Futu Tiger se despede completamente do território continental chinês Como os fundos podem sair aguardando regulamentos detalhados

Autor: Cai Pengcheng; Fonte: Barrons Brasil

22 de maio, a Comissão de Valores Mobiliários da China (CSRC) anunciou oficialmente uma notícia de grande impacto, declarando que está investigando de acordo com a lei as entidades relacionadas dentro e fora do país, Tiger Brokers (NZ) Limited (doravante "Tiger"), Futu Securities International (Hong Kong) Limited (doravante "Futu") e Changqiao Securities (Hong Kong) Limited (doravante "Changqiao"), por atividades ilegais de operação de valores mobiliários no interior do país, e notificando previamente sobre sanções administrativas.

A CSRC usou uma linguagem severa: "Decidirá confiscar todos os lucros ilegais internos e externos de Tiger, Futu e Changqiao, e aplicar penalidades severas de acordo com a lei."

Ao mesmo tempo, a CSRC e outros oito departamentos publicaram conjuntamente o "Plano de Implementação para a Consolidação da Gestão de Atividades Ilegais de Operação de Fundos de Valores Mobiliários, Futuros e Câmbio Transfronteiriços". "A exigência geral é que, após dois anos de ações concentradas, todas as atividades ilegais de instituições de fundos de valores mobiliários, futuros e câmbio no exterior sejam completamente banidas", com o objetivo de "erradicar firmemente as atividades ilegais e limpar de forma segura os estoques existentes".

Esta é a ação regulatória mais abrangente e de maior padrão até agora contra corretoras de internet transfronteiriças.

A reação do mercado foi rápida. Até às 19h, horário de Pequim, as ações pré-mercado da Tiger Securities e Futu Holdings caíram mais de 34%.

Uma fonte próxima às corretoras disse à Barrons China que "os órgãos reguladores emitirão posteriormente regras de execução relacionadas, mas, em linhas gerais, os fundos dos investidores continentais serão obrigados a retornar ao interior do país." Ele acrescentou: "A avaliação de quem é investidor continental será baseada nos documentos de identidade usados na abertura da conta."

De "conter o crescimento" a "consolidar a gestão total"

Para entender a lógica profunda desta investigação, é necessário revisitar o processo de cinco anos de regulamentação das corretoras de internet transfronteiriças pela autoridade reguladora chinesa.

2016: A CSRC declarou pela primeira vez que, além dos Investidores Institucionais Qualificados (QDII) e dos mecanismos Shanghai-Hong Kong Stock Connect e Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, nenhuma instituição doméstica ou estrangeira tinha autorização para fornecer serviços de participação de investidores domésticos em negociações de valores mobiliários no exterior.

Outubro de 2021: A CSRC afirmou claramente que as atividades de marketing de instituições de operação de valores mobiliários no exterior, que usam plataformas relacionadas no interior para oferecer serviços de negociação de valores mobiliários no exterior a investidores domésticos, não estavam em conformidade com a Lei de Valores Mobiliários, Regulamento de Supervisão de Empresas de Valores Mobiliários, entre outras leis e regulamentos. Em novembro do mesmo ano, a CSRC realizou entrevistas de supervisão com executivos da Futu Holdings e Tiger Securities, exigindo que regularizassem suas operações de valores mobiliários transfronteiriças voltadas a investidores domésticos de forma legal.

Dezembro de 2022: A CSRC publicou um aviso anunciando o avanço na repressão às operações ilegais de expansão transfronteiriça da Futu Holdings e Tiger Securities, qualificando formalmente suas ações como "operações ilegais de valores mobiliários".

Comparado com a repressão de 2022, o plano atual apresenta algumas novidades:

Primeiro, supervisão de todo o processo. O plano proíbe explicitamente que instituições estrangeiras operem sites e softwares de negociação no interior, publiquem informações de marketing, enviem notícias de investimento, promovam programas de reembolso ou promovam ações estrangeiras; proíbe plataformas de internet de fornecer canais de abertura de conta; e proíbe contas de mídia social online de publicar informações relacionadas para atrair clientes.

Segundo, estabelece um período de dois anos de repressão concentrada, durante o qual os negócios existentes "só sairão, não entrarão". Durante este período (ou seja, nos próximos dois anos), as instituições estrangeiras só poderão oferecer operações de venda única e transferência de fundos para investidores domésticos existentes. Após o período de repressão, as instituições estrangeiras devem fechar completamente seus sites, softwares de negociação e servidores no interior, proibindo a prestação de serviços ilegais de negociação para investidores existentes.

Terceiro, "confiscar todos os lucros ilegais". A CSRC cita o Artigo 120 da Lei de Valores Mobiliários (operações ilegais de valores mobiliários), o Artigo 97 da Lei de Fundos de Investimento em Valores Mobiliários, e o Artigo 63 da Lei de Futuros e Derivativos (atividade ilegal de corretagem de futuros), abrangendo as três linhas de negócios: valores mobiliários, fundos e futuros. Todos os lucros ilegais serão confiscados.

Quarto, cooperação entre autoridades centrais e locais, e coordenação entre departamentos. As medidas de repressão abrangem supervisão de valores mobiliários, gestão de câmbio, supervisão bancária, gestão de redes e combate ao crime.

Qual o impacto nos negócios da Futu?

Outro ponto-chave para Futu, Tiger e similares é: quanto da receita dos clientes existentes na China continental contribui?

A resposta mais recente da Futu indica que, até o final do primeiro trimestre de 2026, a proporção de clientes com ativos na China continental caiu para 13% do total de clientes com ativos do grupo. Uma redução significativa em relação aos 55% do primeiro trimestre de 2021.

De acordo com uma estimativa do China Merchants Securities de março de 2026, os ativos de clientes na Grande China ainda representam mais de 80% do AUM total. Considerando que mais da metade dos clientes fora da Grande China (55%) já ultrapassam esse valor, e que a dimensão dos ativos na Grande China ainda representa mais de 80%, isso indica que o valor de ativos por cliente na Grande China é várias vezes maior do que em outros mercados.

Embora o público não saiba exatamente quanto dos 80% do AUM na Grande China vem da China continental e quanto do mercado de Hong Kong, que é licenciado, a grande dimensão dos ativos por cliente na região sugere que o AUM dos clientes na China continental afetados por esta medida provavelmente seja maior que 13%.

Para Tiger Securities, a proporção de clientes na China continental era anteriormente claramente maior do que na Futu. Até 2021, cerca de 90% dos clientes com depósitos eram da China continental. A Tiger International revelou anteriormente, ao divulgar seus dados financeiros de 2023, que mais de três quartos dos ativos de clientes fora de Hong Kong e da China continental já representam uma grande parte do total de ativos existentes; e que mais da metade da receita vem de clientes fora desses mercados. A Tiger Securities anunciou à noite que, até o final de 2025, os ativos de clientes de varejo na China continental sob contas consolidadas representam cerca de 10% do total de ativos de seus clientes.

Além disso, para instituições como a Futu, outro impacto financeiro virá da "confiscation of all illegal gains".

Na noite de 22, as duas empresas divulgaram informações relacionadas às multas administrativas.

A Futu Holdings anunciou que recebeu notificação de investigação da CSRC e uma pré-notificação de multa administrativa, com uma penalidade total prevista de aproximadamente 1,85 bilhão de yuans (cerca de 271 milhões de dólares), e que o fundador e CEO Li Hua também será multado em 1,25 milhão de yuans. A Tiger Securities também publicou um aviso na noite, informando que a Comissão de Supervisão de Valores Mobiliários de Pequim aplicou multas administrativas de aproximadamente 308,1 milhões de yuans às suas subsidiárias, além de confiscar cerca de 103,1 milhões de yuans de lucros ilegais. Além disso, o diretor e CEO da Tiger, Wu Tianhua, recebeu um aviso e foi multado em 1,25 milhão de yuans. As duas empresas terão uma multa total de aproximadamente 2,3 bilhões de yuans.