Fortune розкрила експеримент Deutsche Bank: вони попросили три моделі ШІ оцінити «вплив ШІ на інфляцію». Висновок такий: навіть сам ШІ вважає, що він підштовхує ціни вгору.

У соцмережах постів про стрімке зростання цін у США дуже багато

Ці дві історії разом вказують на не дуже комфортне коло: чим більше інвестицій в ШІ, тим вища інфляція, тим далі відтерміновані зниження ставок, тим вищі витрати на фінансування — але інвестиції все одно прискорюються.

Перегони озброєнь, що не зупиняються

Спершу — про гроші. Згідно зі звітами компаній, у 2023 році сукупні капітальні витрати Amazon, Microsoft, Google та Meta становили приблизно 152 млрд доларів США. До 2024 року цей показник стрибнув до 2510 млрд доларів — зростання на 65%. У 2025 році загалом «впало» на 4160 млрд доларів, і знову плюс 66%.

Орієнтири компаній на 2026 рік ще агресивніші. За підсумками Wolf Street, Amazon прогнозує 2000 млрд доларів, Google — 1750–1850 млрд доларів, Microsoft — 1450–1500 млрд доларів, Meta — 1350 млрд доларів. Разом чотири компанії — близько 6630 млрд доларів. Якщо додати Oracle із 420 млрд доларів, п’ять компаній у сумі наближаються до 7000 млрд доларів.

За чотири роки капітальні витрати цих компаній зросли вчетверо. Такий темп приросту не має прецедентів в історії американських корпорацій. За даними Fortune, цей масштаб уже перевищив річний ВВП Швеції.

Один дата-центр — це ціла держава електроенергії

Більша частина цих коштів іде в дата-центри. А найбільша «пробка» для дата-центрів — не земля, а електрика. За даними EIA, за рік Вермонт споживає близько 5364 гігават-годин, що в перерахунку дає середнє навантаження 0.61 гігавата. Род-Айленд трохи вище — приблизно 0.83 гігавата.

Тепер подивімося, що роблять дата-центри. З оголошень компаній, проєкт Stargate від OpenAI разом із Oracle та SoftBank має заплановану загальну потужність електропостачання 10 гігават, що еквівалентно всьому споживанню електроенергії у 16 Вермонтах. Meta в кампусі Hyperion у Луїзіані планує 5 гігават і інвестиції 27 млрд доларів. xAI Маска у Теннессі, в Мемфісі, для Colossus уже розширили до 2 гігават; за повідомленням Introl, розгорнули 555 тисяч Nvidia GPU, витративши близько 18 млрд доларів. Amazon і Anthropic у партнерстві в Індіані планують Project Rainier на 2.2 гігавата.

За даними S&P Global, у США дата-центри у 2024 році спожили 183 терават-годин, тобто понад 4% загального обсягу електроспоживання в країні. До 2030 року цей показник, як очікується, зросте утричі.

Ці потреби в електроенергії — не віддалена історія з планів. Вони вже стискають існуючі електромережі. За звітом CBRE, рівень вакантності для дата-центрів у Північній Америці знизився з 3.3% у першій половині 2023 року до 1.6% у першій половині 2025 року — це найнижчий показник за весь час спостережень. За даними Cushman & Wakefield, у другій половині 2025 року вакантність дещо зросла до 3.5%, але це лише через те, що велика кількість нових потужностей зосереджено вводиться в експлуатацію. В абсолютному вираженні рівень усе ще на історично низьких позиціях; відчутне полегшення пропозиції до 2030 року буде важко очікувати.

Навіть сам ШІ каже, що він підвищує інфляцію

Паралельно з тим, що ці інвестиції підштовхують попит, піднімають ціни на електроенергію та загострюють дефіцит чипів, існує ще більш прихований канал інфляції.

За повідомленням Fortune від 1 квітня, команда на чолі з головним економістом США в Deutsche Bank Matthew Luzzetti провела експеримент: змусила Deutsche Bank’s власну модель dbLumina, Claude від Anthropic і ChatGPT-5.2 від OpenAI оцінити «ймовірність того, що ШІ підвищить інфляцію впродовж наступного року».

Результат: dbLumina дала 40%, Claude — 25%, ChatGPT-5.2 — 20%. Оцінки трьох моделей щодо ймовірності того, що ШІ істотно знизить інфляцію, збігаються: лише 5%.

Драйвери інфляції, на які посилаються три моделі, також дуже схожі: масове розширення дата-центрів, різке зростання попиту на напівпровідники, швидке збільшення споживання електроенергії AI-робочими навантаженнями — це все є тиском на ціни з боку попиту.

Це якраз суперечить консенсусу частини інвесторів на Уолл-стріт. У дослідницькій записці команда Deutsche Bank написала: «Чи стане ШІ основною дефляційною силою? Навіть сам ШІ не вважає так».

У горизонті п’яти років моделі справді зміщуються в бік більшої ймовірності дефляції. Але ймовірність того, що ШІ спричинить масштабну дефляцію, все ще «запакована» в зону ризиків на хвості розподілу.

Оптимізм сам по собі — це інфляція

Дослідження Федерального резервного банку Сент-Луїса дає теоретичну рамку, щоб пояснити все це.

Faria-e-Castro та Ozkan використовують стандартну макроекономічну модель і визначають інвестиційний бум ШІ як «новинний шок» (news shock). Згідно з дописом у блозі ФРС, логіка моделі така: коли домогосподарства бачать, що ШІ описується як революційна технологія, вони очікують зростання майбутніх доходів і заздалегідь збільшують споживання. Підприємства очікують підвищення продуктивності та нарощують інвестиції. Разом ці ефекти спричиняють швидше перевищення попитом пропозиції. У статті написано: «Усі ці сили разом створюють інфляційне прискорення сукупного попиту — це ключова характеристика початкової стадії новинного шоку».

Модель дає два сценарії. Якщо ШІ справді приносить стрибок продуктивності, то в короткостроковій перспективі інфляцію «поглинає» довгострокове зростання випуску, і економіка входить у добрий цикл. Але якщо продуктивність не виправдається — у статті використано формулювання «стійке низьке зростання та вперта висока інфляція», тобто стагфляцію.

З наведених у блозі ФРС даних випливає, що після релізу ChatGPT річний темп зростання сукупної факторної продуктивності (TFP) у США становив 1.11%, що нижче історичного середнього 1.23%. Поки що ШІ не залишив сліду в даних щодо продуктивності.

Паралельно, за даними BLS, у США у лютому 2026 року CPI у річному вираженні — 2.4%, базовий CPI — 2.5%; обидва показники все ще не повернулися до цілі Федеральної резервної системи 2%. Графік точок ФРС за березень показує, що медіанний прогноз ставки на кінець року — 3.4%, що вказує на те, що цього року буде лише одне зниження ставок.

7000 млрд доларів США вливаються в інфраструктуру ШІ. Ці гроші є причиною інфляції чи лише прелюдією до революції продуктивності — залежить від питання, на яке ще ніхто не може дати відповідь: ті моделі, що працюють у цих дата-центрах, чи справді зроблять економіку ефективнішою.