Mais de uma centena de empresas de armazenamento, em dez anos, até terem restado menos de 10.

Este sector passou por um genocídio que tu não reparaste.
As poucas que sobreviveram agora têm em mãos algo que o mundo inteiro está a disputar: a memória da IA.
Toda a gente está a vigiar as GPUs, mas a GPU é o cérebro; sem memória, é sucata inútil.
Ao lado de cada chip de IA é preciso emparelhar grandes quantidades de DRAM, NAND e SSD.
No data center, a despesa em armazenamento representa 15-20% do gasto em equipamento de IT, e à medida que os modelos de IA ficam cada vez maiores, essa percentagem continua a subir.
Atualmente, há apenas três e meia fábricas globais de DRAM: Samsung, SK hynix, Micron, mais uma ChangXin a tentar recuperar o atraso.
Os principais players em NAND e SSD de nível para IA: somando os da Coreia/EUA, Japão, China e outros, são cerca de 10 empresas no total.
Outras empresas conseguem entrar? Mesmo gigantes dos semicondutores como a TSMC e a Intel não conseguem fazer armazenamento.
Investimento de capital pesado, com o peso máximo: precisa de capital ao nível do Estado, com entrada contínua por muitos anos. Não é um negócio que se consegue fazendo apenas uma ronda de financiamento.
De mais de uma centena para menos de 10 não é porque os outros não querem fazer, é porque a fasquia é tão alta que só equipas nacionais conseguem brincar; a oferta fica altamente concentrada e a procura acelera e dispara.
Esta estrutura, em qualquer indústria, significa uma coisa: poder de fixação de preços.
Por isso já percebes porque é que o Japão anda a implorar à Micron para aumentar produção e porque os EUA exigem que a SK hynix aumente o investimento no país.
Não é por cortesia: é mesmo falta, falta a ponto de ser necessário “puxar” por ti para construírem a fábrica.
Esta ronda de ajustamentos é de facto grande: a negociação está congestionada e há uma mira precisa por parte de fundos de hedge; em julho, o sector caiu cerca de 13%, mas olhando para o médio prazo, afinal não é nada de mais.
Depois da produção em massa do HBM4 por parte da SK hynix e da Micron no próximo ano, a lógica vai mudar radicalmente.
Serviço à medida, contratos plurianuais, bloqueio de volume e bloqueio de preços com os clientes: isto não são características de ações cíclicas; são características de empresas plataforma. O PE precisa de ser revisto.
No curto prazo, gestão de risco bem feita; no longo prazo, a certeza do armazenamento é demasiado forte.
A oferta são tão poucas empresas; a procura cresce todos os anos; os clientes assinam contratos de vários anos e fazem fila.