Итак, я внимательно следил за движениями Бутана в области биткоинов, и происходит что-то интересное. Их государственный инвестиционный фонд всего несколько дней назад перевел еще 175 BTC на сумму около 11,85 миллиона долларов, и это часть гораздо более крупной схемы постепенной ликвидации, происходящей на протяжении всего 2026 года. Согласно данным Arkham, они уже продали примерно 42,5 миллиона долларов в BTC и USDT всего за первые несколько месяцев этого года.

Что привлекло мое внимание, так это то, насколько все это выглядит систематичным. Уже в феврале они перевели примерно 30,7 миллиона долларов через серию переводов — некоторые повторяющиеся на один и тот же кошелек, другие — на адреса депозитов QCP Capital. А на этой неделе еще 11,85 миллиона долларов ушли. Это не хаос, не паническая распродажа. Похоже, кто-то реализует запланированное сокращение казначейских резервов с постоянными контрагентами.

Более широкая картина выглядит довольно дикой. В конце 2024 года запасы биткоинов Бутана достигли около 13 000 BTC — они накапливали их годами через гидроэлектронную добычу, фактически получая бесплатные монеты за счет избыточной мощности. Сейчас их осталось примерно 5 400 BTC. Это снижение на 58% в реальных монетах. В совокупности с тем, насколько упала стоимость физических биткоинов с тех пор, их общая позиция снизилась с примерно 1,5 миллиарда долларов до около $374 миллионов сегодня.

Вот что делает это особенно интересным с точки зрения прибыли: поскольку Бутан добывал эти монеты за счет избыточной гидроэнергии, их себестоимость фактически равна нулю. В отличие от компаний, которые покупали BTC по рыночной цене и должны учитывать точку безубыточности, каждый перевод Бутана — это чистая прибыль. Здесь нет давления на продажу — это просто эффективное управление цифровыми резервами со стороны правительства.

Графики Arkham показывают всю картину. Медленное накопление, начавшееся в начале 2021 года, стабильное наращивание в течение медвежьего рынка, затем резкий рост до 13 000 BTC к концу 2024 года. После октября 2024 года рост стал крутым, и он практически не останавливается. Постоянство того, куда идут эти монеты — одни и те же кошельки, похожие размеры переводов, отсутствие явной связи с движением цен — все это говорит о запланированном управлении, а не о панике.

Интересно, что это происходит после того, как в декабре Бутан объявил о намерении вложить до 10 000 BTC в поддержку нового экономического района под названием Гелепху Майнфулнесс-Сити. То есть, наряду с ликвидацией, они также задумываются о том, как использовать цифровые активы в качестве финансовых резервов для своих проектов развития.

Переводы в QCP Capital тоже заслуживают внимания — дважды за месяц на депозитный адрес торговой фирмы с 200 BTC указывают на структурированную OTC-продажу или какую-то сделку по управлению ликвидностью, а не просто перемещение монет между холодными кошельками. Это тот тип активности, который ожидаешь от человека, точно знающего, что он делает со своими казначейскими резервами.