Только что посмотрел квартальные показатели Tenet Healthcare за 4 квартал, и они оказались довольно хорошими. EPS достигла $4.70, превысив оценки более чем на 15%, а выручка выросла до $5.53 миллиарда с годовым ростом 8.9%. Что особенно привлекло мое внимание, так это значительное улучшение структуры плательщиков — это действительно помогло превзойти ожидания по выручке.

Анализируя структуру, их сегмент Hospital Operations показал выручку в $4.09 миллиарда, что на 7.3% больше по сравнению с прошлым годом. Интересно, что они связывают значительную часть этого с благоприятной структурой плательщиков и более высоким уровнем сложности случаев. Сектор Ambulatory Care был еще сильнее, продемонстрировав рост выручки на 13.8% до $1.43 миллиарда, хотя маржа там немного сжалась.

Скорректированный EBITDA составил $1.18 миллиарда, увеличившись на 12.9%, а маржа расширилась до 21.4%. Они достаточно хорошо управляют затратами, несмотря на давление по заработной плате — зарплаты выросли на 6.1%, но при этом они продолжают получать эффективность за счет улучшенной структуры плательщиков и уровня сложности случаев. Генерация наличных средств также была стабильной, свободный денежный поток достиг $2.5 миллиарда в 2025 году.

Но самое интересное — их руководство на 2026 год показывает некоторую осторожность. Они ожидают выручку в диапазоне $21.5-$22.3 миллиарда, а скорректированная маржа EBITDA, по прогнозам, немного снизится до диапазона 20.9-21.5%. Так что, несмотря на продолжающийся рост выручки и позитивную динамику по структуре плательщиков, расширение маржи может стать сложнее. Они прогнозируют EPS в диапазоне $16.19-$18.47 в следующем году, что фактически ниже $16.78, опубликованных недавно. Стоит внимательно следить за развитием структуры плательщиков по мере приближения к 2026 году.