Значне зростання результатів та одночасні збитки за квартал: звідки береться «теплова різниця» у річних звітах страхової галузі

潘悦 Створення карт

2025 року звіти страхового сектору за рік завершилися пізніми завісами, а одна за одною яскраві звітні результати вимальовують загальну сприятливу траєкторію розвитку галузі: прибуток, що належить акціонерам, у біржових страхових компаніях КНР (A-акції) зріс у всіх випадках — China Life, China Ping An, China Taiping, China Pacific і New China Insurance відповідно збільшилися рік до року на 44,1%, 6,5%, 19,0%, 8,8% і 38,3%; за умов ринку з подальшим зниженням середнього рівня довгострокових відсоткових ставок компанії продемонстрували солідні результати.

Однак на тлі загального зростання показників прибуток більшості компаній у минулому четвертому кварталі рухався в різних напрямах. За однакового впливу коливань на ринку капіталів частина страхових компаній зазнала тиску на квартальний прибуток, тоді як інші забезпечили позитивне зростання. Саме це й розкриває глибинну «таємницю» відмінностей у стратегіях інвестування страхових коштів в акції.

Нові правила посилюють різницю інвестиційних стратегій

У четвертому кварталі 2025 року A-акції та біржові торги в Гонконгу завершили період у умовах ринкових коливань. Дані Wind показують: індекс CSI 300 знизився на 0,23%, індекс ChiNext — на 1,08%, а індекс Hang Seng впав ще сильніше — на 4,56%. Структурні корекції ринку капіталів, ніби раптовий серйозний екзамен, перевіряли інвесторську стійкість і стратегічну рішучість кожної страхової компанії.

China Life першою оприлюднила фінансову звітність за 2025 рік: чистий прибуток за весь рік зріс на 44,1% рік до року — до 1540,78 млрд юанів, але через посилення коливань у четвертому кварталі на ринках акцій і облігацій прибуток від змін справедливої вартості помітно звузився, а в одному кварталі компанія показала збиток. Генеральний директор China Life Лі Міньгуан на брифінгу з результатами пояснив: «Це в основному сталося через структурну корекцію на ринку капіталів у четвертому кварталі: частина акцій і фондів, які компанія утримує, зазнала відкату». Він також підкреслив, що така волатильність «відображає зміни на ринку капіталів і не означає зміну довгострокової тенденції операцій компанії».

Пізніше у звітах China Taiping і China Ping An за 2025 рік дві компанії показали позитивне зростання чистого прибутку в четвертому кварталі: відповідно 78,1 млрд юанів і 19 млрд юанів. Один із досвідчених дослідників страхової галузі розповів журналісту: «Частки розміщення власних капітальних активів і інвестиційні стратегії в різних компаній не однакові, тому й чутливість до структурних змін ринку природно різниться; звідси й виникає диференціація результатів — позитивні/негативні відхилення чистого прибутку та різні масштаби зменшення за однакових ринкових умов».

Професор фінансів Університету Нанькай Тянь Ліхуй наводить образну метафору для журналіста: «Нові стандарти обліку страхових договорів, як “лупа”, чітко показують у звіті про прибутки та збитки вплив на прибутковість акціонерних ризиків і різницю стратегій для страхових компаній».

Зокрема, у China Life значна частка експозиції в акціонерні інструменти, і вона здебільшого класифікується як FVTPL (оцінка за справедливою вартістю з відображенням змін у прибутку/збитку за період). Корекції ринку в четвертому кварталі спричинили пряме «проїдання» прибутку через збитки від зміни справедливої вартості. Натомість China Ping An і China Taiping відносять значну частку високо дивідендних активів до FVOCI (оцінка за справедливою вартістю з відображенням змін в іншому сукупному доході), тож коливання справедливої вартості не впливають на прибуток за поточний період, ефективно ізолюючи ринковий шок.

У брифінгу з результатами віце-президент China Ping An і фінансовий директор Фу Сінь розкрила детальні дані: 57% акцій компанії класифікуються як FVOCI, обсяг — 5413 млрд юанів; вони забезпечили понад 900 млрд юанів прибутку до оподаткування за «плаваючою» вигодою та безпосередньо підсилюють власний капітал, а не відображаються у прибутку. Вона образно назвала ці акції з високими дивідендами та низькою волатильністю «стабілізатором для корабля» компанії: «по-перше, їхня дохідність дуже стабільна; по-друге, вони створюють довгострокову та стійку можливість вивільнення вартості; по-третє, у період низьких ставок вони дають дуже надійні доходи та ефект».

Акціонерні інвестиції стають «вирішальним козирем»

Хоча квартальні показники прибутку різнилися, якщо подивитися на підсумки всього 2025 року, провідні біржові страхові компанії все ж здобули яскраві результати інвестицій. Страхові гіганти з обсягом інвестиційних активів близько 16 трлн юанів, за умов зниження середнього рівня довгострокових ставок, майже одночасно обрали активне збільшення частки інвестицій в акції, щоб компенсувати тиск на дохідність інвестицій з фіксованим доходом.

За даними, станом на кінець 2025 року масштаб інвестицій в акціонерні інструменти на відкритому ринку в China Life перевищив 1,2 трлн юанів — на понад 4500 млрд юанів більше, ніж на початку року; частка розміщення акцій і фондів зросла з 12,18% до 16,89%. China Ping An посилила збалансоване розміщення правління «дивідендної вартості» та «технологічного зростання» в акціонерних інструментах; China Pacific A-акції докупила більш ніж на 400 млрд юанів, а частка акціонерних інструментів на вторинному ринку збільшилася на 4,3 процентні пункти.

Це відображено безпосередньо в показниках інвестиційної дохідності. China Life досягла одних із найкращих інвестиційних результатів за останні роки: загальна інвестиційна дохідність — 6,09%; інвестиційна дохідність New China Insurance зросла на 0,8 процентного пункту до 6,6% у рік до року; комплексна інвестиційна дохідність інвестиційного портфеля страхових коштів China Ping An — 6,3%; загальна інвестиційна дохідність China Pacific і China Taiping — обидві 5,7%.

На брифінгу з результатами віце-президент China Life Лю Хуей узагальнила інвестиційну стратегію так: «інвестиції в акції — це вирішальний козир для підвищення дохідності, інвестиції з фіксованим доходом — стабілізатор для стабільної дохідності, а альтернативні інвестиції — зона зростання для збагачення дохідності». Вона також зазначила, що у 2025 році компанія стратегічно підвищила частку акцій на 5 процентних пунктів, зосередившись на новій якості продуктивних сил і якісних активах з високими дивідендами; водночас у сегменті фіксованого доходу компанія вже накопичила 3 трлн юанів довгострокових якісних активів, щоб у середовищі низьких ставок безперервно зміцнювати «базовий шар» портфеля.

Віце-президент China Pacific Цай Чжи-веї поділився інвестиційними міркуваннями компанії: «Інвестиційний масштаб акцій OCI у складі групи у 2025 році зріс на 158% відносно початку 2025 року; частка в інвестиційних активах збільшилася на два процентні пункти; середня ставка дивідендів по утримуваних акціях OCI досягла 4,27%». Він особливо зауважив, що «інноваційно заснований стратегічний інвестиційний портфель акцій» у China Pacific: «темп зростання чистої вартості протягом усього минулого року перевищив 40%, що також заклало міцну основу для отримання інвестиційної дохідності, здатної проходити через цикли та залишатися стабільною в довгостроковій перспективі».

2026: відповідність активів і зобов’язань — головна лінія

На старті 2026 року виклики для страхових коштів залишаються серйозними. Низькі ставки зберігаються, а дефіцит якісних активів з фіксованим доходом зростає; відповідність активів і зобов’язань є спільним викликом для всіх страхових компаній. Як за умов контролю ризиків продовжувати розкривати потенціал інвестицій в акції — це важливе питання, яке стоїть перед інвестменеджерами.

На брифінгах з результатами багато керівників страхових компаній заявили, що посилення управління активами й зобов’язаннями — це не лише вимога регулятора, а й потреба компанії «загартувати» здатність керувати операціями через різні цикли та в довгостроковому горизонті. За умов низьких ставок узгоджене врахування довгостроковості зобов’язань через наукове управління та гнучке регулювання довгостроковості активів стало галузевою домовленістю.

Розкладаючи план розміщення акціонерних інвестицій на 2026 рік, Цай Чжи-веї розкрив інвестиційну логіку China Pacific: з одного боку, продовжувати фокус на розміщенні OCI-високодивідендних акцій; з іншого — концентруватися на можливостях для зростання, закладених у плані «п’ятнадцять-п’ять» (十五五), посилити дослідження ключових галузей і секторів та розумно планувати розміщення TPL-акцій.

У сегменті альтернативних інвестицій Цай Чжи-веї зазначив, що в 2026 році компанія продовжить посилювати розробку та розміщення інноваційних альтернативних продуктів, зокрема сек’юритизації активів. Як «важелі» виступатимуть фонди, які вже створено в групі, і приватні фонди акціонерного капіталу, які планується створити; фокус — на національних ключових стратегічних напрямах та інвестиціях у сферах, пов’язаних зі страхуванням. «Наші нові PE-фонди також знаходяться в стадії підготовки та планування».

China Life натомість і надалі використовуватиме переваги довгострокового капіталу та терплячого капіталу: нарощуватиме продуктові інновації та стратегічні інновації, формуючи екосистему альтернативних інвестицій у всіх типах інструментів і на всьому життєвому циклі. Лю Хуей повідомила, що загальний масштаб альтернативних інвестицій компанії вже перевищив 1 трлн юанів, відкриваючи простір для довгострокового зростання.

Зіткнувшись із викликами низьких ставок, Цай Чжи-веї поділився трьома напрямами реагування для China Pacific: по-перше, посилити активне інвеступравління в сегменті фіксованого доходу й скористатися моментом, коли ставки є високими, збільшуючи розміщення в облігаціях з довшою дюрацією; по-друге, нарощувати внесок високодивідендних акцій у чисту інвестиційну дохідність; по-третє, просувати трансформацію альтернативних інвестицій — фокус на тому, щоб «зробити стабільними» кредитні активи, «зміцнити» акціонерний капітал і «покращити» матеріальні активи, активно шукаючи можливості альтернативних інвестицій у активи зі стабільною грошовою віддачею.

Провідні представники галузі вважають, що в 2026 році інвестиції страхових коштів в акції матимуть дві ключові тенденції: по-перше, частка розміщення FVOCI-класу активів з високими дивідендами та низькою волатильністю продовжить зростати, щоб згладжувати коливання в звіті про прибутки; по-друге, у межах національних стратегій і розбудови нової якості продуктивних сил шукатимуть структурні можливості з довгостроковим потенціалом зростання. У межах головної лінії відповідності активів і зобов’язань інвестиційні стратегії страховиків переходять від простого розширення масштабу до більш точкової оптимізації структури та управління ризиками.

Як і казав Лі Міньгуан, компаніям зі страхування життя притаманний характер операцій на довгому й черезцикловому горизонтах; тому ринку радять «менше надмірно інтерпретувати короткострокові прибутки за один квартал». Для страхових коштів справжнє випробування полягає не в реакції на короткострокові коливання, а в динамічному балансі активів і зобов’язань та створенні вартості з перспективою довгого циклу. Інвестиційна шахова партія на 2026 рік уже розгорнута: як страхові кошти зроблять ходи — варто уважно відстежувати надалі.