#长鑫今日上市成交901亿 A lógica e as preocupações por trás de 90,1 mil milhões de yuan em volume de transações

Em 27 de julho de 2026, a principal empresa chinesa de DRAM, a Changxin Memory Technologies (688825), estreou-se na bolsa de Pequena e Média Empresa de Tecnologia (科创板). Na abertura, cotou a 49,5 yuan por ação, um salto de 471,59% face ao preço de emissão de 8,66 yuan, com a capitalização de mercado a ultrapassar 3,31 biliões de yuan. Durante a sessão, o volume de transações atingiu 90,1 mil milhões de yuan, superando o recorde anterior de 90 mil milhões da Oriental Fortune (东方财富). Trata-se do maior volume diário de transações alguma vez registado, por uma ação individual, na A-share.

Os 90,1 mil milhões de yuan de volume, em primeiro lugar, resultam de uma estrutura extrema de oferta e procura. Após a emissão, a Changxin Memory tinha um total de 66,881 mil milhões de ações. Porém, no início do listing, as ações em circulação sem restrições eram apenas 4,503 mil milhões de ações, correspondendo a 6,73% do total. Uma quantidade tão pequena de ações disponíveis para negociação encontrou um entusiasmo do mercado pelo “primeiro DRAM doméstico”. Mecanismos de formação de preço foram amplificados, permitindo que apenas uma parcela reduzida de capital conseguisse “puxar” um volume de transações enorme.

Mais a fundo, trata-se de uma reavaliação do racional da indústria pelo mercado. A Changxin Memory é a maior fabricante de DRAM na China e a quarta maior a nível global. Em 2025, a sua quota global já atingiu 7,67%. Impulsionada pela explosão da capacidade de computação em IA, a empresa prevê que, no primeiro semestre de 2026, as receitas sejam de 1100 a 1200 mil milhões de yuan e os lucros líquidos de 500 a 570 mil milhões de yuan. As chips de armazenamento estão a deslocar-se de uma indústria de fortes ciclos para um percurso de crescimento. O prémio de valuation concedido pelo mercado reflete, na essência, a atribuição de valor estratégico à “autonomia e controlo da indústria de armazenamento da China”.

Mas a euforia de 90,1 mil milhões de yuan também merece uma análise fria. A indústria de DRAM tem uma regra de ciclo forte de 3 a 4 anos. A incerteza é se um preço em patamares elevados pode manter-se por quanto tempo. Uma capitalização de mercado de um trilião de yuan é, ao mesmo tempo, um marco e um sinal de que a empresa terá de enfrentar, de forma inevitável, desafios múltiplos: corrida tecnológica, expansão de capacidade e a volatilidade dos ciclos. O entusiasmo do capital pode acender uma faísca momentânea, mas o valor de longo prazo da indústria dependerá, no fim, de avanços tecnológicos sustentados e da concretização consistente de resultados.