Bomba! O valor nominal de $100 da ação preferencial $STRC é uma miragem? Analista expõe a verdade nua e crua: direitos de reivindicação em falência são inúteis, sob alavancagem de 11% esconde-se uma armadilha mortal!

Ouça, você pode pensar que a queda do $STRC para $75 é uma pechincha — afinal, valor nominal de $100, taxa de dividendos de 11,5%, e em caso de falência você ainda recebe o principal de volta. Mas a verdade é: ele nunca mais voltará a $100.

Primeiro, veja o mecanismo. Originalmente, a Strategy projetou um balanceador automático: quando o preço cai, o rendimento de dividendos sobe, e a empresa pode aumentar a taxa de dividendos nominais de 11,5% para cima. Além disso, a Strategy tem o direito de recomprar $MSTR a $101, então $MSTR também não pode subir muito. Mais importante, se falir, você tem um direito de reivindicação de $100 mais dividendos acumulados não pagos por cada ação preferencial. Parece confiável, certo?

Mas cada elo se quebrou.

Primeiro, aumentar a taxa de dividendos não adianta. Por quê? Para a empresa, dividendos mais altos são um fardo financeiro, quanto mais aumenta, mais perigoso; para os investidores, uma empresa que de repente aumenta dividendos quando sua situação financeira está piorando é, na verdade, assustadora. Além disso, os dividendos não são uma obrigação contratual — o conselho pode mudar de ideia a qualquer momento. A incerteza de você receber os dividendos está sempre pairando sobre sua cabeça.

Segundo, a empresa atualmente pode cobrir juros de títulos e dividendos de ações preferenciais por cerca de 9,8 meses com suas reservas em dólar; se vender $BTC, aguenta 30 anos. Mas 9,8 meses pode ser chamado de solução de longo prazo? Para estender, precisa continuar emitindo $MSTR via ATM, mas no nível atual de mNAV, cada emissão dilui o valor contábil, como beber veneno para matar a sede. Quanto a vender $BTC para sobreviver — isso é literalmente desmontar a marca da empresa, porque a Strategy foi criada para deter $BTC. Vender moedas desencadeará um ciclo de feedback negativo, e a atratividade de $STRC e $MSTR desmorona junto.

Ok, os dividendos não são confiáveis, então vamos falar sobre a fantasia de 'recuperar $100 na falência'.

O ponto crucial: $STRC não é um título, não tem data de vencimento. Títulos têm um prazo claro de pagamento; se fosse um título, o desconto de $75 já teria sido eliminado por arbitradores. Mas as ações preferenciais não têm vencimento; a única maneira de recuperar seu principal é — a empresa falir.

Aqui estão dois paradoxos cruéis.

Primeiro: é difícil a Strategy falir. A alavancagem líquida é de apenas 11%, e a alavancagem total de títulos mais ações preferenciais é de apenas 44% das reservas de Bitcoin. Para realmente falir, o Bitcoin teria que cair para cerca de 11% do preço atual — aproximadamente $6.600. Mesmo considerando uma venda em massa, teria que cair perto de $10.000. Você acredita?

Segundo: mesmo que realmente falisse, você não receberia $100. Porque a falência significa que aquela posição alavancada de 11% colapsou, e o direito de reivindicação dos detentores de ações preferenciais está atrás dos detentores de títulos; muito provavelmente os ativos já teriam sido completamente divididos.

Então veja, para um investidor de $STRC receber $100, duas condições precisam ser satisfeitas simultaneamente: primeiro, a Strategy deve falir; segundo, você ainda consegue receber dinheiro após a falência. O primeiro é quase impossível, e mesmo que o segundo seja possível, não seria a sua vez.

Agora $STRC está sendo negociado perto de $75, e o rendimento efetivo anualizado de dividendos já se tornou 15,3%. O mercado está dizendo: estamos exigindo 3,8% de compensação extra pelo risco de falência e incerteza dos dividendos. Se os investidores acham que o rendimento razoável deveria ser 20%, então o preço cairia para $57,5.

Ninguém sabe onde está o preço justo — ele depende do medo e da ganância de cada um. Mas uma coisa é certa: na situação atual, $STRC não tem nenhuma razão para voltar a $100. Seu preço apenas convergirá para o número que o mercado lhe atribuir, e esse número, muito provavelmente, é menor que $75.

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