Только что заметил кое-что, заслуживающее внимания в последних отчетах 13F. Билл Акман явно делает крупную направленную ставку на ИИ, и уровень концентрации действительно впечатляет, если разбить цифры.

Вот что бросилось мне в глаза: портфель Pershing Square Capital Management примерно на 48% сосредоточен всего в трех акциях ИИ. Это не диверсификация — это убежденность. И учитывая послужной список Акмана как активистского инвестора, это не случайное распределение капитала. Он явно видит что-то конкретное в нарративе ИИ, что, по его мнению, будет накапливаться со временем.

Позвольте мне пройтись по позициям в отчетах 13F Билла Акмана, потому что они рассказывают интересную историю о том, куда сейчас течет поток денег в мегакапитале.

Первое — Alphabet, которая составляет около 19% его инвестированных активов по состоянию на третий квартал 2025 года. Акман держит почти 5 миллионов акций класса A и более 6 миллионов акций класса C. Большинство людей считают Google просто поисковой системой, но это только половина картины. На самом деле, что движет тезисом Акмана, — это Google Cloud — облачная инфраструктура компании, которая сейчас растет на 47% в годовом выражении. Они внедряют генеративный ИИ и большие языковые модели прямо в свою облачную платформу, что ускоряет принятие среди корпоративных клиентов.

Но вот что действительно важно: рекламный бизнес Google — как поисковая система, так и YouTube — генерирует денежный поток, который позволяет им финансировать все эти ставки на ИИ, не экономя на качестве. Alphabet завершила 2025 год с наличными в размере $126,8 млрд и генерирует более $40 миллиардов в квартал операционной прибылью. Это тот самый резерв, который позволяет им конкурировать в инфраструктуре ИИ без опасений за квартальные показатели.

Вторая крупная позиция — Amazon, которая составляет 8,7% его портфеля. Pershing Square держит более 5,8 миллиона акций. Большинство розничных инвесторов воспринимают Amazon как платформу электронной коммерции, но это на самом деле бизнес с меньшей маржой. Настоящие деньги — в AWS — Amazon Web Services. Это крупнейшая платформа облачной инфраструктуры в мире, контролирующая примерно треть всех облачных расходов. В четвертом квартале AWS показала рост на 24% в постоянной валюте, и они активно интегрируют ИИ в свою инфраструктуру, чтобы поддержать клиентов и еще больше ускорить этот рост.

Что интересно, так это то, что Amazon теперь диверсифицировала источники доходов, которые приносят серьезные маржи. Их библиотека контента Prime Video — включающая эксклюзивные NFL в четверг вечером и матчи NBA — превращается в полноценный центр прибыли. Их рекламный бизнес тоже взрывается, благодаря миллиардам посетителей на маркетплейсе каждый месяц. Как и Alphabet, Amazon имеет примерно $123 миллиардов наличных и эквивалентов, так что у них есть баланс, чтобы инвестировать в рост без компромиссов.

Но самое интересное — это то, что крупнейшая позиция в отчетах 13F Билла Акмана — это Uber Technologies, примерно 20% инвестированных активов. Это более 30 миллионов акций. И именно это привлекло мое внимание, потому что это сигнал о том, где Акман видит настоящую возможность ИИ.

Uber занимается такси и каршерингом, что кажется менее привлекательным по сравнению с инфраструктурой облаков, но рыночная динамика здесь взрывная. Согласно Straits Research, глобальный рынок каршеринга, по прогнозам, вырастет в 10 раз — с менее чем $88 миллиардов в 2025 году до $918 миллиардов к 2033 году. Это не опечатка. И Uber занимает лидирующие позиции с долей 76% на рынке США по состоянию на прошлый год.

Вот что большинство людей упускает: вся деятельность Uber зависит от ИИ. Оптимизация маршрутов, динамическое ценообразование, подбор водителей и пассажиров — все это работает на ИИ. Компания должна постоянно инвестировать в ИИ, чтобы сохранить свою конкурентную позицию в каршеринге. Но у Uber есть также Uber Eats для доставки еды и бизнес грузоперевозок, оба с поддержкой ИИ и оба связаны с экономическими циклами. В периоды расширения все три сегмента могут расти одновременно.

Когда смотришь на портфельные позиции Билла Акмана в целом, видно, что это ставка на разные применения ИИ. Alphabet и Amazon — это ставки на облачную инфраструктуру, построенную на ИИ, которую создают предприятия. Uber — это ставка на применение ИИ в реальной логистике и задачах по подбору. Разные выражения, одна и та же основная тема.

Что заметно — уровень концентрации. 48% в трех акциях — это агрессивно для фонда в $14,6 млрд. Но это также говорит о том, что Акман не просто следует за хайпом «Великолепной Семерки» — он делает конкретные ставки на те нарративы ИИ, которые действительно могут принести доход. Игра в облачную инфраструктуру логична, учитывая кривые принятия корпоративных решений. Ставка на Uber более контринтуитивна, потому что большинство инвестиций в ИИ идут в полупроводники и софт, а не в логистические платформы.

Также стоит учитывать временные рамки. Эти позиции в отчетах 13F за третий квартал 2025 года, то есть мы видим, что думал Акман полгода назад. С тех пор рынки изменились, но основная идея — что инвестиции в ИИ создадут значительную стоимость для акционеров — остается актуальной.

Одно стоит отметить: все три компании имеют крепкие балансовые sheets. Они не тратят деньги на гонку за возможностями ИИ. Они генерируют значительный операционный денежный поток, который финансирует дивиденды, выкуп акций и активные технологические инвестиции одновременно. Это другой профиль риска по сравнению с малыми компаниями в сфере ИИ, у которых нет прибыли.

Если хотите понять, куда действительно вкладываются умные деньги в секторе ИИ, отчет 13F Билла Акмана стоит изучить. Это не рекомендация — ни «купить», ни «продавать», — но он показывает, что когда миллиардер-инвестор с хорошей репутацией заходит с почти половиной портфеля в три конкретных акции ИИ, за этим стоит связная теория, а не просто следование тренду.

Прогноз роста рынка каршеринга до $918 миллиардов к 2033 году особенно интересен, потому что это тот тип секулярного тренда, который со временем накапливается, если правильно позиционироваться. Удастся ли Акману реализовать свои ставки, зависит от исполнения и рыночных условий, но сама позиция говорит о том, насколько серьезно крупные деньги рассматривают возможности ИИ за пределами очевидных полупроводниковых и LLM-игр.