#CirclePlunges17%

A Circle caiu 17,5% numa só sessão, está agora 40% abaixo em 30 dias, e o lançamento da OUSD reescreveu definitivamente a narrativa da concorrência das stablecoins. Foi isto que aconteceu. Deixem-me contar a esta comunidade a história completa e sem filtros sobre porque é que a Circle teve uma semana de bater o pé.

Não é apenas uma coisa que aconteceu ao mesmo tempo.

São duas. Primeiro. As ações da Circle caíram 17,55% na terça-feira para $62,63 — perto do seu preço de IPO e a pior queda diária de sempre.

O que causou esta queda épica?

Dois eventos, ambos ocorridos na terça-feira à tarde exatamente ao mesmo tempo.

Evento um: o lançamento da OUSD pelo consórcio Open Standard, que é apoiado por 140 empresas, incluindo: Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock, BNY Mellon e Coinbase. Evento dois: a FTSE Russell, ao mesmo tempo, durante a sua decisão anual de rebalanceamento, retirou a Circle (CRCL) dos índices Russell 1000 Growth, Russell 3000 Growth e Russell Midcap Growth — resultando numa vaga massiva de vendas mecânicas por todos os fundos passivos que acompanham índices e detêm o título. A exclusão dos índices amplificou uma venda impulsionada por notícias para uma cascata total.

A CRCL caiu ~40% nos últimos 30 dias. O ataque da OUSD é real, é estratégico e é diferente de como as stablecoins atacaram historicamente a posição de mercado da Circle. A Global Dollar Network e outros concorrentes anteriores, como a USDG, simplesmente não conseguiram capturar quota de mercado suficiente devido aos efeitos de rede e à vantagem de primeiro movimento da USDC.

O que torna a OUSD fundamentalmente diferente é isto: a Blackrock, a própria gestora de ativos de reserva da Circle, é parceira na OUSD.

Da mesma forma, o principal parceiro de custódia da Circle, a BNY Mellon, e o seu maior cliente, a Coinbase. Isto não é um player independente a partir do zero; são os parceiros de infraestrutura central da Circle a construir a sua própria alternativa usando as parcerias de custódia e reserva da Circle, mas numa estrutura económica muito diferente. Eles terão zero taxas de cunhagem e resgate. 100% do rendimento de juros do Tesouro será partilhado diretamente com os parceiros do ecossistema (em vez de a Circle ficar com quase tudo para si), atacando assim os ~96% da sua receita de negócio que provém da retenção dos juros das suas reservas, em vez de os redistribuir.

Os ursos veem a notícia como uma ameaça existencial: o "fosso" da Circle sempre foram os seus efeitos de rede e a confiança dos grandes bancos.

No entanto, se empresas como Visa, Mastercard e Stripe (as empresas que distribuem USDC aos seus clientes diariamente em milhares de milhões de transações) encontrarem agora um maior incentivo financeiro para usar OUSD em vez disso, o crescimento da oferta circulante de USDC estagnará. Os touros apontam para uma reação exagerada significativa do mercado, com vários analistas experientes a considerarem o movimento desproporcional. A William Blair manteve a sua classificação de Outperform.

A Clear Street observou que a venda é exagerada. E a Morgan Stanley chamou explicitamente a noção de que a Coinbase cortaria voluntariamente o seu acordo com a Circle de "improvável".

O facto mais significativo para o qual os touros apontarão?

A OUSD não será lançada até finais de 2026.

O ataque é real, mas ainda não está ativo, e a capitalização de mercado da USDC ainda é mais do dobro do ano anterior, situando-se em $73,7 mil milhões. O CEO da Circle, Jeremy Allaire, respondeu na terça-feira em tons comedidos, chamando às stablecoins redes, não moedas, enaltecendo os efeitos de rede e as vantagens da infraestrutura de pagamentos que são quase impossíveis de replicar rapidamente, e apontando que as preocupações anteriores sobre a Meta e a Amazon lançarem stablecoins saíram furadas, pois essas grandes empresas acabaram por aderir à USDC em vez de construírem plataformas concorrentes. A OUSD é o teste final para saber se essa premissa se mantém. A 18 de agosto, a chamada de resultados do segundo trimestre, será a data determinante para saber se a narrativa da USDC continua (crescimento da circulação> $80B e margens mantidas) ou se o caso otimista se desfaz (crescimento estagnado e renegociação da parceria a favor da Coinbase).

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