Nestes últimos dias tenho estado a analisar novamente LST, re-pledge e essas coisas, quanto mais olho, mais parece que estou a sentir um “doce” numa estufa: os lucros parecem bastante estáveis, mas, na verdade, as fontes são basicamente aquelas — recompensas de staking subjacentes, subsídios de protocolos, e aquele dinheiro que “aluga” a segurança. Quando os subsídios param, o sabor doce desaparece.

O risco também não é misterioso: quanto mais camadas se empilham, mais rápido se espalha quando algo corre mal. Contratos inteligentes, nós de validação, desancoragem, corrida de liquidez… tudo isso costuma ser apenas ruído de fundo, mas quando há congestionamento, tudo surge de repente. Agora, estou mais à espera de confirmações, de correções, e também de esclarecer para mim mesmo: estou a ganhar juros ou a apanhar uma série de riscos invisíveis de cauda?

Recentemente, as pessoas comparam os produtos de rendimento na cadeia com o RWA e o rendimento dos títulos do Tesouro, e às vezes fico tentado, mas aqui na cadeia há sempre uma “emoção de entrada e saída” com um prémio de excesso de procura, quando está quente, abro a janela, quando está frio, apago a luz primeiro. De qualquer forma, não confundam “parecer uma taxa de juro” com “ser realmente uma taxa de juro”.