Южнокорейская вона в последнее время находится под серьезным давлением, и этот последний шаг возвращает ее прямо в район, не наблюдавшийся со времен финансового кризиса 2008 года. Курс доллара к воне поднялся близко к этой многолетней слабой точке, причем один рыночный аналитик даже отметил, что пик эпохи кризиса находится на уровне около 1597 вон, а это означает, что текущий уровень становится некомфортно близким к психологическому потолку, который держится уже более пятнадцати лет.

Что делает это особенно странным, так это то, что это происходит несмотря на действительно сильные фундаментальные показатели. Экспорт полупроводников из Кореи на самом деле показывает хорошие результаты, а профицит счета текущих операций находится на рекордном уровне, что при нормальных обстоятельствах должно было бы укреплять вону, а не ослаблять ее. Но здесь нарушились классические взаимосвязи, главным образом потому, что отток капитала через финансовый счет перевешивает торговый профицит. Вместо этого доминирующей силой стали ястребиная позиция Федеральной резервной системы и устойчивая сила доллара, и аналитики отметили, что продолжающиеся продажи корейских акций иностранцами активно препятствуют любой краткосрочной стабилизации валюты.

Фондовый аспект этой истории был не менее драматичным. Иностранные инвесторы теперь являются чистыми продавцами акций KOSPI в течение нескольких последовательных сессий, и это происходит на фоне того, что было названо одной из самых концентрированных распродаж в истории корейского рынка. Ранее в этом году индекс понес почти 10-процентное дневное падение, одно из крупнейших за всю историю, что вызвало как приостановку работы продавцов, так и полный автоматический выключатель, остановивший торги на двадцать минут. В тот день розничные инвесторы выступили в качестве единственных чистых покупателей с рекордными дневными покупками, но этого все равно не хватило, чтобы предотвратить резкое закрытие индекса.

Корень проблемы на самом деле сводится к Samsung Electronics и SK Hynix. Эти два производителя микросхем вместе обеспечили подавляющее большинство роста KOSPI в начале этого года, в какой-то момент составляя около 70 процентов от общего роста индекса. Такая концентрация действует в обе стороны. Когда корейские акции взлетели, их доля в глобальных и ориентированных на развивающиеся рынки эталонных индексах стала настолько большой, что многие международные управляющие фондами были вынуждены сокращать позиции просто для того, чтобы оставаться в рамках своих собственных лимитов риска и диверсификации, независимо от их реального мнения о компаниях. Стратеги описали это не столько как потерю доверия к Корее, сколько как механическую, вынужденную продажу, вызванную правилами построения индексов, подобно динамике, которая наблюдалась в Индии, когда местное розничное участие резко возросло и вытеснило иностранный капитал.

Есть также более широкое понимание того, что это значит за пределами самой Кореи. Поскольку Samsung и SK Hynix являются фактическими физическими производителями большей части поставок микросхем памяти, обеспечивающих глобальное развертывание ИИ, резкая распродажа этих бумаг вызывает неудобные вопросы о том, не завышены ли оценки, связанные с ИИ, в более широком смысле — не только в спекулятивных программных компаниях, но даже в аппаратных компаниях, которые фактически производят компоненты. Отчасти поэтому такие движения имеют тенденцию распространяться на настроения вокруг смежных с ИИ активов в других местах, акций производителей микросхем по всему миру и, иногда, криптотокенов, связанных с повествованиями об ИИ и децентрализованных вычислениях.

Стоит отметить, что картина не является повсеместно медвежьей. Некоторые крупные банки сохраняют конструктивный взгляд на корейские акции даже в этот период, причем один из них повысил свой целевой показатель по KOSPI и прогнозирует значительный дальнейший рост, утверждая, что лежащая в основе история доходов и долгосрочная динамика капитала остаются неизменными, даже несмотря на волатильность краткосрочных потоков. Для всех, кто отслеживает корейские акции или связанные с ИИ криптоэкспозиции на Gate, следующие несколько сессий данных о иностранных потоках и поведение воны вблизи зоны 1560–1597, вероятно, станут самым четким сигналом того, перейдет ли это в паузу или продлится в нечто более хаотичное.

#TradFiCFDGoldMasters