O índice de Xangai caiu 6% em março. Será que em abril consegue recuperar?

31 de março, o A-shares abriu em alta e fechou em baixa. O volume de negociação aumentou, ultrapassando 2 biliões de milhões de milhões de yuan, e o efeito de “vender dinheiro” no mercado foi claramente evidente: perto de 4.400 ações individuais ficaram em verde, enquanto carvão, equipamento elétrico, eletrónica, químicos, entre outros, lideraram as quedas.

Ao rever todo o mês de março, em 22 dias de negociação, o índice CSI 300 caiu mais de 6%, e o índice GEM caiu perto de 4%.

Os entrevistados apontaram que, em abril, é difícil o A-shares apresentar uma inversão sustentada de tendência, ou que poderá manter-se um padrão de consolidação e “polimento do fundo” até meados do mês; será necessário esperar que a perturbação de capital diminua, que as expectativas de resultados fiquem claras e que a pressão externa seja aliviada para que o mercado estabilize. Neste momento, deve-se manter os princípios centrais de “controlar a posição primeiro e proteger-se na base da certeza”, não “atirar-se ao fundo” com temas que não tenham suporte por resultados, e evitar o risco de “surpresa negativa” nos resultados.

4378 ações individuais fecharam em queda

No último dia de negociação de março, o A-shares abriu em alta e virou para baixa. O CSI 300 fechou em -0,8%, a 3891,86 pontos; o GEM fechou em -2,7%, a 3184,95 pontos; e o índice de ações Shenzhen (componente Shenzhen) fechou em -1,81%. As quedas do CSI 300, da SSE 50 e do NS 50 não ultrapassaram 1%, mas o STAR Market 50 fechou em -2,59%.

Em termos de volume, o valor negociado do mercado aumentou 78,34 mil milhões de yuan face ao dia anterior, atingindo 2,01 biliões de milhões de milhões de yuan. Quanto às verbas de alavancagem, até 30 de março, o saldo de margem das três praças (Xangai e Shenzhen e Pequim) recuperou face ao dia anterior e subiu para 2,62 biliões de milhões de milhões de yuan.

No ecrã do mercado, ações de dividendos abaixo do valor líquido (break-even), bancos, equipamentos de consumo eletrónico, eletrodomésticos brancos e equipamento de transporte subiram; porém semicondutores, carvão, equipamento de fornecimento de energia, equipamento de fabrico de eletrónica e chips de armazenamento caíram fortemente.

Entre 31 setores de primeiro nível Shenwan, eletrodomésticos para casa tiveram um bom desempenho, com bancos e bebidas alimentares a defender o índice. Os restantes setores fecharam em queda, e 18 setores tiveram quedas superiores a 1%.

Carvão e equipamento elétrico caíram mais de 3%; eletrónica, química básica, petróleo e petroquímica, telecomunicações e serviços públicos também sofreram quedas acentuadas.

No conjunto das ações, houve mais quedas do que altas: um total de 4378 ações individuais fecharam em queda, com 17 a atingirem o limite de queda. Houve 1011 ações individuais a fechar em alta, com 59 a atingirem o limite de alta. Nas ações mais ativas, 5 ações tiveram valor negociado diário acima de 10 mil milhões de yuan; Jizhong Jichuang e Xin Yisheng tiveram quedas ambas superiores a 3%; Zhaojiyichuang caiu perto de 7%; CATL caiu perto de 3%; e Hon Hai Precision subiu mais de 4%.

Por que abriu em alta e fechou em baixa

Como interpretar o desempenho de hoje no A-shares?

O gestor do Fundo Qianhai da Hang Seng, Hu Qicong, analisou que hoje o mercado A-shares manteve o padrão de ajustamento em consolidação; o índice CSI 300 abriu ligeiramente em alta na abertura, tentou recuperar durante a tarde, mas sem fôlego, e no fim do pregão acelerou a queda, resultando num quadro geral em que abriu em alta e fechou em baixa, o que evidenciou a fragilidade do mercado no curto prazo. Pelo atual cenário do mercado, o grande mercado ainda está numa fase de repetidas oscilações durante a construção do fundo: por cima, sofre com a compressão das médias móveis, e a recuperação carece de força; por baixo, embora exista suporte de avaliação (valuation), o pânico ainda pode provocar novo recuo. No exterior, a evolução do conflito geopolítico no Médio Oriente continua a ter uma grande incerteza; somada à contração marginal da liquidez global causada por expectativas de inflação mais elevadas, a tendência do mercado A-shares no curto prazo poderá continuar dominada pela consolidação e absorção.

“Em termos de quantidade e preço, o mercado apresenta uma estrutura negativa de aumento de volume sem avanço correspondente. Quando o mercado sobe, falta suporte de capital incremental; na fase de recuo, a pressão vendedora é libertada de forma concentrada à medida que o volume aumenta. A diferenciação do volume, com as verbas a proteger o índice e a saída das ‘quantidades’ dos corredores (setores de trajetória), é muito evidente, confirmando que a base de alta é fraca num cenário de disputa por capital existente.” Liu Yan, presidente da Anjue Asset, disse ao repórter do Jornal Internacional de Finanças que hoje o A-shares abriu em alta e fechou em baixa, essencialmente como resultado do agravamento das divergências de capital do mercado sob a sinergia de múltiplos fatores internos e externos. A abertura em alta pela manhã deveu-se à melhoria esperada da economia doméstica, ao apoio de políticas favoráveis que atraem capital de médio e longo prazo para o mercado, e ao impulso de recuperação a curto prazo por excesso de queda após ajustes anteriores. A principal razão para a reversão e queda após a alta foi: a grande incerteza causada pela guerra entre EUA e Irão (Irã) ter reprimido a apetência global por risco; a pressão concentrada de realização de lucros trazida pela avaliação de fim de período das instituições; e o feedback negativo do movimento de baixa formado quando uma alta com pouco volume enfrenta uma vaga de ordens presas (trapped) em massa.

“Atualmente, as emoções do mercado estão numa segunda vaga de retirada após uma falha de recuperação. O sentimento de proteção (risco/hedge) domina, o efeito de ganhar dinheiro está fraco, o capital migra para setores defensivos, e o ambiente de espera (watch-and-wait) é forte.” Liu Yan analisou que hoje o mercado de setores mostrou um quadro de diferenciação extrema, dominado por defesa, e “dupla punição” para o ciclo de crescimento, com as características do ‘X forte e Y fraco’ bem marcadas: bancos, seguradoras e outros pesos do mercado defenderam e sustentaram o índice, mas não conseguiram esconder a realidade de quedas generalizadas em todo o mercado. O sentimento de evitar risco domina o pregão inteiro; há uma concentração em agrupamentos (holding em conjunto) de bebidas alcoólicas, bebidas alimentares e medicamentos — setores defensivos com baixa avaliação e forte certeza de resultados — e esses ativos ganharam força contra a tendência. As trilhas de crescimento populares como computação de IA, semicondutores e novas energias tiveram uma queda generalizada e forte; setores cíclicos como carvão e metais também fraquejaram em paralelo, tornando-se as áreas com piores quedas. O capital retirou-se em massa, e o mercado carece de uma linha de ataque principal e sustentada; o efeito de ganhar dinheiro está extremamente deprimido.

É difícil haver inversão sustentada da tendência

Como deverá ser o desenrolar do A-shares em abril? Que riscos é preciso ter em conta?

“É muito provável que o mercado continue a consolidar e a manter o fundo até meados de abril; é preciso esperar que a perturbação do capital diminua, que as expectativas de resultados se clarifiquem e que as pressões do exterior se aliviem para o mercado se estabilizar.” Liu Yan admitiu que em abril é difícil ocorrer uma inversão sustentada da tendência; as restrições de liquidez global e o fraco padrão de recuperação doméstica não mudaram de forma fundamental. Contudo, o suporte de base por políticas e por avaliação (valuation) está claro, e o espaço de queda é limitado. À medida que a janela de resultados do primeiro trimestre se abre, haverá progressivamente mais oportunidades estruturais.

“Prevemos que abril continue predominantemente em consolidação; só quando as pressões do fim do trimestre amenizarem, quando os resultados do primeiro trimestre forem sendo divulgados e quando o conflito geopolítico for aliviado é que o mercado passará a definir uma direção com clareza.” Zhu Runkang, gestor de fundos públicos da Wealth do Pailai, analisou para os jornalistas que, atualmente, o sentimento do mercado é mais cauteloso e o efeito de ganhar dinheiro é relativamente fraco. Embora o valor negociado tenha ultrapassado 2 biliões de milhões de milhões de yuan, isso não significa entrada de capital incremental; deve-se mais ao rebalanço de carteiras no fim do trimestre. Assim, no curto prazo é difícil que o mercado apresente uma reversão abrangente; é provável que se mantenha um cenário estrutural, com o índice a continuar em consolidação por intervalo. Embora a economia liberte alguns sinais de recuperação, devido a fatores como perturbação geopolítica externa e baixa disposição para entrada de capital, o índice dificilmente terá um grande espaço para subir.

“A evolução de curto prazo da situação geopolítica ainda tem uma incerteza considerável, e o mercado acionista em equity poderá manter o traço de funcionamento com alta volatilidade. Mas, qualitativamente, o mercado já está a precificar de forma pessimista a subida do patamar das taxas de juro (taxa de referência). Provavelmente já estamos na segunda metade do ciclo de ajustamento.” A Fu Rong Asset foi direta: no momento, a evolução do conflito entre EUA e Irã continua a dominar o mercado. Ao avaliar pela duração e intensidade da continuidade do conflito, isso já excedeu de forma significativa as expectativas otimistas do mercado anteriormente. A lógica de precificação do risco geopolítico do mercado está a mudar gradualmente de “notícia negativa de impacto de curto prazo” para “expectativa pessimista de subida do patamar das taxas de juro no médio prazo”.

Como estruturar a carteira

Devido às perturbações na situação internacional e à pressão de realização de lucros, ao longo de todo o mês de março o A-shares oscilou e caiu, e o efeito de os investidores “perderem dinheiro” foi evidente. À medida que se aproxima abril, com base no desempenho atual do A-shares, como os investidores devem gerir as posições? E como devem distribuir os setores durante o período de divulgação de resultados?

Zhu Runkang acredita que as oportunidades futuras se concentram em trilhos específicos com aumento previsto de resultados (performance) e catalisadores de políticas. Na execução, recomenda alinhar a carteira em torno de “proteção contra risco + certeza de resultados”, dando prioridade a novos medicamentos (inovação farmacêutica), recursos em regime de ciclo (顺周期) e blue chips com alto dividendo.

“Na estruturação da carteira, é preciso manter firmemente os princípios centrais de ‘controlar a posição primeiro e defender-se na base da certeza’, e é estritamente proibido fazer equity completo com alavancagem.” Liu Yan recomendou: para investidores conservadores, controlar a posição total em três a quatro décimos (30% a 40%); para o perfil equilibrado, manter uma posição neutra de cerca de metade (50%); e para o perfil mais arrojado, nunca acima de seis décimos (60%), reservando caixa suficiente para enfrentar a volatilidade. A carteira deve usar uma estrutura em “ampulheta/dobro (dumbbell)”: manter mais de 70% da posição ancorada na certeza de desempenho no relatório do primeiro trimestre, com exposição a “consumo de referência” (consumo de marcas fortes), peso em blue chips de alto dividendo e outras bases defensivas; usar até 30% da posição para apostar numa oportunidade de recuperação por forte queda (oversold) para o líder da tendência em um cenário de “mal-entendido emocional” com suporte por resultados. Manter rigor nas regras de operação, não seguir “atirar-se ao fundo” de temas sem suporte de resultados e evitar o risco de “surpresa negativa” nos resultados.

A Fu Rong Asset disse que, embora o risco da cauda (por exemplo, uma potencial queda em pânico) ainda possa causar perturbação pontual ao mercado, do ponto de vista de alocação estratégica, o mercado já pode ter entrado numa fase-chave em que vale a pena aprofundar oportunidades. Recomenda-se manter a paciência e dar prioridade a observar oportunidades a preços mais baixos. Em termos de alocação setorial, recomenda-se prestar atenção a duas linhas principais: primeiro, trilhos de crescimento, com destaque para computação de IA e aplicações, semicondutores e outras áreas; segundo, a linha de aumentos de preços (pricing power), com foco em setores como metais não ferrosos e novas energias.