O won sul-coreano tem estado sob pressão séria ultimamente, e este último movimento coloca-o novamente perto de um território não visto desde a crise financeira de 2008. A taxa de câmbio dólar-won aproximou-se desse ponto fraco de várias décadas, com um analista de mercado a alertar até que o pico da era da crise ronda os 1.597 won, o que significa que o nível atual está perigosamente próximo de um teto psicológico que se mantém há mais de quinze anos.

O que torna isto particularmente estranho é que está a acontecer apesar de fundamentos subjacentes genuinamente fortes. As exportações de semicondutores da Coreia têm tido um bom desempenho e o excedente da balança corrente está num nível recorde, o que, em circunstâncias normais, deveria fortalecer o won, não enfraquecê-lo. Mas a relação clássica quebrou-se aqui, em grande parte porque as saídas de capital através da conta financeira estão a superar o excedente comercial. Uma Reserva Federal hawkish e a persistente força do dólar têm sido a força dominante, e os analistas notaram que a contínua venda de ações coreanas por estrangeiros está a trabalhar ativamente contra qualquer estabilização de curto prazo da moeda.

O lado accionista desta história tem sido igualmente dramático. Os investidores estrangeiros têm sido vendedores líquidos de ações do KOSPI durante várias sessões consecutivas, e isto surge na sequência do que foi descrito como uma das liquidações mais concentradas da história do mercado coreano. No início deste ano, o índice sofreu uma queda de quase 10% num único dia, uma das maiores quedas de sempre, desencadeando tanto um sidecar do lado vendedor como um disjuntor total que suspendeu a negociação durante vinte minutos. Nesse dia em particular, os investidores de retalho intervieram como os únicos compradores líquidos com compras diárias recorde, mas ainda assim não foi suficiente para evitar que o índice fechasse acentuadamente em baixa.

A raiz do problema reside mesmo na Samsung Electronics e na SK Hynix. Estas duas fabricantes de chips impulsionaram juntas a esmagadora maioria dos ganhos do KOSPI no início deste ano, chegando a representar cerca de 70% do avanço total do índice. Esse tipo de concentração tem dois lados. À medida que as ações coreanas disparavam, os seus pesos nos índices de referência globais e de mercados emergentes cresceram tanto que muitos gestores de fundos internacionais foram forçados a reduzir posições apenas para se manterem dentro dos seus próprios limites de risco e diversificação, independentemente da sua opinião real sobre as empresas. Os estrategas descreveram isto menos como uma perda de confiança na Coreia e mais como uma venda forçada e mecânica, impulsionada por regras de construção de índices, semelhante a uma dinâmica que ocorreu na Índia, à medida que a participação retalhista local aumentou e expulsou o capital estrangeiro.

Há também uma leitura mais ampla sobre o que isto significa para além da própria Coreia. Uma vez que a Samsung e a SK Hynix são os fabricantes físicos reais por detrás de grande parte do fornecimento de chips de memória que alimentam a expansão global da IA, uma liquidação acentuada destes títulos levanta questões desconfortáveis sobre se as avaliações relacionadas com a IA, de forma mais ampla, se tornaram exageradas, não apenas em jogos especulativos de software, mas até nas empresas de hardware que realmente produzem os componentes. Isso faz parte da razão pela qual movimentos como este tendem a propagar-se para o sentimento em torno de ativos adjacentes à IA noutros locais, ações de chips a nível global e, por vezes, tokens criptográficos ligados a narrativas de IA e computação descentralizada.

Vale a pena notar que o panorama não é universalmente baixista. Alguns grandes bancos mantiveram-se construtivos em relação às ações coreanas mesmo durante este período, com um a aumentar o seu objetivo para o KOSPI e a prever uma subida significativa adicional, argumentando que a história subjacente de lucros e a dinâmica de capital de longo prazo permanecem intactas, mesmo que os fluxos de curto prazo se mantenham voláteis. Para quem acompanha ações coreanas ou exposição a criptomoedas adjacentes à IA na Gate, as próximas sessões de dados de fluxos estrangeiros e a forma como o won se comporta perto da zona de 1.560 a 1.597 won serão provavelmente o sinal mais claro de se isto se transforma numa pausa ou se prolonga para algo mais desordenado.

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