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Cenário da Tesouraria do Bitcoin: 734.000 BTC do IBIT e a mudança no equilíbrio de poder
Os números mostram claramente um quadro de concentração. O iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock agora detém aproximadamente 734.000 BTC, enquanto o FBTC da Fidelity detém cerca de 183.000 BTC, colocando o IBIT com mais de 550.000 BTC do que seu rival mais próximo em ETF. Apenas a Strategy, pioneira em tesouraria corporativa de Bitcoin anteriormente conhecida como MicroStrategy, detém mais, com 843.775 BTC .
A dimensão da posição do IBIT
As participações do IBIT representam aproximadamente 3,5% da oferta máxima de 21 milhões de tokens do Bitcoin, tornando-o uma das maiores reservas identificáveis da criptomoeda . O patrimônio líquido do fundo chegou a quase US$ 48 bilhões, comandando aproximadamente 61% de todo Bitcoin que está dentro de carteiras de US spot ETFs .
O crescimento tem sido rápido. Desde o lançamento em janeiro de 2024, o IBIT captou entre US$ 50 bilhões e US$ 63 bilhões em entradas líquidas . Em períodos de pico de investimento, IBIT e FBTC juntos absorveram mais de 90% das entradas diárias no mercado de ETF de Bitcoin, deixando concorrentes menores com apenas fatias marginais .
A distinção estrutural: ETF vs tesouraria corporativa
Uma distinção crítica é frequentemente ignorada nessas comparações. O Bitcoin do IBIT é mantido pelo trust em nome de seus acionistas, não como uma reserva corporativa irrestrita. A BlackRock administra e promove o produto por meio do seu braço iShares e recebe uma taxa de patrocinador, mas não trata as participações como ativos da empresa . O Bitcoin é custodiado pela Coinbase Custody Trust Company, e o saldo do fundo oscila diariamente com base na demanda dos investidores, em vez de decisões diretas de compra feitas para a tesouraria corporativa da BlackRock .
O FBTC oferece um recurso estrutural diferente. A Fidelity Digital Assets mantém custódia de seu próprio Bitcoin diretamente, em vez de direcionar via um custodiante de terceiros como a Coinbase Prime . Para investidores preocupados com risco de concentração de plataforma dentro do wrapper do ETF, esse modelo de auto-custódia é uma distinção importante.
A posição da Strategy: mantendo-se estável sob pressão
A Strategy permanece como o maior detentor corporativo, com 843.775 BTC, avaliados em aproximadamente US$ 53 bilhões . No entanto, a posição da empresa evoluiu. Seu preço médio de compra fica em torno de US$ 75.500 por Bitcoin, e com o BTC sendo negociado perto de US$ 64.500, a empresa enfrenta aproximadamente US$ 99 bilhões em perdas não realizadas no papel .
Em resposta, a Strategy mudou de acumulação agressiva para gestão defensiva de capital. A empresa vendeu 3.620 BTC em junho e julho, o que representa apenas 0,43% das participações restantes, principalmente para estabelecer uma reserva de US$ 3 bilhões para cobrir pagamentos de juros da dívida e dividendos de ações preferenciais . Ela pausou novas compras de Bitcoin e levantou aproximadamente US$ 466,7 milhões por meio de seu programa de equity no modelo at-the-market .
O contexto da concentração institucional
A concentração das participações em IBIT e FBTC reflete dinâmicas mais amplas no mercado de ETF de Bitcoin. Alocadores institucionais — incluindo consultores financeiros, fundos de hedge, family offices e consultores de pensão — priorizam liquidez, volume de negociação e reputação do emissor junto com a exposição subjacente ao próprio Bitcoin . A base de ativos de mais de US$ 10 trilhões da BlackRock e a extensa infraestrutura de aposentadoria e corretagem da Fidelity dão a ambas as empresas vantagens de distribuição que concorrentes menores não conseguem igualar .
O padrão persistiu apesar da volatilidade do mercado. Durante períodos de pressão de venda no mercado de ETF, o IBIT muitas vezes registrou resgates menores do que os concorrentes ou permaneceu positivo quando outros viram saídas . A concentração aparece nos dados: o IBIT respondeu por cerca de US$ 3,3 bilhões dos US$ 4,06 bilhões em saídas registradas em junho, refletindo sua fatia dominante do total de ativos de ETF .
O que observar
Vários fatores vão determinar se essa concentração persiste ou muda:
Primeiro, o crescimento contínuo do IBIT adiciona um comprador persistente aos mercados de Bitcoin, mas o lado inverso é que os fluxos do IBIT podem mover o mercado subjacente em ambos os sentidos . Segundo, a pausa da Strategy na acumulação e sua postura defensiva sugerem que o modelo de tesouraria corporativa encontra ventos contrários quando os preços caem abaixo do custo médio. Terceiro, a distinção de auto-custódia do FBTC poderia se tornar mais valiosa se as preocupações sobre concentração de custodiante de terceiros aumentarem.
Os números são claros: o IBIT agora detém mais de 16 vezes mais Bitcoin do que a próxima maior empresa pública de tesouraria, mas a estrutura dessa participação é fundamentalmente diferente de uma posição no balanço corporativo. O modelo de ETF oferece escala institucional, mas também sensibilidade institucional às condições de mercado.
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