Все, кто сейчас говорит вам, что память всегда будет в дефиците, либо глуп, либо злонамерен!

Сразу скажу: я не отрицаю, что HBM сейчас в дефиците, и не отрицаю, что этот цикл AI-памяти действительно бешеный.

Но слово **«всегда в дефиците»** — это старый сценарий, который рынок капитала использует уже двадцать лет.

Во-первых, не верьте в барьеры.

Да, порог входа в HBM высок. Сейчас это могут делать только Micron, SK Hynix и Samsung.

Но, как бы ни была крута эта технология, по сути это производство.

Если прибыль высока, капитал осмелится вкладываться в расширение мощностей.

Сегодня дефицит не означает, что через три года он сохранится.

В этом мире нет таких производственных мощностей, которые капитал не смог бы заполнить.

Во-вторых, рано или поздно кто-то перестанет платить за повышение цен.

Microsoft и Google покупают HBM — разве они печатают деньги сами?

В конечном счёте они повышают цены на AI-подписки, облачные сервисы и лицензии на ПО.

Чем выше цены, тем медленнее спрос.

Когда спрос замедляется, первое, что делают технологические гиганты, — сокращают CapEx.

Так происходит в каждом цикле.

В-третьих, этот сценарий уже много раз обманывал розничных инвесторов.

В эпоху интернета говорили, что памяти никогда не хватит.

В эпоху новой энергетики говорили, что лития всегда будет в избытке.

И что в итоге?

Избыток всё равно наступает, цены всё равно падают вдвое.

Каждый раз одна фраза:

«В этот раз всё иначе».

А графики цен оказываются одинаковыми.

В-четвёртых, AI действительно отличается, но цикл не изменился.

HBM — это «горячие» данные, спрос на них жёстче, чем раньше. Я это признаю.

Но «жёсткий спрос» не означает «вечный дефицит».

Если есть прибыль, капитал будет бешено наращивать мощности, а технологии будут бешено итерироваться.

То, что сегодня кажется вечным дефицитом, через несколько лет может оказаться очередным переизбытком мощностей.

Поэтому запомните одну фразу.

Цикл AI может быть длиннее, HBM может быть дороже.

Но к словам «всегда в дефиците» стоит прислушиваться с осторожностью.

Капитал больше всего любит рассказывать о «вечности», а рынок больше всего любит бить по лицу такие рассказы.