Почему отрицательная ставка финансирования может всё же быть бычьей?

Контрактный рынок по позициям на короткую и длинную стороны всегда симметричен 1:1, без учета комиссий, стоимости финансирования, проскальзывания и других торговых издержек, прибыль и убытки примерно нулевые, то есть деньги, заработанные быками, уходят быкам же.

Поэтому, чтобы открыть короткую позицию, должна быть противоположная позиция — либо закрытие такой же короткой, либо открытие длинной, чтобы выступать в роли контрагента.

Если происходит «открытие новой короткой позиции против закрытия старой», то открытый интерес (OI) не меняется; если же происходит «открытие новой короткой позиции против открытия новой длинной», то OI растет;

На вчерашний день OI снова достиг недавнего максимума (47,2 тысячи BTC), что говорит о том, что в этой волне рынка вновь накапливаются новые позиции, рынок наращивает кредитное плечо (конечно, сюда входит как направленное спекулятивное ставку, так и хеджирующие средства).

Поскольку бессрочные контракты «никогда не поставляются», без какой-либо механики цена бессрочного контракта может бесконечно отклоняться от спотовой цены. Чтобы зафиксировать привязку цены контракта к спотовой, и появился механизм «ставка финансирования».

Хотя позиции на длинную и короткую стороны симметричны, активное направление сделок не равно.

Когда все спешат коротить, и цена бессрочного контракта опускается ниже спотовой (возникает отрицательный премиум), то короткие позиции должны платить длинным. Иными словами, те, кто открывает короткую позицию, вынуждены платить, чтобы найти контрагента.

Поэтому, ставка оплаты — это не показатель того, что коротких больше, а скорее, что короткие более активны.

В пиковый момент вчерашнего дня, короткие позиции в среднем платили длинным по 604 000 долларов в час; хотя это меньше пика 17 апреля (790 000 долларов), всё равно значительно превышает среднее за 7 дней (197 000 долларов).

Это огромные издержки!

Короткие позиции тратят деньги на удержание, чем дольше — тем менее выгодно. Когда цена начинает расти, эти короткие позиции либо закрываются (покупки), либо принудительно ликвидируются (принудительные покупки).

Обе ситуации вызывают short squeeze, что становится топливом для дальнейшего роста.

Конечно, наличие «отрицательной ставки» не гарантирует автоматического возникновения squeeze. Но чем выше OI и чем сильнее отрицательный премиум, тем выше вероятность его возникновения.

Не обязательно, но очень вероятно.