#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Уорш говорит: именно ФРС решит, вызывает ли ИИ инфляцию
Кевин Уорш, председатель Федеральной резервной системы, говорит, что в конечном итоге именно ФРС определит, создает ли искусственный интеллект устойчивую инфляцию или, наоборот, помогает её снижать. Его комментарии звучат в критический момент, поскольку триллионы долларов направляются в инфраструктуру ИИ, трансформируя мировую экономику. ФРС изучает, являются ли рост цен, обусловленный ИИ, временным явлением или он может перейти в перманентную инфляцию, требующую более жесткой денежно-кредитной политики.

ИИ потенциально может снижать инфляцию, повышая производительность, уменьшая операционные расходы и помогая компаниям производить больше товаров при меньшем объеме ресурсов. Если компании становятся более эффективными, снижаются производственные издержки, а потребители могут выиграть от более низких цен. Однако ИИ также формирует огромный спрос на полупроводники, чипы памяти, центры обработки данных, сетевое оборудование и электроэнергию. Эти инвестиции увеличивают издержки во всем технологическом секторе и могут удерживать инфляцию повышенной в ближайшей перспективе.

Уорш подчеркнул, что разовое повышение цен не стоит автоматически считать инфляцией, потому что предложение обычно со временем реагирует. Федеральная резервная система создала пять специализированных целевых групп для изучения влияния ИИ на инфляцию, занятость, производительность и денежно-кредитную политику. Их выводы повлияют на будущие решения по ставкам и сформируют долгосрочную стратегию ФРС.

Результаты технологического рынка
Бум инвестиций в ИИ продолжает двигать значимые движения на финансовых рынках. SK Hynix недавно завершила масштабное размещение в США на $26,5 миллиарда по цене $149 за акцию, при этом на дебюте на Nasdaq акции подскочили на 13,1%. Теперь компания превзошла рыночную капитализацию в $1 триллион, присоединившись к Samsung Electronics и Micron среди самых ценных в мире компаний полупроводникового сектора.

Более широкий рынок сохраняет устойчивость. Индекс S&P 500 недавно прибавил 0,4%, зафиксировав четвертую прибыльную неделю за пять недель. Тем не менее инвесторы продолжают спорить, не слишком ли быстро оценка компаний, связанных с ИИ, выросла и смогут ли будущие прибыли оправдать текущие мультипликаторы.

Акции полупроводникового сектора недавно столкнулись с сильной волатильностью. Micron Technology снизилась на 8%, тогда как AMD и Intel — на 6% каждая, а Marvell Technology упала на 7% на фоне роста опасений из‑за усиления конкуренции со стороны китайских производителей памяти. Несмотря на недавнюю слабость, NVIDIA продолжает торговаться с форвардным P/E около 19 — это ее самый низкий оценочный мультипликатор более чем за десятилетие.

Последние квартальные результаты Micron показали, насколько мощным стал спрос на ИИ. Выручка за финансовый Q3 2026 достигла $41,5 миллиарда, увеличившись на 74% к предыдущему кварталу и на 346% в годовом выражении. Чистая прибыль выросла на 105% последовательно и на 205% ежегодно до $28,2 миллиарда — главным образом благодаря рекордному спросу на High Bandwidth Memory, используемую в серверах для ИИ.

Открытая короткая позиция по акциям компаний полупроводникового сектора почти удвоилась за последние три года. Наибольший рост наблюдался у Marvell, Qualcomm и Micron, что указывает: многие инвесторы сохраняют скептицизм, несмотря на впечатляющий рост прибыли.

Инвестиции в глобальную инфраструктуру ИИ
Масштаб инвестиций в ИИ продолжает достигать беспрецедентных уровней. По данным IDC, полупроводниковая отрасль, как ожидается, обеспечит $1,29 триллиона выручки в 2026 году, что соответствует 52,8% росту в годовом выражении по сравнению с $842,8 миллиарда в 2025.

Отрасль памяти находится в центре этого расширения. Ожидается, что выручка от DRAM во всем мире достигнет примерно $418,6 миллиарда в 2026 году, поскольку гиперскейлеры, облачные провайдеры и компании ИИ продолжают закупать высокопроизводительную память. Выручка от непамяти в полупроводниковом секторе, как ожидается, составит $693,5 миллиарда, а выручка полупроводников именно для дата-центров — только $477,1 миллиарда.

Партнер Sequoia Дэвид Кэнн оценивает, что расходы на инфраструктуру ИИ могут достичь $1,5 триллиона в 2026 году. Чтобы обосновать эти инвестиции, индустрии ИИ в конечном счете, возможно, придется генерировать почти $3 триллиона в экономической ценности. Рост спроса на память, advanced packaging и специализированные чипы для вывода может подтолкнуть эти показатели еще выше.

SK Group из Южной Кореи также объявила беспрецедентную дорожную карту инвестиций на $1,36 триллиона, сфокусированную на производстве полупроводников и дата-центрах ИИ. Около $706 миллиарда будет направлено на HBM, DRAM следующего поколения, NAND flash-память и расширение инфраструктуры ИИ.

Прогноз ФРС по инфляции
Сейчас Федеральная резервная система удерживает процентные ставки в диапазоне от 3,50% до 3,75%, продолжая внимательно следить за инфляцией.

Инфляция по индексу потребительских цен остается на уровне 4,2%, а предпочтительная ФРС метрика инфляции PCE — примерно 4,1%, что существенно выше целевого показателя центрального банка в 2%.

Базовая инфляция по PCE постепенно выросла с 3,0% в конце 2025 года до 3,4% в мае 2026.

Согласно последнему отчету ФРС, инфляцию поддерживают эффекты тарифов, более высокие цены на энергоносители и расширяющиеся инвестиции в инфраструктуру ИИ — особенно в полупроводники, компьютеры, программное обеспечение и сетевое оборудование.

Последний Dot Plot Федеральной резервной системы показывает, что политики остаются разделены. Медианный прогноз по ставке по федеральным фондам составляет 3,4% на конец 2026 года и 3,1% и на 2027, и на 2028. Семь политиков ожидают, что в 2026 не будет снижений ставок, а один даже допускает еще одно повышение ставок в 2027.

Фьючерсы на ставки сейчас закладывают примерно 21 базисный пункт общего смягчения в 2026 году, тогда как рынки оценивают вероятность примерно в 50% для повышения ставки на 25 базисных пунктов в июле. Тем временем доходность 2-летних казначейских облигаций остается выше 4,25%, отражая ожидания, что ограничительная денежно-кредитная политика может сохраниться дольше, чем предполагалось ранее.

Влияние ИИ на инфляцию
Чиновники ФРС продолжают обсуждать, создает ли ИИ временные всплески цен или устойчивую инфляцию. Масштабные инвестиции в дата-центры, полупроводники, сетевое оборудование и электроэнергию продолжают поддерживать более высокие цены в технологическом секторе. Одновременно улучшение производительности в перспективе может компенсировать эти издержки за счет повышения эффективности компаний.

Последние прогнозы ФРС ставят базовую инфляцию по PCE на уровне 2,7% в 2026 и 2,2% в 2027, подчеркивая ожидания, что инфляция должна постепенно снижаться, хотя прогресс может оказаться медленнее, чем ожидалось ранее.

Рынок труда
Рынок труда США остается относительно здоровым. Безработица держится около 4,2%, а потребительские расходы замедлились до примерно 1,3% в годовом выражении.

Производительность продолжает улучшаться по мере расширения внедрения ИИ в нескольких отраслях, помогая компенсировать более медленный рост рабочей силы.

Рыночные последствия
Финансовые рынки остаются крайне чувствительными к каждому отчету по инфляции и к каждому заявлению Федеральной резервной системы. Технологические компании, включая NVIDIA, AMD, Intel, Micron, Qualcomm, Marvell, а также крупные производители памяти, остаются прямыми бенефициарами расходов на ИИ, но более высокие ставки продолжают создавать давление на оценки.

ETF Dan Ives Wedbush AI Revolution вырос почти на 50% с момента запуска, а iShares Semiconductor ETF — более чем на 200% за последние три года. Эти росты демонстрируют огромную уверенность инвесторов, хотя недавняя волатильность указывает на то, что рынки становятся более избирательными.

Губернатор ФРС Кристофер Уоллер недавно указал, что дополнительные повышения ставок остаются возможными, если инфляция продолжит превышать целевой уровень ФРС. Поэтому политикам предстоит

одно из самых сложных решений за годы: сохранять ограничительную политику для контроля инфляции, не нанося при этом ненужного ущерба экономическому росту.

Долгосрочные перспективы
Искусственный интеллект, вероятно, станет одной из самых важных экономических сил этого десятилетия. Если ИИ обеспечит заметные улучшения производительности, инфляция может постепенно снижаться, несмотря на масштабные инвестиции. Однако если спрос на чипы, память, электроэнергию и инфраструктуру будет продолжать расти быстрее, чем предложение, инфляционное давление может оставаться повышенным дольше.

Продолжающиеся исследования ФРС по ИИ, занятости, производительности и инфляции, вероятно, будут формировать денежно-кредитную политику в течение многих лет.

Инвесторам стоит внимательно следить за отчетами по инфляции, квартальными результатами в полупроводниках, расходами на инфраструктуру ИИ, данными по рынку труда и будущими заседаниями ФРС, потому что каждый из этих факторов повлияет на ожидания по ставкам и на финансовые рынки.

Итоговые мысли
Сообщение Кевина Уорша прямолинейно: в конечном счете именно Федеральная резервная система — а не рынок — определит, станет ли ИИ инфляционным фактором или, наоборот, фактором дезинфляции. Если выигрыш ИИ в производительности окажется выше всплеска расходов на инфраструктуру, инфляция может постепенно вернуться ближе к целевому уровню ФРС в 2%. Если инвестиционно обусловленный спрос продолжит подталкивать цены вверх, политикам, возможно, придется удерживать ставки повышенными дольше.

Этот баланс между инновациями, инфляцией и денежно-кредитной политикой останется одной из крупнейших тем, формирующих глобальные финансовые рынки в течение 2026 года и далее.
.#SummerCreationCamp @Gate_Square