À medida que o mercado global de rendimento fixo continua a expandir-se, as obrigações de alto rendimento tornaram-se um ativo gerador de rendimento cada vez mais importante para instituições e investidores. Em comparação com as obrigações do Tesouro dos EUA, estas obrigações oferecem geralmente retornos de juros mais elevados, mas também acarretam maior risco de crédito e volatilidade do mercado.
Ao mesmo tempo, o HYG não é apenas um ETF de obrigações — é também amplamente utilizado como um barómetro fundamental do mercado de crédito e do apetite pelo risco. Seja movimentos das taxas da Fed, ciclos económicos ou alterações na liquidez do mercado, o mercado de obrigações de alto rendimento tende a ser um dos primeiros a refletir as variações no sentimento de risco.
Compreender o ETF de obrigações de alto rendimento HYG
Como um dos maiores ETF de obrigações de alto rendimento do mundo, o principal objetivo do HYG é acompanhar o mercado de obrigações empresariais de alto rendimento dos EUA. As obrigações de alto rendimento são obrigações empresariais com notações de crédito abaixo do grau de investimento (abaixo de BBB). Como estes emitentes apresentam um risco de incumprimento mais elevado, são obrigados a oferecer aos investidores taxas de juro mais elevadas.
Este risco mais elevado é a razão pela qual as obrigações de alto rendimento são frequentemente designadas por 'junk bonds'. No entanto, 'junk' não significa que o incumprimento seja garantido — significa apenas que o risco de crédito é superior ao das obrigações com grau de investimento.
Em comparação com as ações, o HYG oferece características de rendimento fixo; em comparação com as obrigações do Tesouro, proporciona rendimentos mais elevados e maior volatilidade. Como resultado, o HYG ocupa há muito o lugar de uma classe de ativos chave entre os ativos de risco e o rendimento fixo.
Como o HYG acompanha o índice de obrigações de alto rendimento
O mecanismo central do HYG é acompanhar um índice de obrigações de alto rendimento dos EUA através de uma estrutura de ETF.
No funcionamento do HYG, o fundo detém normalmente um portfólio diversificado de obrigações empresariais de alto rendimento e tem como objetivo replicar a composição do seu índice de referência da forma mais fiel possível. Isto significa que o desempenho do HYG é essencialmente um reflexo do mercado global de obrigações de alto rendimento.
Dada a enorme dimensão do mercado de obrigações, o ETF não detém necessariamente todas as obrigações do índice. Em vez disso, utiliza replicação por amostragem e alocação otimizada para corresponder de perto ao desempenho do índice.
Uma das maiores vantagens de um ETF de obrigações em relação à compra de obrigações empresariais individuais é a diversificação do risco. Como o HYG detém um grande número de obrigações de diferentes emitentes, problemas com uma única empresa não comprometem todo o ETF.
Os constituintes do índice também são ajustados periodicamente. Quando as obrigações empresariais vencem, as notações de crédito são alteradas ou novas obrigações são emitidas, a carteira do HYG é atualizada em conformidade.
Mecanismo de subscrição e resgate de ETF de obrigações
A operação de mercado do HYG depende fortemente do mecanismo de subscrição e resgate do ETF.
No mercado de ETF, grandes instituições conhecidas como Participantes Autorizados (AP) desempenham um papel fundamental. Trocam carteiras de obrigações por ações do ETF, o que ajuda a manter o preço de mercado do ETF estável.
Por exemplo, se o preço de mercado do HYG subir acima do seu valor líquido de ativos (VPL), os AP podem comprar a carteira de obrigações subjacente, subscrever ações do ETF e vendê-las no mercado. Isto ajuda a trazer o preço de volta ao valor justo.
Por outro lado, quando o HYG é negociado com desconto, os AP podem comprar ações do ETF e resgatá-las pelas obrigações subjacentes, o que reduz o desvio de preço.
Este mecanismo confere aos ETF de obrigações uma forte liquidez de mercado e mantém o preço do ETF estreitamente alinhado com o valor real das obrigações subjacentes.
No entanto, como o mercado de obrigações é geralmente menos líquido do que o mercado de ações, os preços dos ETF de obrigações de alto rendimento podem ainda assim sofrer descontos ou prémios significativos durante períodos de volatilidade extrema.
De onde vem o rendimento do HYG?
A principal fonte de retorno do HYG provém dos juros pagos pelas obrigações empresariais que detém.
Quando compra HYG, está indiretamente a deter uma grande carteira de obrigações empresariais de alto rendimento. Estas empresas pagam juros regulares aos titulares (ou detentores de obrigações) em troca de financiamento.
Uma vez que os rendimentos das junk bonds são tipicamente mais elevados do que os das obrigações com grau de investimento, o HYG é frequentemente capaz de gerar rendimentos de dividendos relativamente elevados.
O retorno do HYG também pode provir da valorização do preço das obrigações. Por exemplo, quando as taxas de juro do mercado descem ou o ambiente de crédito melhora, os preços das obrigações de alto rendimento podem subir, o que aumenta o valor líquido dos ativos do ETF.
No entanto, é importante lembrar que os rendimentos das obrigações de alto rendimento são essencialmente uma compensação pelo risco de crédito. Rendimentos mais elevados significam geralmente que o mercado perceciona um maior risco de incumprimento.
Assim, a estrutura de retorno do HYG combina características de rendimento fixo com um prémio de risco de crédito.
Porque é que as alterações das taxas de juro afetam o HYG?
As alterações das taxas de juro são um dos fatores macro mais importantes que influenciam o HYG.
No mercado de obrigações, as taxas de juro e os preços das obrigações estão inversamente relacionados. Quando a Fed aumenta as taxas, as obrigações recém-emitidas oferecem rendimentos mais elevados, o que torna as obrigações existentes menos atrativas e leva à queda dos seus preços.
Para o HYG, os aumentos das taxas não afetam apenas os preços das obrigações — podem também aumentar os custos de financiamento das empresas. Uma vez que os emitentes de obrigações de alto rendimento já apresentam um risco de crédito mais elevado, o mercado torna-se mais preocupado com o aumento do risco de incumprimento.
Durante os ciclos de corte das taxas, por outro lado, as obrigações de alto rendimento tendem a beneficiar. Os preços das obrigações podem subir, e um ambiente de liquidez mais flexível melhora tipicamente o apetite pelo risco no mercado de crédito.
Como resultado, as alterações nos rendimentos das obrigações e na política da Fed afetam diretamente o desempenho do HYG no mercado.
Como é que os spreads de crédito afetam o desempenho do HYG?
Os spreads de crédito são um conceito central para compreender o HYG.
Um spread de crédito é a diferença entre os rendimentos das obrigações de alto rendimento e os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA. Como as obrigações de alto rendimento acarretam um risco mais elevado, os investidores exigem uma compensação extra.
Quando o apetite pelo risco do mercado é forte, os investidores estão mais dispostos a comprar obrigações de alto rendimento, o que leva a que os spreads de crédito se estreitem e o HYG tenha um bom desempenho.
Durante recessões económicas ou pânico no mercado, os investidores fogem tipicamente para refúgios seguros como as obrigações do Tesouro. Isto desencadeia vendas de obrigações de alto rendimento, o que alarga os spreads de crédito.
As alterações no mercado de obrigações de crédito servem frequentemente como um indicador precoce do sentimento de risco do mercado e das expectativas económicas.
É por isso que as instituições utilizam frequentemente o HYG como um indicador chave do apetite pelo risco do mercado.
Liquidez do HYG e mecanismo de negociação no mercado
Uma das maiores vantagens do HYG em relação à compra de obrigações empresariais individuais é a liquidez.
O mercado tradicional de obrigações empresariais é frequentemente ilíquido, especialmente durante períodos voláteis em que algumas obrigações podem ser difíceis de negociar. A estrutura de ETF do HYG permite que os investidores comprem e vendam exposição a obrigações de alto rendimento tão facilmente como negociar ações.
O HYG também tem um volume de negociação substancial, o que normalmente significa elevada liquidez de mercado. É por isso que muitas instituições utilizam o HYG para alocação ao mercado de crédito e gestão de risco.
No entanto, a liquidez do ETF e a liquidez das obrigações subjacentes não são equivalentes. Durante situações de stress extremo no mercado, mesmo que o HYG negocie ativamente, o mercado subjacente de obrigações de alto rendimento pode ainda enfrentar restrições de liquidez.
Assim, embora os ETF de obrigações de alto rendimento ofereçam maior conveniência de negociação, o seu desempenho continua ligado às condições de liquidez do mercado de crédito.
Conclusão
O HYG é essencialmente um produto de rendimento fixo que acompanha o mercado de obrigações empresariais de alto rendimento dos EUA através de uma estrutura de ETF.
Em comparação com as obrigações do Tesouro dos EUA, as obrigações de alto rendimento oferecem rendimentos mais elevados, mas exigem a assunção de mais risco de crédito. É por isso que o HYG ocupa um espaço único entre os ativos de risco e o rendimento fixo.
O desempenho do HYG é moldado não só pelas alterações das taxas de juro, mas também pelos spreads de crédito, liquidez do mercado e ciclo económico. Na estrutura global de alocação de ativos, o HYG funciona tanto como uma ferramenta chave para o mercado de obrigações de alto rendimento como um indicador amplamente utilizado para o sentimento de risco do mercado e a dinâmica do mercado de crédito.
À medida que o mercado global de rendimento fixo continua a evoluir, os ETF de obrigações de alto rendimento continuarão a ser uma parte significativa das carteiras institucionais e do investimento orientado para o rendimento.
Perguntas Frequentes
O que é o ETF HYG?
O HYG é um ETF que acompanha o mercado de obrigações empresariais de alto rendimento dos EUA, investindo principalmente em obrigações empresariais de notação mais baixa.
Porque é que o HYG é designado por ETF de junk bonds?
Porque a maioria das obrigações que detém são junk bonds de alto risco e alto rendimento.
De onde vem o rendimento do HYG?
Principalmente dos juros pagos pelas obrigações empresariais e mais-valias decorrentes da valorização do preço das obrigações.
Os aumentos das taxas da Fed afetam o HYG?
Sim. Os aumentos das taxas aumentam tipicamente os custos de financiamento e pressionam o mercado de obrigações de alto rendimento.
O que é um spread de crédito?
Um spread de crédito é a diferença entre os rendimentos das obrigações de alto rendimento e os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA, utilizado para medir o apetite pelo risco do mercado.
