pensamentos de pré-mercado 22 de maio de 26

Os rendimentos dos EUA continuaram sua oscilação com uma tendência de queda, com o de 30 anos em 5,08 e o de 10 anos em 4,55 - aproximadamente um movimento paralelo de 10 pontos base para baixo. As ações dos EUA estão fortes para o dia, com o ES em 7480, chegando perto das máximas anteriores de 7500. No comércio asiático, o KOSPI está quase estável.
Dado o desempenho forte do $SNDK nas horas de mercado dos EUA ontem, a Kioxia 285A também negociou um pouco mais firme, em 57 mil JPY - para contexto, este é o maior intervalo pelo qual a Kioxia negociou. Também há mais notícias vindo de soluções alternativas para os altos preços da memória - notavelmente usando interconexões ópticas para mover a GPU e o HBM mais longe, permitindo que mais HBM seja instalado hoje. Isso ocorre à medida que o HBM atinge a limitação do empilhamento vertical em uma pilha confinada. Notável porque a dificuldade do processo aumenta exponencialmente a partir de 20 pilhas e além. Isso reduziria a dificuldade na fabricação de HBM E também permitiria que players de nível inferior entrassem no mercado.
Antes disso, na nota que escrevi há alguns dias - $NVDA estava sutilmente alertando os fabricantes de memória para controlarem sua ganância, caso contrário seriam forçados a encontrar soluções alternativas. É isso que está acontecendo. A engenhosidade humana resolvendo gargalos à medida que se tornam muito caros. - Na minha opinião, o segmento fotônico estava ficando atrás da memória na recente recuperação, poderíamos ver nomes como $MRVL, $LITE negociando mais forte por causa disso. $SIVE, a escolha de serenidade no varejo, também pode receber um impulso por isso.
Em seguida, as PCBs estão recebendo atenção crescente do BoM que a MS compartilhou. Alguns nomes como Victory Giant (2476 HK) negociaram forte por isso (alta de 16%). Na minha opinião, esse espaço é pouco coberto e poderemos ver um desempenho mais forte com o tempo. Para contexto, 2476 HK é um fornecedor de nível 1 CORE para a NVDA e possui cerca de 13% de participação de mercado em PCBs de alto desempenho. É também uma IPO recente de Hong Kong - o float provavelmente será menor do que o de outros players e pode facilmente sofrer uma squeez.
Em outras notícias, temos $MSFT cancelando suas licenças internas para Claude devido a "aumentos nos custos de tokens" e transferindo equipes para seu próprio Copilot. Embora pessoalmente veja isso como uma jogada estratégica para direcionar mais receitas para seus próprios modelos internos, um possível resultado é o mercado perceber que o custo real de operar esses modelos em escala é MUITO maior do que as receitas fixas.
Isso abre 2 caminhos possíveis, 1 - ou as empresas reduzem o uso de IA para caber em seu orçamento de tokens (MAS isso limitará severamente o crescimento de receita para os laboratórios de fronteira) ou 2 - os laboratórios de fronteira assumem a perda para continuar mostrando crescimento de receita. No entanto, isso piorará a economia unitária.
De modo geral, a IA é uma ferramenta milagrosa, sem dúvida, porém grande parte da magia acontece sob uma assinatura de 5 mil dólares por mês, não 200 dólares por mês. Vejo isso como um golpe potencial que pode afetar a construção de semicondutores em algum momento específico.
Alguns leitores também perguntaram sobre KR. Para a Coreia - sabemos que há uma grande posição alavancada nos mercados aqui - no entanto, vender a descoberto cegamente pode não ser uma boa abordagem, a menos que você tenha outras posições longas para amortecer a potencial variação de PnL. Na minha opinião, a jogada mais fácil para KR é comprar a liquidação alavancada ou apenas vender a descoberto quando as oscilações se tornarem evidentes. O modelo mental que tenho para isso é o XAU em janeiro.
Para o SPX, o mercado foi sustentado principalmente pelas semicondutoras. Excluindo elas, o SPX na verdade estaria em queda neste ano (chocante?) - Na minha opinião, a principal conclusão não deve ser, ah, vamos não jogar nesse setor. Por enquanto, é o único jogo na cidade. No entanto, isso gerou oportunidades muito interessantes. Por exemplo, o custo de hedge contra a exposição de baixa nunca foi tão barato, especialmente à medida que o viés de baixa é reprecificado mais barato e o de alta recebe oferta.
Em termos sazonais, é interessante notar que a sexta-feira antes do Memorial Day tende a apresentar um desempenho positivo forte. Não se surpreenda se tivermos uma tendência de alta constante nesta noite!
Também quero explicar um pouco sobre hedges para aqueles que perguntaram qual pode ser uma boa proteção. Vamos começar com o que Leopold fez em seu arquivo (embora seja antigo, é muito instrutivo) - Primeiro, $NVDA e $SMH podem ser uma boa representação do setor, porém, note que 1. $NVDA como um componente de crescimento significaria uma tendência de alta ao longo do tempo para uma "valorização razoável" e $SMH como uma cesta de ações ampla terá uma tendência de alta apenas por meio de reequilíbrios. Por exemplo, em um momento, $MU foi a maior exposição em $SMH no início do mês, isso foi reequilibrado para baixo. Se as semicondutoras como setor subirem, $SMH capturará a alta.
A outra abordagem de vender "cães" - é que, em um mercado de alta, leva muito pouco para que os cães reajustem seus preços. Um exemplo principal é a "QCOM" - que estava estagnada em torno de 135, até que notícias de sua "tentativa de pivô" quase provocaram uma reprecificação de 2x.
Na minha opinião - se você busca uma proteção, o melhor é absorver a tendência de alta, pelo menos você evita uma explosão de hedge noturno.
Boa sorte!