$CXMT 长鑫科技

1. Основная информация
Общее число акций: около 668,81 млн шт.
Выпуск в рамках IPO: около 66,88 млн шт., что составляет примерно 10% от общего числа акций после размещения
Цена размещения: 8,66 юаня/акция
Объём привлечённых средств в ходе IPO: около 579,2 млрд юаней; при полном использовании опциона green shoe объём может быть максимальным около 666 млрд юаней
Рыночная капитализация, соответствующая цене размещения: около 5792 млрд юаней
Дата подписки: 16 июля 2026 года
Ожидаемая дата листинга: 27 июля; окончательно — по объявлению биржи.
Исходя из текущих предварительных торгов 6U:
В пересчёте на RMB: около 43 юаня/акция
По сравнению с ценой размещения 8,66 юаня рост почти в 5 раз
Соответствующая общая рыночная капитализация — около 2,88 трлн юаней
2. Структура бизнеса
长鑫科技 — крупнейший в Китае производитель DRAM; применяется модель IDM, объединяющая НИОКР, проектирование, производство пластин и упаковку с продажами. Основной бизнес можно разделить на три части:
Стандартные DRAM
Включая DDR4, DDR5 и т.п.; в основном используются для серверов, персональных компьютеров и дата-центров, это сейчас наиболее ключевой источник выручки.
Мобильные DRAM
Включая LPDDR4X, LPDDR5, LPDDR5X; в основном применяются в смартфонах, умных автомобилях и различных мобильных устройствах.
Технологии следующего поколения в хранении данных
Включая высокопроизводительную серверную память, DRAM по передовым техпроцессам и направления высокоскоростного хранения данных под потребности AI; сейчас всё ещё находятся в стадии постоянных разработок и расширения мощностей, и именно это — та часть, где скрыт наибольший потенциал для последующих ожиданий по оценке.
В IV квартале 2025 года доля 长鑫科技 на глобальном рынке DRAM уже достигла примерно 7,67%, компания занимает первое место в Китае и четвёртое в мире — после Samsung, SK hynix и Micron.
3. Структура свободного обращения
Хотя в ходе IPO 长鑫科技 выпустила 10% от общего числа акций, после листинга реальных акций, которыми можно сразу торговать, будет не так много.
Первичное стратегическое размещение составляет 50% от объёма выпуска, с периодом lock-up в основном 12 месяцев.
В оставшейся части размещения среди андеррайтинговых/институциональных инвесторов ещё 70% подлежит блокировке на 6 месяцев, и только биржевой/онлайн выпуск и 30% от оффлайн-порции у андеррайтинговых инвесторов могут обращаться напрямую.
По текущей структуре выпуска грубо оценочно, в начале листинга фактически обращаемые акции — около 1,47 млрд шт., то есть примерно 2,2% от общего числа акций.
Если считать по цене размещения, стартовая рыночная стоимость обращаемого пакета — около 127 млрд юаней.
Если исходить из 43 юаней на 6U, стартовая рыночная стоимость обращаемого пакета — около 634 млрд юаней.
Поэтому в начале листинга при очень большой общей капитализации доля «разрешённых к торговле» пакетов всё равно низкая; в краткосрочной перспективе цена сильнее зависит от настроений по капиталу и игры с лимитированными объёмами акций.
Самый ранний срок — когда исполнится 6 месяцев, и часть акций с ограничениями у андеррайтинговых инвесторов начнёт сниматься; после 12 месяцев с момента листинга стратегические пакеты постепенно входят в окно разблокировки.
4. Фундаментальные показатели и результаты
В 2025 году 长鑫科技 достигла выручки примерно 61 799 млн юаней, чистая прибыль, относимая к владельцам компании, около 1 875 млн юаней; впервые компания получила годовую прибыль.
С выходом в 2026 год, благодаря росту цен на DRAM, высвобождению мощностей и улучшению продуктовой структуры, показатели начали резко расти:
Во второй половине 2026 года прогноз выручки 1100–1200 млрд юаней
Прогноз чистой прибыли, относимой к владельцам компании, — 500–570 млрд юаней.
Но здесь также важно учитывать: чипы памяти сами по себе относятся к рынку с жёстким циклом. Текущий всплеск прибыли обусловлен не только логикой импортозамещения и спросом со стороны AI, но также тем, что компания извлекла выгоду из цикла удорожания DRAM.
Нельзя просто взять прибыль за первую половину и без изменений ежегодно «продлить» её.
5. Анализ оценки
Цена размещения IPO: 8,66 юаня
Соответствующая капитализация — около 5792 млрд юаней
Если считать по прибыли за 2025 год, коэффициент цена/прибыль по выпуску — около 308,9 раза; но если грубо экстраполировать на основе прибыли за первую половину 2026 года, оценка будет только около 5–6 раз.
6. Итоги
Логика 长鑫科技 довольно ясна:
лидер DRAM из Китая, глобально — четвёртый, спрос на AI-память, взрывная динамика результатов; плюс при листинге фактически обращаемый объём — лишь около 2,2%.
Поэтому в краткосрочной перспективе это больше похоже на супер-мем-акцию с низкой ликвидностью, надетую в обёртку из «китайских чипов» и «AI», и цена может не следовать традиционной оценке.
Но 6U уже эквивалентны почти 5-кратной цене размещения, что соответствует почти 2,9 трлн юаней капитализации — и заранее закладывает сразу несколько ожиданий: глобальный 4-й уровень, импортозамещение, AI-память и низкую ликвидность.
Если коротко по настроениям, продолжение «разгона» до такой оценки не удивляет; но в средне- и долгосрочной перспективе всё равно будет происходить постепенное возврат к циклу DRAM, технологическому разрыву, реальной доле рынка и устойчивости прибыли.
Сейчас цену задают внешние инвесторы — ощущение, что открытие A-shares (A股) не так высоко
На hype сейчас уже 7,2u, и скоро обгонит Индустриальный и коммерческий банк Китая на 1 трлн юаней