Cinco anos e o valor líquido ainda caiu para metade, o que se passa com estes fundos?

◎Jornalista Zhao Mingchao

Criar retornos estáveis e de longo prazo para os investidores é a missão central e o significado próprio dos fundos mútuos como investidores institucionais profissionais. Olhando para trás nos últimos cinco anos de desempenho do mercado A, o mercado como um todo apresentou uma tendência estruturalmente positiva: o Índice Composto de Xangai, representando o estilo de valor, atingiu uma máxima de dez anos no ano, enquanto o Índice ChiNext, representando o estilo de crescimento, ultrapassou o pico histórico, destacando continuamente o valor de alocação de longo prazo do mercado de ações.

No entanto, considerando o desempenho geral dos fundos mútuos, a indústria apresenta um padrão extremo de diferenciação de desempenho. Nos últimos 5 anos, muitos fundos que capturaram com precisão o núcleo da pista de crescimento tecnológico obtiveram retornos impressionantes, com alguns produtos alcançando retornos excessivos duplicados ou mesmo múltiplos. Ao mesmo tempo, um grande número de fundos está preso em perdas de longo prazo, com alguns produtos, após cinco anos de operação, vendo seu valor patrimonial líquido quase reduzido à metade, e alguns até com perdas superiores a 70%, formando um contraste nítido com a tendência positiva do mercado geral.

Para os investidores de fundos, manter-se firme por 5 anos não é fácil. No contexto de promover "investimento racional, investimento em valor, investimento de longo prazo", por que alguns fundos ainda têm grandes perdas após 5 anos de operação? Quem deve ser responsabilizado pelos investidores?

Mau desempenho: valor líquido reduzido à metade, um sonho de cinco anos

O primeiro semestre de 2026 chegou ao fim, e os fundos mútuos também chegaram ao momento de revisão do desempenho de médio e longo prazo.

O mais recente "Relatório de Avaliação de Desempenho de Fundos" divulgado pela Guotai Haitong Securities mostra que, até 30 de junho, o retorno médio dos últimos cinco anos de 3.448 fundos de ações ativos foi de 21,64%. No entanto, uma análise mais aprofundada revela que mais de 1.300 fundos tiveram desempenho negativo nos últimos cinco anos. Entre eles, 279 fundos tiveram perdas superiores a 40%, e quase 30 fundos tiveram perdas superiores a 60%. Por exemplo, o fundo misto Tianzhi Transformação e Atualização teve uma perda de 72,87% nos últimos cinco anos, e o fundo misto Tongtai Tema Saúde, o fundo misto Tianzhi Novo Consumo, o fundo misto Dongfang Consumo Urbano, entre outros, tiveram perdas superiores a 70% nos últimos cinco anos.

Olhando para esses fundos com grandes perdas, alguns deles tiveram perdas consecutivas ano após ano. Tomando o fundo misto Tianzhi Quantitativo Núcleo Selecionado como exemplo, este fundo foi estabelecido em junho de 2019, e de 2021 a 2025, teve perdas anuais superiores a 10%, e este ano já perdeu cerca de 5%. Semelhante é o fundo misto Green Valor Estável. Este fundo foi estabelecido em outubro de 2020, e também teve perdas anuais de 2021 a 2025, e este ano já perdeu mais de 20%.

Do ponto de vista da trajetória do valor líquido, alguns fundos tiveram momentos de destaque, mas, a longo prazo, o desempenho do valor líquido desses fundos foi como uma "montanha-russa". Tomando o fundo misto Huatai-PineBridge Seleção Inteligente Fundamental como exemplo, até 30 de junho deste ano, o fundo teve uma perda de mais de 60% nos últimos cinco anos. Este fundo foi estabelecido em junho de 2019, com retornos superiores a 90% em 2020 e superiores a 25% em 2021. Depois disso, a situação piorou drasticamente. De 2022 a 2024, o valor líquido do fundo sofreu grandes recuos, e o gerente de fundos original, Niu Yong, também deixou o cargo em agosto de 2024, com Tan Xiao assumindo como gerente. Em 2025, o retorno anual do fundo foi superior a 20%, mas desde o início deste ano, o desempenho caiu novamente, com uma perda de mais de 20% no primeiro semestre.

Alguns fundos mudaram frequentemente de gerentes, mas ainda não conseguiram salvar a tendência de declínio. Tomando o fundo misto Taiping Alocação Flexível como exemplo, até 30 de junho, o fundo teve uma perda de 62,76% nos últimos cinco anos. Olhando para um prazo mais longo, o fundo foi estabelecido em 10 de fevereiro de 2015 e, embora tenha mais de 10 anos, tem uma perda superior a 50% desde a sua criação. Atualmente, o fundo é gerido conjuntamente por Lu Lingling e Xiao Chan. Além dos dois gerentes mencionados, o fundo já passou por 7 gerentes anteriores.

Por que grandes perdas: julgamento errado de tendência, aposta errada na pista

Olhando para os fundos que acumularam grandes perdas nos últimos 5 anos, as razões para a queda do valor líquido variam, mas os problemas centrais estão concentrados em perder a linha principal de crescimento tecnológico, apostar na pista errada, seguir modas de especulação de temas, etc.

Tomando o fundo misto Dongfang Alpha Zhaoyang como exemplo, este fundo foi estabelecido em março de 2021. No início, as participações eram relativamente diversificadas, mas a partir do final de 2021, o fundo se transformou para apostar em ações militares. De acordo com as participações divulgadas mais recentemente para o primeiro trimestre de 2026, as dez principais ações do fundo são todas ações militares, e o valor total de mercado das participações representa mais de 68% do valor líquido do fundo.

"Do ponto de vista histórico do mercado A, as ações militares são mais um cenário de especulação conceitual, com apenas algumas ações individuais capazes de realizar desempenho. Olhando para um ciclo mais longo, o desempenho é a fonte dos retornos de investimento. Este fundo não é um fundo temático militar, mas aposta em ações militares a longo prazo, o que é difícil de entender." Disse um investidor sênior do Sul da China ao repórter do Shanghai Securities News.

De acordo com o anúncio, o benchmark de desempenho do fundo misto Dongfang Alpha Zhaoyang é "Retorno do Índice CSI 800 × 80% + Retorno do Índice de Títulos Abrangentes CSI × 10% + Retorno do Índice Hang Seng × 10%", e o desempenho do fundo já ficou muito abaixo do benchmark.

O fundo misto Green Valor Estável também tem ficado muito abaixo do benchmark de desempenho por um longo período. Este fundo foi estabelecido em outubro de 2020, e no início concentrou-se principalmente no setor de consumo, e a partir de 2022 começou a concentrar-se em ações de baijiu. Desde o quarto trimestre de 2024, as dez principais ações do fundo são todas ações de baijiu, e desde então, as principais participações quase não mudaram, tornando-se completamente um "fundo de baijiu". Do ponto de vista da concentração das participações, até o final do primeiro trimestre deste ano, o valor total de mercado das dez principais participações representava quase 90% do valor líquido do fundo.

Alguns fundos são devido à rápida rotação de participações. Tomando o fundo misto Dongfang Consumo Urbano como exemplo, as dez principais ações do fundo são frequentemente trocadas. No final de 2025, as dez principais ações do fundo eram principalmente ações farmacêuticas, de eletrodomésticos, etc. Até o final do primeiro trimestre deste ano, nove das dez principais ações do fundo foram alteradas, todas ajustadas para ações relacionadas ao setor de aplicação de IA. No relatório do quarto trimestre de 2025 do fundo, o gerente, ao falar sobre as direções de investimento de interesse, disse: "Estamos otimistas em relação a áreas de consumo discricionário, como farmacêutica, beleza e cuidados, mídia, eletrônicos de consumo, etc., que se beneficiam do envelhecimento da população e têm potencial de crescimento de longo prazo." Mas no relatório do primeiro trimestre de 2026 do fundo, a estratégia do gerente mudou completamente: "Este produto continuará a aprofundar as oportunidades de investimento relacionadas à aplicação de IA."

Como vencer a longo prazo: adaptar-se às circunstâncias, acompanhar os tempos

Em comparação com os fundos com grandes perdas mencionados, nos últimos 5 anos de mercado estrutural, o campo dos fundos mútuos também viu o nascimento de um grupo de produtos de alto desempenho de longo prazo.

Dados estatísticos mostram que, até 30 de junho, mais de 300 fundos de ações ativos tiveram retornos superiores a 100% nos últimos cinco anos. Especificamente: o fundo misto Yifangda Ruixiang teve um retorno de 521,61% nos últimos cinco anos; o fundo misto Huashang Indústrias Vantajosas segue de perto com um retorno de 507,63% nos últimos cinco anos; o fundo misto Invesco Great Wall Retorno Estável, o fundo misto BoCom Escolha Retorno, o fundo misto Caitong Fuxin Abertura Fixa, entre outros, tiveram retornos superiores a 400% nos últimos cinco anos.

Olhando para os fundos líderes em desempenho, isso se deve principalmente ao fato de terem capturado as oportunidades de investimento na linha principal de IA. Há também alguns fundos que, através de uma estratégia de alocação relativamente equilibrada, conseguiram um aumento contínuo do valor líquido do fundo.

Na opinião de profissionais do setor, cada gerente de fundo tem um círculo de competência diferente, e nos últimos anos, o estilo do mercado mudou rapidamente, sendo inevitável que os gerentes enfrentem momentos adversos. Mas, para os investidores de fundos mútuos, quantas pessoas conseguem suportar perder muito após 5 anos de investimento?

Na verdade, alguns veteranos de investimento também estão ativamente buscando mudanças, realizando uma recuperação do valor líquido do fundo. Tomando o fundo misto Ruiyuan Crescimento Valor gerenciado por Fu Pengbo como exemplo, em 2022 e 2023, ambos tiveram perdas superiores a 20%, e na época, houve muitas dúvidas no mercado. Depois disso, o fundo comprou ativamente ações de conceito de IA, como PCB e chips, e o valor líquido do fundo atingiu um novo máximo no segundo trimestre deste ano.

Um pesquisador de fundos em Xangai disse que, na maré acelerada da era, é crucial que a filosofia de investimento acompanhe os tempos. Para os gerentes de fundos, eles não devem ficar deitados em uma determinada pista "esperando o vento", mas devem priorizar os interesses dos detentores, acompanhar as tendências de desenvolvimento da indústria e continuar aprimorando a capacidade de investimento.

Zhang Mingxin, gerente do fundo misto Huashang Indústrias Vantajosas, disse ao repórter: "Oportunidades de investimento com verdadeiro potencial de grande escala devem estar intimamente ligadas à linha principal de desenvolvimento - alinhadas com a direção central do desenvolvimento econômico e social, e possuir capacidade real de criação de valor."

Para fundos com desempenho fraco devido a apostas em pistas, as autoridades reguladoras também estão proibindo estritamente. Em abril deste ano, as "Diretrizes de Gerenciamento de Avaliação de Desempenho de Empresas de Gestão de Fundos" emitidas pela Associação de Fundos de Valores Mobiliários da China esclareceram: para fundos com desempenho inferior ao benchmark em mais de dez pontos percentuais nos últimos três anos e com taxa de lucro negativa, a remuneração por desempenho do gerente deve diminuir significativamente em relação ao ano anterior, com uma redução não inferior a trinta por cento; para aqueles com desempenho inferior ao benchmark em mais de dez pontos percentuais, mas com taxa de lucro positiva, a remuneração por desempenho deve diminuir; para aqueles que superam significativamente o benchmark e têm taxa de lucro positiva, a remuneração por desempenho pode ser razoavelmente aumentada.

(Editor: Xu Nannan)

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